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陈副业
日本央行10月会议的意见摘要出来了。最值得看的不是利率本身，而是委员们反复提的两件事：明年薪资谈判，还有"第二轮效应"。
一位委员说，明年年度薪资谈判的结果值得关注；一位判断，明年工资增长不太可能较今年显著提升，出现"第二轮效应"的风险也不高；还有一位认为，随着基础通胀逐步向物价目标靠拢，继续加息是合适的。
这三句话是一条链。工资是日本通胀能不能站稳的支点，工资不再加速、二轮效应风险又低，央行就不必担心加息把刚起来的通胀按回去。换句话说，加息的门槛被降低了。
传导到市场，路径不在日本股市，而在拿日元当融资货币的套息头寸。日本利率往上，这类头寸成本跟着变，日元一走强，减仓往往是被动的、集中的。$BTC 现在跟全球风险偏好的相关性，比跟"数字黄金"那套叙事强得多，$ETH 跟得更明显。方向一变，先动的通常不是基本面，是杠杆。
摘要没给时间表，也没给终点利率，只确认方向：只要薪资谈判不出意外，加息会继续。便宜日元撑起来的流动性，正在一点点变少。
真正该盯的不是下次会议，是明年春天的薪资谈判。它决定这轮加息走两步就停，还是变成一条更长的路。
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