Abordando o Memecoin Wash Trading na Solana Blockchain O sucesso contínuo da Solana em atrair usuários e atividades financeiras irritou alguns na comunidade de criptomoedas. Alguns afirmam que a maioria das 111 milhões de carteiras ativas mensais documentadas da Solana, em comparação com as 5,4 milhões da Ethereum, são principalmente usuários Sybil (falsos). Os detratores do sucesso da Solana também afirmam que a receita on-chain da Solana é impulsionada pela negociação de memecoins. Supõe-se ainda que a atividade de memecoin da Solana compreende principalmente wash trading, em vez de volume orgânico. Os opositores da Solana extrapolam essas suposições para inferir que o desempenho simbólico do SOL se deve às receitas derivadas de negociações suspeitas. No que diz respeito às carteiras, é muito difícil desvendar a atividade decorrente de um usuário controlando muitas carteiras versus mais atividade orgânica derivada de um usuário controlando uma carteira. Concordamos que uma grande parte dessas carteiras não é orgânica. Para avaliar o "FUD" das memecoins, analisamos a atividade recente da memecoin na Solana e a comparamos com a atividade da Ethereum no mesmo período. Além disso, comparamos a atividade atual de Solana e Ethereum com o pico de atividade de memecoin no Ethereum no outono de 2021. Para contextualizar ainda mais as coisas, adicionamos a negociação de NFT à mistura, que muitos detratores de criptomoedas citaram anteriormente como um impulsionador inorgânico das taxas de blockchain. Descobrimos que a atividade de memecoin na Solana é significativa, pois cerca de 34,3% das receitas da Solana derivam da atividade de memecoin e NFT. Isso se compara a cerca de 6,6% das receitas da Ethereum hoje e 20,3% das receitas da Ethereum entre julho e outubro de 2021. Estimamos que a participação de wash trading do volume de memecoin e NFT seja de 41,4% na Solana, em comparação com 28,9% e 44,4%, respectivamente, para Ethereum em 2024 e 2021. Wash trading é a prática de comprar e vender o mesmo ativo para criar uma falsa atividade de mercado, inflando os volumes de negociação sem risco ou lucro real. Juntando, avaliamos que 14,2% das receitas da Solana vêm diretamente do wash trading, em comparação com 2% para Ethereum em 2024 e 9% em meados de 2021. Uma ressalva importante para esta análise é que ela pressupõe que o wash trading de memecoin Solana gera MEV de acordo com o trading normal. Sem o MEV nessas negociações, nossas estimativas cairiam 50%. Empregamos consultas Dune da blockchain de Solana e Ethereum para acumular atividades de memecoin e NFT nos intervalos de tempo especificados para realizar essa análise e. Em seguida, usamos dados de MEV e taxas de transação de Artemis, Jito e Flashbots para avaliar a receita de taxas de gás e MEV de cada rede. Triangulamos esses números para estimar a parcela das receitas totais de blockchain (taxas + MEV) provenientes da atividade de memecoin e NFT. Para memecoins, retiramos a atividade total de negociação DEX para Solana e Ethereum. Filtramos essa atividade para wash trading usando um valor limite para a proporção entre o volume diário de negociação e a capitalização de mercado de uma moeda para um dia de negociação. Se o volume de negociação exceder esse limite, considera-se que o wash trading. Escolhemos 0,05 como limite calculando o V/MC médio do SOL nos últimos três meses, ~ 0,0125, e multiplicando-o por 4, que é nossa estimativa da volatilidade da memecoin em relação à do SOL. Veja as tabelas nas respostas para análise de sensibilidade sobre rotulagem de negociação de memecoin. Para avaliar o wash trading de NFT na Solana, usamos a metodologia do Dune Analyst @ tianjinfan. Para wash trading de NFTs no Ethereum, usamos a metodologia do poderoso @hildobby. Acreditamos que a maior quantidade de memecoin trading e wash trading da Solana se deve a vários fatores: Solana é uma cadeia de alto rendimento que precifica as transações 1/10.000 das transações do Ethereum. O custo de oportunidade do wash trading é muito mais barato na Solana do que no Ethereum. Em seguida, a atividade de memecoin na Solana é mais ativa devido ao vibrante ecossistema de aplicativos da Solana como o que simplifica a negociação de memecoins. Além disso, devido à arquitetura de baixa latência da Solana, a negociação de memecoin é uma experiência de usuário melhor na Solana do que no Ethereum. Por fim, afirmamos que a arquitetura MEV da Solana pode gerar maiores volumes de tokens. Isso ocorre porque a negociação de MEV da Solana é impulsionada por avaliações baseadas em estatísticas de obtenção de uma transação por meio do envio de muitos pedidos para a mesma negociação. Alguns deles provavelmente chegam sem capturar o MEV, e isso pode aumentar os números de negociação mais altos do que no Ethereum, onde a construção de blocos é feita por meio de lances discretos, em vez de enviar um grande volume de pedidos. Se contextualizarmos um potencial ETP SOL entre investimentos comparáveis, olhar para empresas como Alibaba, DraftKings e CME pode ser instrutivo. No caso do Alibaba, houve ceticismo inicial sobre o volume de pacotes que pode ter incluído "pacotes vazios" para aumentar as métricas, uma questão que a pesquisa do subscritor abordou antes do IPO da NYSE de 2014 do BABA. Da mesma forma, a DraftKings e a CME obtêm grande parte de sua receita de negociações especulativas, com ambas as plataformas fornecendo incentivos, como taxas reduzidas ou descontos, para incentivar a atividade. Por outro lado, embora os volumes de transações da Solana incluam alguma atividade especulativa e de wash trading, ela não incentiva os usuários da mesma forma, pois seus altos níveis de atividade são impulsionados pelo design de baixo custo e alto rendimento da blockchain. A atividade on-chain da Solana está concentrada principalmente em memecoins, tornando-a um centro para ativos especulativos no mundo das criptomoedas. No entanto, ao contrário da DraftKings, cujo negócio se limita a jogos de azar, a Solana tem o potencial de se expandir além da especulação para casos de uso impactantes, como redes de infraestrutura física descentralizada (DePIN) e aplicativos de mídia social. Embora as memecoins contribuam significativamente para a receita atual da Solana, sua alta avaliação - aproximadamente 250x a receita futura - reflete as expectativas dos investidores para o crescimento futuro em aplicativos não especulativos. A análise das fontes de receita da Solana é importante porque traz à tona preocupações sobre nossa proposta de ETP SOL. Como há motivos para acreditar que uma parte significativa das receitas da SOL é derivada de negociações suspeitas, nosso prospecto ETP inclui divulgações de risco significativas. Dito isso, acreditamos que essa alta quantidade de atividade deriva da experiência de usuário de alta qualidade da Solana e se tornará uma parte menos importante da base de receita da Solana à medida que novas atividades chegarem à Solana. A transformação do Ethereum deve ser uma luz orientadora de como os volumes DEX da Solana podem amadurecer ao longo do tempo para negociar menos ativos relacionados a memes. Por fim, para a conta X anônima que continua entupindo as caixas de entrada de nossos chefes e menciona com reclamações e ameaças sobre esse assunto, gostaríamos de lembrá-lo de que os Estados Unidos operam sob um regime regulatório baseado em divulgação. As questões acima foram abordadas em todos os fatores de risco em nosso prospecto SOL ETP atual. A VanEck está de fato assumindo a responsabilidade do emissor ao propor a oferta do Fundo. A VanEck e seu Departamento Jurídico dedicam tempo e despesas significativos para garantir que todos os riscos materiais sejam identificados em um documento de oferta e que nenhum fato relevante seja omitido. Aqui está a seção relevante: "As plataformas de negociação SOL podem estar expostas a fraudes e manipulação" "A SEC identificou possíveis fontes de fraude e manipulação no mercado de SOL em geral, incluindo, entre outros (1) "wash trading"; 2) pessoas com uma posição dominante na SOL que manipulam os preços da SOL; (3) hacking da rede SOL e plataformas de negociação; (4) controle malicioso da rede Solana; (5) negociação com base em informações substanciais e não públicas (por exemplo, planos dos participantes no mercado para aumentar ou diminuir significativamente as suas participações em SOL, novas fontes de procura de SOL) ou com base na divulgação de informações falsas e enganosas; (6) atividade manipuladora envolvendo supostas "stablecoins", incluindo Tether (para obter mais informações, consulte "Fatores de risco - Fatores de risco relacionados a ativos digitais - Os preços do SOL podem ser afetados devido a stablecoins (incluindo Tether e US Dollar Coin ("USDC")), as atividades dos emissores de stablecoin e seu tratamento regulatório"); e (7) fraude e manipulação nas plataformas de negociação SOL. Potencial manipulação de mercado, front-running, wash-trading e outras práticas comerciais fraudulentas ou manipuladoras podem inflar os volumes no mercado de criptomoedas e/ou causar distorções no preço, o que pode afetar adversamente o Trust ou causar perdas aos acionistas." @Patrick_Bush_VE