A alavancagem em toda a economia cripto está evoluindo, não evaporando.
O total de empréstimos garantidos por criptomoedas caiu 4,9% em relação ao trimestre anterior, para US$ 39,07 bilhões, o primeiro declínio desde o final de 2023, mostra o relatório do 1º trimestre de 2025 da Galaxy Research. Mas, embora o número principal tenha se contraído, a dinâmica subjacente sugere que a alavancagem está mudando de forma, não desaparecendo.
Os empréstimos em finanças descentralizadas (DeFi) foram atingidos no início do trimestre, caindo até 21%, antes de se recuperarem acentuadamente em abril e maio. A reviravolta foi impulsionada em grande parte pela integração dos tokens Pendle da Aave, cuja estrutura de rendimento e altas taxas de empréstimo em relação ao valor (até 90%) desencadearam uma onda de novos empréstimos. No final de maio, os empréstimos DeFi haviam subido mais de 30% em relação às mínimas, com o Ethereum liderando a recuperação.
Os empréstimos de finanças centralizadas (CeFi) subiram 9,24%, para US$ 13,51 bilhões, liderados por Tether, Ledn e Two Prime. Ainda assim, a Galaxy observa que um conjunto restrito de divulgações públicas limita a visibilidade do verdadeiro escopo dos empréstimos centralizados. Mesas privadas, plataformas OTC e provedores de crédito offshore provavelmente elevam o total real muito mais. talvez em 50% ou mais.
Enquanto isso, as empresas de tesouraria do Bitcoin BTC estão silenciosamente se tornando um novo nó de alavancagem sistêmica. Empresas como a Strategy (MSTR) emitiram bilhões em dívidas conversíveis para financiar as compras de BTC. Em maio, a dívida total pendente das empresas de tesouraria era de US$ 12,7 bilhões, grande parte com vencimento entre 2027 e 2028.
Em derivativos, o aumento dos contratos em aberto da CME, especialmente em futuros de ETH de ether, sinaliza uma aceleração da participação institucional. Ao mesmo tempo, a exchange Hyperliquid conquistou uma fatia crescente do mercado de futuros perpétuos, ressaltando a força contínua da alavancagem impulsionada pelo varejo.
O relatório aponta para uma estrutura de mercado cada vez mais interconectada, onde o estresse em um único local ou instrumento pode reverberar rapidamente em todo o ecossistema. A alavancagem, no ciclo atual das criptomoedas, pode ser mais fragmentada do que antes - mas não é menos potente.