Bom dia, e Deus abençoe, #Team42! Pergunta(s) macroscópica(s) chave(s) de hoje: O mercado de títulos quebrou @realDonaldTrump? Ontem, o S&P 500 e o NASDAQ 100 subiram +9,5% e +12%, respectivamente – seus melhores dias desde 08 de outubro – depois que @POTUS adiou a parcela superior a 10% das tarifas recíprocas por 90 dias. Isso ocorre em meio a um novo aumento na tarifa agregada da China para 125%. Parte da razão pela qual os mercados se recuperaram tanto ontem foi que esta foi a primeira vez que alguém pensou que a "arte do acordo" poderia realmente funcionar para realinhar o comércio global com o mínimo de interrupção - incluindo nós mesmos. Estamos diretamente no campo "Trump 2.0 = um 'naufrágio de cozinha' de alta probabilidade da economia dos EUA" desde que criamos a visão no outono passado. E se a "arte do acordo" realmente funcionar – pelo menos temporariamente – porque a maioria dos principais países acabará negociando o que parecem ser acordos comerciais favoráveis e investimentos prometidos para os EUA nos próximos 90 dias (ou mais se houver uma segunda extensão devido ao "progresso")? Esse resultado representa uma redução significativa do risco de cauda esquerda, tornando-o incrivelmente otimista para ativos de risco e títulos do Tesouro (mais sobre isso mais tarde). Neste cenário ainda ruim em termos absolutos, mas melhorando em termos de taxa de variação, os ursos poderiam, na melhor das hipóteses, esperar um novo teste das mínimas, à medida que o mercado ganha mais certeza em torno dos contornos da forte desaceleração econômica pendente. Um novo teste das mínimas provavelmente representa o pior cenário, apesar da persistência da @DOGE, imigração restrita, incerteza política historicamente elevada e composições líquidas difíceis, mas totalmente precificadas por mercados que estavam míopes focados em tarifas para uma grande porcentagem do declínio. Por que? Porque mesmo que tudo isso se tornasse óbvio o suficiente para permitir que empresas e investidores redefinissem adequadamente as expectativas de vendas e lucros, não podemos ver esse processo criando mais desvantagens do que as mínimas observadas nesta semana. A combinação de tudo isso ainda não é tão ruim quanto uma guerra comercial global. Em relação à guerra comercial agora adiada, quem pode dizer que a maioria dos países não será acusada de sugar o presidente Trump para acordos e compromissos comerciais que eles posteriormente renegam quando lermos sobre isso daqui a 4-5 anos? Como funcionou o acordo da Fase Um da China? USMCA alguém? Se eu estiver administrando um ministério do comércio exterior, estaria entre os primeiros da fila a dizer "sim" à maioria / todas as demandas do governo Trump, ao mesmo tempo em que imediatamente abriria caminho para uma lista elaborada de desculpas para atrasos planejados durante a implementação. Se levar cerca de três anos para construir uma fábrica de automóveis, você poderá estender as fases de planejamento e levantamento de capital para as eleições intermediárias e passar para alguns desafios legislativos e/ou legais depois disso. Digite o presidente @CoryBooker? Isso foi uma piada, aliás. Você já sabe como me sinto em relação a ele: Mas o que eu sei? Estou apenas pensando em voz alta sobre o outro lado da "arte do negócio". Como o presidente Trump está supostamente jogando xadrez 4D, outro "outro lado" do acordo que devemos considerar é o possível cheque imposto ao rei de Trump pelo mercado global de títulos - especificamente a venda de títulos do Tesouro esta semana de uma baixa de 3,87% no nominal de 10 anos para uma alta de 4,51% ontem. Se a suposta vantagem estratégica do governo Trump é "países com déficits comerciais não podem perder guerras comerciais" é verdade - e achamos que é - então, por definição, "países com déficits em conta de capital não podem vencer guerras de capital" também deve ser verdade porque CA + KA = 0. Talvez os negociadores internacionais sentados do outro lado da mesa de @realDonaldTrump, @SecScottBessent, @howardlutnick e o contingente de consultoria econômica com @jamiesongreer, @SteveMiran e @RealPNavarro tenham uma vantagem estratégica própria: US $ 8,5 trilhões em títulos do Tesouro negociáveis (30% do total) que eles estão dispostos a despejar para provar um ponto. O pior cenário para os mercados de ativos é que nossos credores estrangeiros passem os próximos 90 dias jogando duro com um homem que acredita ter sido poupado da bala de um assassino para reestruturar os desequilíbrios comerciais globais. Até lá, será óbvio que a economia dos EUA provavelmente está caminhando para ou pelo menos em uma recessão técnica - se não uma recessão real. O último resultado provavelmente representa uma desvantagem para a faixa de 30% a 40% para o S&P 500 com base na assimetria no ciclo de posicionamento que nosso Modelo de Posicionamento observou na máxima histórica do $SPY em fevereiro – que estava essencialmente no mesmo nível de 20 de fevereiro antes do declínio de 34% no S&P 500, que provavelmente teria sido muito pior se não fosse pela intervenção histórica da política monetária e fiscal. O fato de a alta impressão de 4,51% ter sido alcançada pouco depois da meia-noite em Nova York, 5h12 em Londres, 6h12 em Frankfurt, 13h12 em Tóquio e Seul e 12h12 em Pequim apóia essa visão. Também é favorável o fato de que o dólar americano estava caindo em sintonia com os títulos do Tesouro durante a metade final do movimento de três dias - indicando repatriação de capital insensível ao preço por nações credoras estrangeiras. O fato de que o euro, o iene japonês e a libra esterlina apresentaram os aumentos mais exagerados em relação ao dólar durante esse período - nessa ordem - faz sentido quando você considera que a zona do euro, o Japão e o Reino Unido representam três dos quatro maiores credores estrangeiros do mercado do Tesouro em US $ 1,8 trilhão (primeiro), US $ 0,1 trilhão (segundo) e US $ 740 bilhões (quarto), respectivamente. O yuan chinês se desvalorizou por toda parte, já que Pequim está claramente buscando compensar o custo das tarifas e evitar uma desaceleração econômica por meio da desvalorização da moeda, entre outras coisas. Ao todo, o fato de que o "Trump put" foi exercido - ou no mínimo transferido para 9 de julho - devido ao estresse no mercado de títulos do Tesouro tem implicações positivas e negativas. Do lado positivo, abre caminho para, na pior das hipóteses, um novo teste das mínimas nesse ínterim e, na melhor das hipóteses, uma tendência de alta sustentada a partir daqui. Do lado negativo, é a confirmação do crescente desequilíbrio entre oferta e demanda geopoliticamente impulsionado sobre o qual temos alertado no mercado de títulos do Tesouro. @42Macro clientes, consulte os slides 56-84 nossa apresentação do Relatório de Macroscotismo de 25 de abril da última sexta-feira para obter mais detalhes. Eventualmente, esse desequilíbrio entre oferta e demanda quebrará os mercados e nenhum formulador de políticas fora do presidente do Fed será capaz de consertá-lo - e qualquer solução provavelmente terá um custo tremendo para consumidores de baixa e média renda e pequenas empresas em termos de poder de compra e desigualdade de riqueza. Consulte nossa nota de ontem para saber por que acreditamos que o melhor método para os investidores navegarem com segurança nessa dinâmica de policrise da Quarta Virada é por meio do uso de sobreposições comprovadas de gerenciamento de risco, como KISS e Dr. Mo. Confie em mim - como um renomado especialista em macro global, existem muitas dimensões de análise de cenário para prejudicar o posicionamento adequado dos portfólios para esses riscos interconectados usando apenas a pesquisa fundamental. @42Macro clientes, lembre-se do que sempre treinamos durante todo o ano: 1) os mercados em baixa são pelo menos duas vezes mais difíceis de gerenciar o risco do que os mercados em alta são "fáceis"; e 2) a distribuição de resultados econômicos prováveis é tão ampla quanto a maioria dos investidores já viu, então esteja pronto para mudar se / quando o KISS e o Dr. Mo mudarem. As probabilidades são de que você os agradecerá mais tarde, mesmo que você / nós não confiemos ou entendamos completamente o porquê no momento. O mercado é mais inteligente do que nós e alguém sempre sabe de alguma coisa (por exemplo, "ESTE É UM ÓTIMO MOMENTO PARA COMPRAR!! DJT"). Se você achou esta nota útil, curta e compartilhe. Obrigado! Ganhar dinheiro de forma consistente e proteger ganhos nos mercados financeiros requer muito tempo, experiência e poder computacional. Os investidores fazem parceria com a 42 Macro porque fazemos o trabalho pesado e respondemos às perguntas difíceis para eles. Veja por si mesmo: Tenha um ótimo dia! -Capitão