На примере Marinade @MarinadeFinance поговорим о том, почему модель выкупа имеет привлекательную ценность для протоколов. Друзья в группе постоянно просят меня написать статью о токеномике протоколов в качестве основы для оценки ранних проектов, в этой статье я сосредоточусь на области DeFi и обсудим систему оценки. Первоначально права управления YFI могли направлять ликвидность, что также было первым способом участия прав управления в распределении доходов. Права управления могут участвовать в принятии решений на уровне протокола, но когда цена начинает падать, управление не может поддерживать спрос в долгосрочной перспективе, что было подтверждено многими примерами, и uni также часто критикуют за отсутствие возможностей. В настоящее время: токен Marinade $MNDE используется для управления и голосования валидаторов, захватывая ценность через "Рынок распределения ставок", затем переходя к влиянию лимита ставок валидаторов, что приводит к снижению прямого захвата ценности. Сегодня: Marinade планирует в сентябре 2025 года использовать доходы для выкупа MNDE на рынке. Так сможет ли выкуп поддержать долгосрочное развитие проекта? Hype, Aave, dYdX, Jup и мошеннические проекты soon используют доходы протокола для покупки и сжигания токенов на рынке, почему некоторые удерживают цену, а другие используют благоприятные условия для продажи. Среди них, вероятно, самым успешным является hype. Уникальность Hyperliquid заключается в том, что выкуп является неотъемлемой частью его экономической модели. Это основано на фундаментальных принципах hype и механизме выкупа, основанном на этих принципах. А как насчет $MNDE? Ценность протокола: общий объем заблокированных средств Marinade (TVL) составляет 11 миллионов SOL (по $195/SOL это примерно 2,1 миллиарда долларов), из которых коренное и ликвидное стекинг составляют примерно по 50%. Протокол может генерировать более 10 миллионов долларов дохода в год, в то время как текущая рыночная капитализация MNDE составляет всего около 45 миллионов долларов. С точки зрения соблюдения норм: Marinade назначен эксклюзивным поставщиком услуг стекинга для первого в США Solana ETF (Canary) и уже подключен к BitGo (через сертификацию SOC2, управляет активами на сумму более 100 миллиардов долларов). В заключение: у проекта хорошие фундаментальные показатели, и текущая оценка занижена, новые предложения по управлению работают над решением проблемы захвата ценности MNDE. Что касается проектов с реальным доходом, выкуп является улучшением фундаментальных показателей, как и в случае с uni, который не нуждается в активации механизма распределения.

Каждое новшество в экономике токенов DeFi — это исследование прав токенов и распределения интересов их держателей. Synthetix запустил ликвидность майнинг. Compound передал права управления своим токенам. Токен YFI используется для привлечения ликвидности через ликвидность майнинг и обладает правами управления протоколом. Helium использует многотокеновую модель для различения спекуляции и полезности. Когда ETH превысил 4000, продолжайте такую Ponzi-схему для стимулирования инноваций на уровне маховика.