A oportunidade Alpha ainda está lá, e vamos resolver a lógica de investimento do DePIN do zero

Autor original: Jiawei @IOSG

▲ Fonte: Tons de cinza

A Grayscale escreveu um relatório de pesquisa sobre o DePIN no início deste ano, e a tabela acima mostra os principais projetos do DePIN e sua capitalização de mercado. Desde o início de 2022, DePIN e IA têm sido comparados como duas novas direções para o investimento em criptomoedas. No entanto, não parece haver um único projeto icônico surgindo no espaço DePIN. (Helium é um projeto principal, mas Helium até antecede o conceito de DePIN; Bittensor, Render e Akash na tabela, mais são classificados como faixas de IA)

Desta forma, o DePIN não possui um projeto de torneira forte o suficiente para abrir o teto desta pista. Pode haver algum alfa na faixa DePIN nos próximos 1-3 anos.

Este artigo tenta resolver a lógica de investimento do DePIN do zero, incluindo por que o DePIN é uma trilha de investimento digna de nossa atenção, e propõe uma estrutura analítica simples. Como o DePIN é um conceito abrangente que abrange muitas subfaixas diversas, este artigo diminuirá um pouco, explicando o conceito de uma perspectiva abstrata, mas ainda dando alguns exemplos concretos.

Por que se preocupar com o investimento em DePIN

DePIN não é uma palavra da moda

Em primeiro lugar, é preciso deixar claro que descentralizar a infraestrutura do mundo físico não é uma ideia extravagante, muito menos uma simples "peça narrativa", mas pode ser implementada. De fato, existem cenários no DePIN em que a descentralização pode "habilitar" algo ou "otimizar" algo.

Aqui estão dois exemplos simples:

▲ Fonte: IOSG

No setor de telecomunicações, por exemplo, no mercado dos EUA, as operadoras de telecomunicações tradicionais (como AT&T e T-Mobile) geralmente precisam investir bilhões de dólares em leilões de licenças de espectro e implantação de estações base e, em seguida, pagar de US$ 200.000 a US$ 500.000 por cada estação base macro cobrindo um raio de 1 a 3 quilômetros. Em um leilão de 22 anos da Federal Communications Commission (FCC) do espectro 5G na banda de 3,45 GHz, a AT&T investiu US $ 9 bilhões, tornando-se a operadora mais cara. Esse modelo de infraestrutura centralizado levou a altos preços para serviços de comunicação.

O Helium Mobile aloca esse custo inicial para cada usuário por meio de crowdsourcing da comunidade, e os indivíduos só precisam comprar US$ 249 ou US$ 499 em dispositivos de ponto de acesso para acessar a rede, tornando-se um "microoperador" e levando a comunidade a se conectar espontaneamente por meio de incentivos simbólicos, reduzindo assim o investimento geral. A Verizon custou cerca de US$ 200.000 para implantar uma estação base macro, enquanto a Helium conseguiu obter uma cobertura aproximada implantando cerca de 100 dispositivos de ponto de acesso a um custo total de cerca de US$ 50.000, uma redução de custo de cerca de 75%.

Além disso, no campo dos dados de IA, as empresas tradicionais de IA precisam pagar até US$ 300 milhões/ano em taxas de API para plataformas como Reddit e Twitter para obter dados de treinamento e rastrear dados com a ajuda de Bright Data (proxies residenciais) e Oxylabs (proxies de data center). Não só isso, mas também enfrenta cada vez mais restrições técnicas e de direitos autorais, dificultando a garantia da conformidade e diversidade das fontes de dados.

O Grass resolve esse dilema com a raspagem distribuída da web, que permite aos usuários baixar extensões de navegador para compartilhar largura de banda ociosa, ajudar a coletar dados públicos da web e ganhar recompensas simbólicas por isso. Esse modelo reduz drasticamente o custo de aquisição de dados para empresas de IA, ao mesmo tempo em que permite a diversidade de dados e a distribuição geográfica. De acordo com Grass, existem atualmente 109.755.404 endereços IP de 190 países participando da rede, contribuindo com uma média de 1.000 terabytes de dados da Internet por dia.

Resumindo, um dos pontos de partida para investir no DePIN é que a infraestrutura física descentralizada tem a oportunidade de fazer melhor do que a infraestrutura física tradicional, ou mesmo fazer coisas que os métodos tradicionais não conseguem.

Servir como ponto de encontro para Infra e Consumidor

Como as duas principais linhas de investimento em criptomoedas, Infra e Consumer enfrentam alguns problemas.

Os projetos de infraestrutura geralmente têm duas características: uma é que os atributos técnicos são muito fortes, como ZK, FHE, MPC e outras tecnologias têm um limite alto, e há uma certa desconexão na percepção do mercado. Em segundo lugar, além da familiar Camada 1/2, pontes de cadeia cruzada, staking e outros projetos que podem atingir diretamente os usuários finais, a maior parte da Infra é, na verdade, toB. Ferramentas de desenvolvedor, camadas de disponibilidade de dados, oráculos, coprocessadores e assim por diante, estão relativamente distantes do usuário.

Esses dois pontos tornam difícil para o projeto Infra promover o mindshare dos usuários, e o spread é baixo. Embora a Infra premium tenha uma certa quantidade de PMF e receita e seja capaz de passar pelo ciclo de forma autossustentável, nas condições de mercado onde a atenção é escassa, a falta de mindshare dificulta a pós-listagem.

Por outro lado, os consumidores são bons em enfrentar diretamente os usuários finais, o que tem uma vantagem natural na captura do mindshare. Mas novos conceitos podem ser facilmente falsificados pelo mercado e podem até despencar após uma troca quente. Tais projetos tendem a cair em um ciclo de narrativa a explosões de curto prazo e declínios de falsificação, com ciclos de vida curtos. Exemplos incluem friend.tech e Farcaster, para citar alguns.

Crescimento, mindshare e listagem são questões que foram muito discutidas neste ciclo. No geral, o DePIN pode resolver melhor o dilema de combinar os dois pontos acima e encontrar um equilíbrio.

• O DePIN é construído com base nas necessidades reais do mundo físico, como energia, redes sem fio, etc., e os projetos DePIN de alta qualidade têm um PMF e receita sólidos, que não são facilmente falsificados e facilmente compreendidos pelo mercado. Por exemplo, o plano de dados ilimitado de US$ 30 por mês da Helium é obviamente mais barato do que os planos oferecidos pelas operadoras tradicionais.

• O DePIN também tem a necessidade de usar o lado do usuário, o que pode capturar o compartilhamento de mentalidade. Por exemplo, os usuários podem baixar o plug-in do navegador do Grass para contribuir com sua própria largura de banda ociosa, e o Grass atingiu 2,5 milhões de usuários em endpoints, muitos dos quais são usuários não nativos de criptomoedas. O mesmo vale para outras faixas, como eSIM, WiFi, dados no carro e assim por diante, que ficam muito próximas do usuário.

Estrutura de Investimento DePIN

▲ Fonte: Messari, IOSG

direção

Intuitivamente falando, as redes 5G e sem fio são os grandes mercados, e os dados no veículo e os dados meteorológicos são pequenos mercados. Do lado da demanda, seja uma demanda rígida (5 G) ou uma demanda forte. E, como o 5G tem uma fatia muito grande do mercado tradicional, mesmo que o DePIN possa capturar uma pequena parte dele, a capacidade do mercado é bastante considerável sob o tamanho do Crypto.

Produtos

De acordo com o relatório da grayscale, o modelo DePIN é especialmente adequado para indústrias com altos requisitos de capital, altas barreiras à entrada, padrões óbvios de monopólio e subutilização de recursos. Responder à pergunta do PMF depende essencialmente de duas coisas.

▲ Fonte: Hivemapper

Do lado da oferta, se o DePIN faz o que não poderia ser feito em primeiro lugar, ou tem uma vantagem significativa sobre a solução original (custo, eficiência, etc.). Por exemplo, na faixa de coleta de mapas onde o Hivemapper está localizado, há pelo menos três grandes problemas com a coleta de mapas tradicional:

• Tradicionalmente, confiar em frotas especializadas e anotações manuais tem sido caro e pouco escalável

• O Google Street View tem um longo ciclo de atualização e baixa cobertura em áreas remotas

• Os provedores de serviços de mapas centralizados têm o monopólio do poder de precificação de dados

O Hivemapper, por outro lado, vende dashcams que permitem aos usuários coletar dados e usar crowdsourcing para transformar a coleta de dados em algo que os usuários estão fazendo em sua direção diária. Oriente os usuários por meio de incentivos de token e priorize recursos para áreas de alta demanda.

Do lado da demanda, os produtos fornecidos pela DePIN devem ter demanda real do mercado, e é melhor ter uma forte disposição a pagar. No mesmo exemplo, o Hivemapper pode vender dados de mapas para empresas como direção autônoma, logística, seguros e municípios, e as principais necessidades são verificadas.

Quando se trata de hardware, o artigo de 2023 da Multicoin, Explorando o espaço de design das redes DePIN, começa com hardware. O autor gostaria de acrescentar alguns pontos aqui.

A linha do tempo para hardware pode ser resumida como "Fabricação-Venda-Distribuição-Manutenção".

#制造

A equipe do projeto projeta e fabrica o hardware por conta própria ou usa o hardware existente? Por exemplo, o Helium oferece os dois tipos de pontos de acesso próprios e pode se integrar às redes WiFi existentes. Ou é um projeto DePIN para computação e armazenamento, que pode usar diretamente placas gráficas e discos rígidos existentes, etc.

#销售

O preço da venda é claramente marcado, o que significa que o usuário calculará o ciclo de retorno com base na receita potencial. O hotspot móvel doméstico da Helium custa US$ 249 e o coletor de dados no veículo da DIMO custa US$ 1.331.

#分发

Como é distribuído? Existem muitas incertezas envolvidas na distribuição: pontualidade logística, custos de transporte e prazos de entrega de pré-vendas, para citar alguns. Para projetos que visam uma escala global, a distribuição inadequada de designs e ferramentas pode retardar significativamente o cronograma do projeto.

#维护

O que o usuário precisa fazer para manter o hardware? Alguns equipamentos podem estar depreciados ou desgastados. O exemplo mais simples de manutenção é o Grass, onde os usuários só precisam baixar uma extensão do navegador e não solicitar nenhuma ação adicional; Ou talvez seja um ponto de acesso para o Helium, que só precisa ser instalado e executado continuamente. Pode ser mais complicado quando se trata de energia solar e assim por diante.

Combinando os pontos acima, o modelo mais simples é o modelo da Grass - usando diretamente a largura de banda da rede existente, sem fabricação e distribuição, sem barreiras à entrada de usuários e sem necessidade de vendas, o que ajuda a dimensionar rapidamente a rede no início do projeto.

É certo que os projetos em cada direção têm diferentes necessidades de hardware. Mas o hardware é sobre o atrito da adoção inicial. Nos estágios iniciais do projeto, quanto menos atrito, melhor e, à medida que o projeto amadurece, algum atrito pode levar à retenção e a um certo grau de ligação. Para equipes iniciantes, é necessário controlar a seleção de caminhos e o investimento de recursos em hardware e gradualmente, em vez de da noite para o dia.

Imagine se não é fácil passar de "fabricação-venda-distribuição-manutenção", então por que os usuários deveriam participar, a menos que haja um incentivo muito forte e determinista?

Economia simbólica

O design do mecanismo de token é um dos aspectos mais desafiadores do projeto DePIN. Ao contrário de projetos em outros domínios, o DePIN precisa incentivar vários participantes da rede em um estágio inicial, portanto, o token precisa ser lançado em um estágio muito inicial do projeto. Este tópico é adequado para um novo artigo para fazer alguns estudos de caso, e este artigo não será expandido.

Equipe

Na proporção da equipe, o fundador precisa de pelo menos uma das seguintes origens: primeiro, ele trabalhou em empresas tradicionais no campo e tem uma rica experiência, e é responsável por questões práticas de implementação, como tecnologia e produtos, e segundo, ele é cripto-nativo, entende a economia simbólica e a construção da comunidade e distingue as semelhanças e diferenças entre as preferências e modelos mentais de usuários de criptomoedas e não usuários de criptomoedas.

outro

Questões regulatórias, como a coleta de imagens e dados de estradas dentro do país, são obviamente muito sensíveis.

Breve resumo

A criptomoeda realmente não "quebrou o círculo" neste ciclo, e parece que ainda estamos longe de ser adotados por usuários fora do círculo. Os incentivos de curto prazo oferecidos por alguns aplicativos de criptomoedas são a razão pela qual os usuários os usam, mas não podem durar. Os benefícios econômicos derivados do DePIN da camada inferior têm o potencial de substituir a infraestrutura tradicional do lado do usuário, alcançando assim a sustentabilidade do aplicativo e a adoção em massa.

▲ Fonte: Hélio

Embora a combinação de DePIN e realidade crie um longo ciclo de desenvolvimento, já estamos vendo alguma esperança no desenvolvimento do Helium Mobile: A Helium Mobile fez parceria com a T-Mobile para alternar perfeitamente os dispositivos do usuário para a rede 5G nacional da T-Mobile, por exemplo, quando os usuários saem do hotspot da comunidade Helium, eles se conectam automaticamente à estação base da T-Mobile para evitar interrupções de sinal. No início deste ano, a Helium anunciou uma parceria com a gigante global de telecomunicações Telefónica para iniciar sua expansão na América do Sul com a implantação de hotspots Helium Mobile 5 G na Cidade do México e Oaxaca. A subsidiária mexicana da Telefónica, Movistar, tem aproximadamente 2,3 milhões de assinantes, e a parceria os conecta diretamente à rede 5G da Helium.

Além da discussão acima, também acreditamos que o DePIN tem duas vantagens exclusivas:

• Em comparação com as grandes empresas monopolistas tradicionais, o DePIN tem métodos e meios de implantação mais flexíveis e pode alinhar incentivos dentro do ecossistema por meio do modelo de token. Por exemplo, o setor de telecomunicações tradicional geralmente é dominado por alguns gigantes e carece de motivação para inovar. Nas zonas rurais, por exemplo, não há incentivo para os operadores tradicionais implantarem devido às suas populações dispersas e ao baixo e demorado retorno do investimento. E com o design adequado da tokenomics, a rede pode ser incentivada a implantar em locais onde os pontos de acesso são escassos. O mesmo vale para o Hivermapper definir incentivos mais altos onde os recursos do mapa são escassos.

• O DePIN tem a oportunidade de trazer externalidades positivas. Desde a compra de dados de internet coletados pela Grass, a compra da empresa autônoma de dados de mapas de rua da Hivemapper e o plano de dados de baixo custo da Helium Mobile, o DePIN pode realmente ir além do reino das criptomoedas para agregar valor à vida real e a outras indústrias, e alimentar todo o ecossistema por meio da economia de tokens. Em outras palavras, os tokens DePIN são lastreados em valor real, não em um modelo Ponzi.

É claro que o DePIN também enfrenta muitas incertezas: por exemplo, incerteza no ciclo de tempo devido ao hardware operacional, riscos regulatórios, riscos de due diligence e assim por diante.

Resumindo, o DePIN é o caminho em que nos concentraremos em 2025 e produziremos mais pesquisas relacionadas ao DePIN no futuro.