Por que isso importa? Porque o LTV é um instantâneo da cobertura de garantias, não do comportamento de risco. Dois usuários podem ter LTVs idênticos, mas perfis de risco muito diferentes: > Usuário A: Toma emprestado USDe contra $HYPE e depois empresta com rendimento de 6%. Seguro, previsível, de baixa volatilidade. > Usuário B: Toma emprestado USDe contra $HYPE, compra uma memecoin, que pode chegar a zero da noite para o dia. Ambos têm um LTV de 50%. Mas apenas um é um risco latente de liquidação quando os mercados mudam. Por que isso importa estruturalmente: Clustering de volatilidade: Se vários usuários tomarem emprestado para imitar ativos voláteis, você obterá cascatas de liquidação correlacionadas. Isso não é visível apenas via LTV. Transferência de crédito: Assim como os CLOs, os protocolos DeFi devem segmentar o risco com base no uso de fundos emprestados, não apenas nas garantias postadas. Precificação de risco: Se um protocolo não consegue diferenciar entre mutuários seguros e especulativos, ele não pode precificar o risco ou definir taxas apropriadas. É por isso que 90% dos empréstimos DeFi ainda custam como junk bonds em geral. Estabilidade sistêmica: Na próxima etapa, os protocolos que podem subscrever o comportamento no nível de uso serão aqueles que não explodirem no caminho para baixo. Então, sim, o LTV é necessário, mas não suficiente. Precisamos subscrever garantias e comportamento. E agora, a maior parte do DeFi está apenas fazendo garantias.