$CRCL Uma análise superficial das tendências de curto e médio prazo e alguns pontos-chave. Os rendimentos dos títulos dos EUA [de curto prazo] permanecem altos e espera-se que o projeto chegue Neutro-longo: cupons altos bloqueiam altos lucros; A política catalisou o sentimento do IPO e as avaliações precificaram alguns dos pontos positivos. (As taxas de juros são fundamentais) Implementação [de médio prazo] do projeto de lei, declínio da taxa de juros do Fed, expansão do acesso ao comerciante. Diferenciação: Estreitamento dos spreads versus aumento das taxas de transação, mais concorrentes; ≥ 30% da participação de mercado é o vencedor e o perdedor TLDR: As ações da Circle são tradicionalmente uma "ação de crescimento" ou "ação financeira", mas uma "ação alavancada de cupom do Tesouro dos EUA": Aumento da taxa de juros, expansão do float → amplificação do EPS → compressão natural do P/L; As taxas de juros caem ou a erosão das ações → contração do LPA → o índice P/L aumenta passivamente e a pressão sobre o preço das ações aumenta. Portanto, antes de olhar para o P/L, devemos primeiro olhar para a tendência do T-Bill e a participação de mercado do USDC antes de podermos falar sobre avaliações baratas ou caras. Analisar: O impulso principal dos ganhos da Circle (CRCL) é quase inteiramente impulsionado pelos spreads do Tesouro de curto prazo obtidos pelas reservas do USDC. As ações são extremamente "resilientes" devido ao aumento dos spreads: no atual ambiente T-Bill de cerca de 5%, a relação preço/lucro (P/L) estática ainda é tão alta quanto ~170x; Se os rendimentos do Tesouro caírem para 3%, o P/L aumentará passivamente para 290 vezes ≈ sob a suposição de nenhum crescimento na liquidez e na receita não decorrente de juros. Portanto, para avaliar a Circle, é necessário incorporar a trajetória da taxa de juros, a escala de circulação do USDC e a estrutura de participação nos lucros dos parceiros na análise do cenário, em vez de olhar para o P/L tradicional isoladamente. Cenário 1: corte da taxa do FOMC / curva de alta 🔻 Spreads EPS revisado para baixo por → avaliações infladas → ações sob pressão Cenário 2: USDC Float ≥ Neutralização de Escala B 🔺 de US$ 80 desliza e P/L cai Cenário 3: Renegociação ⚖️ de cooperação e participação nos lucros Se a Circle retiver > 40%, o EPS será amplificado elasticamente Fosso e Análise Competitiva: 1) Stablecoins offshore Tether USDT(Circulando US$ 155 bilhões) Economias de escala, lucros de 13 bilhões de dólares / 24 anos. Desvantagens: No entanto, devido à pressão da auditoria de conformidade, pode ser necessário registar-se novamente ou entregar informações de reserva. 2) Stablecoins FinTech PayPal USD (PYUSD), Depósito Direto Stripe-USDC. Vem com cenários de pagamento e uma enorme base de usuários. Desvantagens: São necessárias licenças federais/estaduais e títulos do Tesouro 100% podem não ser permitidos 3) Depósitos bancários tokenizados Visa VTAP、BBVA Pilot Seguro de depósitos, juros a pagar Deficiências: Interoperabilidade insuficiente entre tecnologia/cadeia 4) Soluções descentralizadas DAI, FRAX, etc. Falta de confiança e hipoteca flexível Deficiências: isenções regulatórias mais rígidas, requisitos de transparência 🗡️ Diferenciação competitiva: 1) Preempção regulatória: divulgação voluntária de auditorias semanais de reservas, sujeitas à SEC e ao mercado público após o IPO 2) Estrutura de Reserva Transparente: O Circle Reserve Fund, em parceria com a BlackRock, está 100% investido em títulos dos EUA e recompras reversas, e o valor líquido e a duração são divulgados. 3) Ecossistema global de API de pagamento: Interfaces com Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge, etc., cobriram comércio eletrônico, pagamento freelance e compensação de cartão 4) Composição entre cadeias: CCTP + contratos inteligentes permitem que o USDC seja migrado sem perdas em várias cadeias, e o BlackRock BUIDL pode ser resgatado instantaneamente. #CRCL #利率敏感 #Stablecoin