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Stellar 链上代币化资产规模推升至近 40 亿美元，账面扩张与底层兑付通道之间的流动性张力正在显现。
$XLM 网络内代币化 RWA 市值较 2025 年底增长约 360%，Franklin Templeton 与 Ondo 等发行方的资产池持续集聚。
资金快速沉淀推高了名义管理规模，但二级市场的现货做市深度与资金周转效率并未呈现同等斜率的放大。
资产规模的急剧膨胀若缺乏高流动性的退出承接，资金池在面临集中调配需求时容易形成隐性兑付摩擦。
当发行方逐步完善日常赎回管道并引入充足的做市资金时，存量规模将转化为底层网络的真实流动性支撑。
若合规兑付流程出现时滞或二级市场承接买盘不足，规模扩张反而会在资金撤离时放大局部折价压力。
底层发行机构若能持续展现低摩擦的即时清算能力，市场对流动性瓶颈的担忧就会被证伪。
未来一周最值得跟踪的变量，是链上核心发行资产在赎回窗口开启时的二级折溢价表现。
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