Я думаю, что есть некоторые аспекты, которые необходимо понять о конкурентных преимуществах Pendle, которые отсутствуют. Вот как я вижу его реальное конкурентное преимущество. Основная проблема заключается в том, что структура Pendle естественным образом изолирует его рынки и активность пользователей. Это ограничивает тип компаундингового сетевого эффекта, наблюдаемого на других платформах. 🟢 Изоляция активов: Каждый токен создает свою собственную уникальную сеть. Например, пользователи, заинтересованные в USDe, не взаимодействуют и не получают выгоду от тех, кто интересуется sKaito, так как их цели и ликвидные пулы различны. 🟢 Силосы по срокам истечения: Ликвидность дополнительно делится по срокам погашения. Токен USDe, истекающий через месяц, существует на совершенно другом рынке, чем токен, истекающий через несколько месяцев. Хотя я понимаю, что есть простые способы миграции позиций по истечении срока, это вопрос UX, потому что один и тот же доллар не может быть использован в обоих сроках. 🟢 Конкуренция по дизайну: Экономическая конкуренция существует через ценообразование: по мере роста цены PT подразумеваемая/фиксированная APY падает для последующих покупателей, так что более ранние покупки могут уменьшить доступный фиксированный доход для последующих участников, что соответствует механике фиксированной/подразумеваемой APY Pendle. Эта структура означает, что большее количество пользователей не автоматически делает платформу лучше для всех остальных. Так что если сетевой эффект не обусловлен пользователями, привлекающими больше пользователей, что на самом деле работает? Ответ, похоже, заключается в сочетании затрат на переключение и глубокой ликвидности, которые вместе создают мощную модель "B2B". Если вы посмотрите на держания USDe в Pendle, вы увидите, что крупные протоколы, такие как Morpho и Aave, удерживают значительную долю PT (@ 60%). Сложные стратегии петли, которые они используют, создают "липкость", потому что перемещение этих активов является значительной проблемой. Хотя они не заблокированы навсегда, трение при ликвидации достаточно велико, чтобы побудить их оставаться. Интересно, что если вы посмотрите на топовые активы в AAVE и Morpho, они также связаны с Ethena. Это означает, что Pendle и нижестоящие протоколы имеют одинаковую согласованность в терминах PMF! Вот где проявляется настоящая сила Pendle. Глубокая ликвидность платформы делает ее ценным строительным блоком для этих крупных кредитных протоколов. Способность поддерживать их сложные стратегии доходного фермерства гораздо ценнее, чем любые вознаграждения, ориентированные на розничных клиентов. В конечном итоге Pendle масштабируется за счет привлечения высококачественных активов, которые привлекают глубокую ликвидность, что, в свою очередь, облегчает интеграции с крупными DeFi-протоколами. Если вы посмотрите на топовые активы на Pendle сегодня, они сильно сосредоточены вокруг Ethena. На мой взгляд, если есть сильные признаки того, что Pendle планирует пойти по этому пути, я думаю, что у него будет очень хороший результат. Вы можете предсказать это с помощью опережающего индикатора, чтобы найти больше активов, которые, вероятно, будут приняты Morpho и AAVE. Может быть, когда-нибудь RWAs...