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Wintermute：RWA可能成为下一轮牛市的第五条流动性通道。 前四条：VC/ICO（2017）、稳定币（2020）、ETF+DAT（2024）。RWA过去12个月吸金160亿美元，规模仍小，但监管与抵押品打通后，"买苹果/国债"的资金可能通过同一套钱包流向BTC和山寨。 关键逻辑：代币化股票和国债先上链，钱已经坐在链上，再配置进加密资产就更容易。不是直接买BTC，而是先把资本放进系统内部。 过去通道20-60个月见顶，RWA才18个月，还在早期。基础设施刚打开，监管和抵押品机制是催化剂。