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意大利联合圣保罗银行二季度把IBIT普通股从646809股降到40723股，减少606086股，降幅93.7%。对应申报市值也从2485万美元降到135.6万美元。 只看这一组数据，很容易得出“意大利大行正在撤离BTC”的结论。但把整份13F持仓摊开后，实际动作更像产品切换和风险重组。 该行同期仍持有347.36万股ARKB，仅比一季度的360.76万股减少3.7%，期末申报价值约6763万美元。ARKB依然是其规模最大的已披露加密ETF持仓，金额约为剩余IBIT普通股的50倍。 因此，减持IBIT并不等于大幅削减全部比特币敞口。更准确的说法是：它显著降低了贝莱德IBIT仓位，但保留了ARK 21Shares比特币ETF作为主要BTC配置。 ETH一侧则明显增加。 贝莱德质押以太坊ETF ETHB的持仓由116200股升至349600股，增幅200.9%；申报价值从314.8万美元增至709.7万美元。ETHB提供ETH价格敞口，同时包含部分质押收益，这类结构比单纯持有现货ETF多了一层收益来源。 不过，这还谈不上“ETH取代BTC”。ETHB的申报价值只有ARKB的约10.5%，整体BTC相关持仓仍明显更大。 衍生品变化反而更值得注意。IBIT看涨期权对应股数从249.65万股骤降至1.8万股，降幅99.3%；同时新增一笔对应50万股IBIT的看跌期权。 但13F没有披露期权的行权价、到期日、权利金以及完整组合关系，所以这50万股看跌敞口可能是保护性对冲，也可能属于更复杂的策略，不能直接写成银行全面看空BTC。 这份申报反映的并不是简单的“卖BTC、买ETH”，而是四个动作同时发生：压缩IBIT普通股、几乎清空IBIT看涨期权、保留ARKB核心仓位、增加带质押收益的ETH敞口。 下一份13F需要继续看两个比例：ARKB是否也开始明显下降，以及ETHB占加密ETF组合的比重能否继续提高。只有这两项同时发生，才算真正从BTC向质押ETH转移。 #意大利大行减IBIT普通股94%，加仓质押ETH