Título original: "Pensamento frio sob a febre: das mudanças on-chain às macro, como perspectivar o ciclo e o destino da onda cripto?" |WTR 5.26》

Fonte original: WTR Research Institute

Revisão

De 19 a 26 de maio, a laranja com maior teor de açúcar de rocha estava perto de US$ 111980, e a mais baixa estava perto de US$ 102000, com uma flutuação de cerca de 9.78%. Olhando para o mapa de distribuição de chips, há um grande número de chips negociados em torno de 99000, e haverá algum suporte ou pressão.

Análise:

1. 60000-68000 cerca de 1,22 milhão;

2. 76000-89000 cerca de 1,25 milhão;

3. 90.000-100.000 cerca de 1,43 milhão;

• A probabilidade de cair abaixo de 95000~100000 no curto prazo é de 80%;

Notícias importantes:

Notícias econômicas1

. Principais eventos: volatilidade e incerteza

◦ Descrição: A política tarifária de Trump na UE saltou entre "impor 50%" e "estender a janela de negociação de 90 dias até 9 de julho". A quarta rodada de negociações tarifárias entre o Japão e os Estados Unidos está programada para ser realizada no dia 30.

2. Expectativas de política monetária do Fed e declarações das autoridades

◦ Expectativas divergentes de corte de taxas:

▪ Goolsbee: Os cortes nas taxas ainda são prováveis nos próximos 10-16 meses (dovish). ▪ Bostic: 3-6 meses para observar a incerteza (neutro).

▪ Williams: Junho ou julho não podem ser totalmente resolvidos (com cautela).

▪ Morgan Stanley: O Fed não cortará as taxas de juros este ano e começará a cortar as taxas de juros em março de 2026 (hawkish e muito diferente das expectativas convencionais do mercado).

◦ Dados principais: Os dados do PCE de sexta-feira são uma base importante para a estratégia monetária do Fed.

3. Outros indicadores macro e preços

de ativos◦ Os futuros do índice de ações dos EUA subiram (futuros do Nasdaq 1,5%, S&P 500 1,2%).

◦ O índice do dólar americano caiu 0,1%.

◦ O Citi elevou sua meta de preço do ouro para US$ 3.500/onça em antecipação à escalada tarifária.

◦ O Tesouro dos EUA diz que os planos de fundos soberanos estão suspensos.

Em termos de notícias do

criptomoedas1. Desempenho do mercado de Bitcoin (BTC) e drivers

◦ O preço do BTC se recuperou para US$ 110.000 (depois que as tarifas de Trump diminuíram).

◦ Analistas da Coindesk: A máxima histórica do BTC é em grande parte liderada por instituições, o boom dos memes no varejo diminuiu e o sentimento do mercado mudou para um comportamento mais sustentável, potencialmente abrindo caminho para o longo prazo.
◦ Analista Eugene Ng Ah Sio: O BTC mantém uma clara tendência de alta e, se for mantida, há uma chance para o mercado de imitadores.

◦ Interpretação:

▪ A "narrativa em andamento" liderada pela instituição: O sucesso dos ETFs é um dos principais impulsionadores da atual corrida de touros do BTC, que é uma clássica "narrativa em andamento".

algarismo. Fluxos de dinheiro de ETF (Core "Ongoing Narrative")

◦ Entradas de ETF spot de BTC dos EUA de US$ 2,75 bilhões e entradas de ETF spot de ETH de cerca de US$ 250 milhões na semana passada (o maior desde o início de fevereiro).

◦ O ETF à vista BTC dos EUA acumulou uma entrada líquida de US$ 44,499 bilhões, continuando a atingir um recorde.

◦ A Ryder IBIT não teve saídas líquidas por 30 dias consecutivos e possui ativos líquidos de mais de US$ 71 bilhões.

3. Empresas e instituições aumentam sua exposição ao BTC (fortalecendo a narrativa institucional)

◦ Dados bit a bit: Em 2025, as empresas nos EUA e em outros lugares comprarão mais BTC do que o triplo da nova oferta de BTC.

◦ A Semler Scientific aumentou suas participações em 455 BTC.

◦ A Strategy aumentou suas participações em 4020 BTC na semana passada.

4. Dinâmica regulatória e conferências do setor (variáveis-chave que afetam a "narrativa esperada")

◦ O apoio da SEC a orientações mais claras sobre jurisdições de leis de valores mobiliários para eventos como PoS/DPoS é visto como informação positiva para as instituições dos EUA que participam de staking. ◦ Conferência Bitcoin 2025 (27 a 29 de maio), com a participação do chefe de criptomoeda e IA da Casa Branca, senador dos EUA e esperado vice-presidente Pence.

◦ Análise:

▪ "Narrativa Esperada" de Clareza Regulatória: A declaração de Peirce é importante, pois aponta para um ambiente regulatório mais claro e amigável, o que é crítico para a saúde de longo prazo do setor, especialmente em áreas emergentes como staking.

Insights de longo prazo: usado para observar nossa situação de longo prazo; Observação de médio prazo de alta/baixa/mudança estrutural/neutra

: Usada para analisar em que estágio estamos atualmente, quanto tempo durará nesta fase e que situação enfrentaremosObservação

de curto prazo: Usada para analisar as condições de mercado de curto prazo; e a probabilidade de alguma direção e a probabilidade
de um evento ocorrer sob certas

premissasInsights

• Baleias de longo prazo não líquidas

• Pressão total de venda à vista on-chain

• ETF dos EUA para BTC

• Estrutura de posição do participante de longo prazo por diferentes anos de vencimento

• Grandes posições líquidas de entrada e saída em plataformas de negociação

A linha de custo do detentor de longo prazo

(baleias de longo prazo não líquidas no gráfico abaixo)

• A tendência geral indica que os detentores de longo prazo e as baleias continuam a retirar o BTC do mercado líquido, o que constitui um forte suporte do lado da oferta. A estrutura de alta de longo prazo permanece inalterada, mas o novo impulso pode enfraquecer marginalmente no curto prazo.

(A figura abaixo mostra a pressão de venda total do spot na cadeia)

representa a proporção de detentores de longo prazo com mais de 6 meses (sobreposição de área verde a roxa) recentemente se recuperou ligeiramente para 0,449. Análise: O aumento da participação dos detentores de longo prazo (muitas vezes considerados "smart money" ou investidores condenados) e sua manutenção em níveis elevados é um sinal de uma estrutura de mercado saudável, reduzindo a pressão de venda especulativa de curto prazo.

• Sinergia com a Figura 1: Isso é consistente com a tendência crescente de oferta não líquida na Figura 1 e, juntos, pintam um quadro da mudança de chips de traders de curto prazo para detentores de longo prazo, e de liquidez abundante para oferta restrita. A microestrutura do mercado permanece sólida e o efeito "pedra de lastro" dos detentores de longo prazo é significativo.

(Abaixo: Grandes entradas e saídas da plataforma de negociação)

Representa a saída líquida de grandes transferências (US$ 1 milhão a US$ 10 milhões em thin e US$ 10 milhões ou mais em vermelho). Embora não seja tão sustentada e violenta como em alguns períodos anteriores, a saída líquida geral ainda é a tendência dominante, e as entradas líquidas em grande escala não ocorreram. Apesar da desaceleração nos fluxos de ETF, grandes quantias de dinheiro continuaram a sair das plataformas de negociação, sugerindo que ainda existem grandes contas ou instituições que acumulam BTC e autocustódia, ou negociam através do mercado de balcão e o retiram. A pressão de venda potencial na plataforma de negociação continua a diminuir e o acúmulo de grandes contas continua, embora sua força possa flutuar com o ambiente de mercado.

(Gráfico abaixo para detentores de curto prazo)

o preço máximo atual das ações é de cerca de 108.000, e o preço da linha de custo de curto prazo é de cerca de 95.000. É possível que o preço atual fique em torno desses dois níveis de preços.

(Estrutura de compensação de futuros na figura abaixo)

A atual estrutura de compensação de derivativos mudou de liquidação curta para estrutura de liquidação longa. É possível que, no ambiente atual, os riscos enfrentados pelos touros sejam maiores do que os dos ursos. Depois que a tendência de baixa anterior se transformou em uma tendência de alta, o mercado foi brevemente para o lado em um nível alto. Para complementar a abrangência da observação, os fatores de risco da mancha são levados em consideração.

(Coeficiente de risco WTR 1 na figura abaixo)

O coeficiente de risco WTR 1 mostra que o BTC e o ETH não estão expostos a um risco spot significativo no momento, e as pré-condições para uma possível retração acentuada ainda não foram formadas.

(Pontuação composta do poder de compra do USDC na figura abaixo)

O poder de compra do USDC tem uma pequena amplitude de classificação e ainda mantém uma pontuação alta. Pode ser que ainda haja suporte de liquidez fornecido pelo poder de compra do USDC no mercado no momento.

(Pontuação composta da baleia abaixo)

fator de risco ainda está na zona vermelha e o volume de liquidação para posições longas e curtas é atualmente pequeno. Em linha com as expectativas da semana passada, o mercado de derivativos será volátil esta semana e os participantes de derivativos serão liquidados.

(Intenção da opção para negociar na figura abaixo)

opções de venda estão no meio a alta porcentagem, e o volume de negociação está na mediana.

(Volume de derivativos no gráfico abaixo)

volume de derivativos está na mediana.

(Volatilidade implícita da opção na figura abaixo)

volatilidade implícita da opção é baixa apenas no curto prazo.

Sentiment State Rating: Neutro

(transferência de lucros e perdas abaixo)

o ETH atual como um todo continua a ter uma grande saída e apenas uma pequena entrada.

(Gráfico abaixo)

O ETH tem muita pressão de venda de alto peso, mas diminuiu por enquanto.
Classificação do poder de compra: O poder de compra global e o poder de compra da stablecoin permaneceram inalterados em relação à semana passada.

(Estado do Poder de Compra Global no gráfico abaixo)