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腾讯光AI新产品这一块，一天就要烧掉超过1个亿。这笔钱，腾讯到底在赌什么？ 同样是砸钱，三家巨头的姿势已经分岔。阿里把算力当生意，靠出租GPU换收入；字节All in自己的豆包和AI应用；腾讯的选择最特别——卖算力这件事，被管理层排到了资本开支的第三位。 对腾讯，高盛、瑞银、杰富瑞、摩根大通四家全部维持积极评级，但都下调了短期盈利预测和目标价。高盛从700砍到670港元，瑞银从780到770，杰富瑞750，摩根大通690。 摩根大通的判断最接近当下情绪："估值不高，但在缺少明确催化和可审计AI收入之前，股价难以迅速重估。" 对算力链，腾讯是把全年资本开支预期从1700亿上调到2500亿的人。这个数本身就是AI算力需求的风向标——它加仓，链条上的服务器、光模块、GPU需求就有底。 AI应用这条线，短期会一起被压估值，直到有人先跑出可审计的收入。 接下来值得重点关注的四件事： 年底混元Hy4到底能不能打； WorkBuddy的留存和付费率； 微信小微什么时候从灰度走向规模； 腾讯云TokenHub的日token量（已经25万亿，两个月涨5倍）还能不能继续翻。