1/ Não se preocupe com as manchetes que o mNAV imprime - a maior parte da pilha de valor nesses veículos é puro patrimônio, não alavancagem frágil. Os prêmios podem – e muitas vezes persistem – enquanto os gerentes continuarem aumentando o mNAV por meio de arbitragem genuína de estrutura de capital alternativo e engenharia cuidadosa.
2/ Em outras palavras: se uma loja puder continuar compondo BTC (ou qualquer cripto) por meio de caminhos de rendimento diferenciados - assimetrias de staking, descontos de provisão de liquidez, papel on-chain em dificuldades - ela pode ultrapassar o prêmio óptico por um longo tempo.
3/ O pensamento de primeiro nível diz: "LOL, tudo é negociado acima do NAV - bolha!"
O pensamento de segundo nível, de acordo com Howard Marks, pergunta: "Que mecanismos exclusivos de fluxo de caixa permitem que certos NAVs se expandam mais rapidamente do que o mNAV pode reverter a média?" Os prêmios sobrevivem quando o crescimento > a gravidade.
4/ Lembre-se: o QI agregado do mercado supera qualquer tomada quente. Ele constantemente reprecifica não apenas os balanços, mas também os modelos de negócios – e pode sentir o cheiro de uma vantagem durável na estruturação alternativa bem antes que as planilhas se atualizem.
5/ Então, sim, alguns tickers são bobos. Mas o meme geral "supervalorizado" perde nuances: fundos de criptomoedas com alto patrimônio líquido com acréscimo implacável de NAV não estão vivendo em tempo emprestado; eles estão armando isso.
6/ TL; DR – Julgue os veículos criptográficos pela repetibilidade de seus motores compostos de capital, não pela óptica mNAV no nível da superfície. Pensadores de segunda ordem recebem o prêmio; turistas de primeira ordem tweetam sobre isso.
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