Isenção de responsabilidade: O analista que escreveu este artigo possui ações da Strategy (MSTR).
Nas últimas duas semanas, a Strategy (MSTR) se absteve de utilizar o programa de ações no mercado (ATM) em suas ações ordinárias para financiar compras de Bitcoin BTC, optando por usar os programas em suas duas ações preferenciais perpétuas.
A escolha provavelmente reflete o estreitamento do prêmio entre o preço das ações da empresa e seu valor patrimonial líquido múltiplo (mNAV) ou, mais coloquialmente, a diferença entre seu valor de mercado e o valor de suas participações em bitcoin, e permite que a Strategy levante fundos para comprar mais BTC sem diluir as participações dos acionistas na empresa.
Quando o preço da ação é negociado próximo ao valor do ativo bitcoin subjacente, a emissão de ações ordinárias via caixa eletrônico torna-se menos atraente. Essas ofertas normalmente só são vantajosas quando executadas com um prêmio significativo.
A Strategy financiou sua compra mais recente de 1.045 BTC usando os recursos de seus dois caixas eletrônicos de ações preferenciais perpétuas: 59,18% da oferta STRK e 40,82% da oferta STRF. Essas ações preferenciais demonstraram fortes retornos vitalícios de 35% para STRK e 24% para STRF. Isso dá à empresa maior flexibilidade para continuar acumulando bitcoin, preservando a vantagem para os investidores em ações ordinárias.
Há também uma dinâmica adicional em jogo, de acordo com o analista Jeff Walton. Os rendimentos efetivos de dividendos da STRK e da STRF caíram constantemente de cerca de 10%, embora o rendimento do Tesouro de 10 anos dos EUA tenha permanecido relativamente constante em 4,5%. Isso ocorre porque o rendimento de dividendos cai à medida que o preço das ações aumenta, um comportamento semelhante ao de um título que torna as ações preferenciais mais atraentes em um ambiente de taxa estável.
É provável que a Strategy reative o caixa eletrônico em suas ações ordinárias se o preço das ações subir significativamente, principalmente se exceder o dobro do mNAV, o que permitiria espaço para emissão dilutiva com prêmio. Embora o caixa eletrônico de ações ordinárias continue sendo o principal mecanismo para financiar as obrigações de dividendos sobre as ações preferenciais, a Strategy mantém a opção de usar os caixas eletrônicos de ações preferenciais também para esse fim, dependendo das condições de mercado.