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Na verdade, sinto cada vez mais que, ao investir em uma empresa, o que você realmente precisa estudar não é o produto, mas o modelo de negócios. Como a tecnologia pode ser alcançada, os modelos de negócios frequentemente determinam quanto dinheiro uma empresa pode ganhar a longo prazo. Por que sempre achei que a maioria das empresas de armazenamento tem atributos cíclicos óbvios? A razão não é apenas que DRAM, HBM ou NAND são afetados pela oferta e demanda, mas, mais importante, a maioria deles adota o modelo IDM (Design + Build Integration). Desde o design do chip e fabricação de wafers até a embalagem e testes, quase todo o processo de produção deve ser realizado internamente. A vantagem desse modelo é o controle sobre a tecnologia e a capacidade de produção, mas isso tem um custo muito alto. Uma fábrica de pastilhas, uma máquina de litografia EUV e uma linha avançada de produção de embalagens representam investimentos massivos. Mesmo com o mercado entrando em desaceleração, despesas fixas como depreciação de equipamentos, manutenção de fábricas, custos de mão de obra e expansão contínua da capacidade persistirão e não diminuirão devido à queda dos preços dos chips. Portanto, quando os preços de armazenamento entram em um ciclo de queda, os lucros frequentemente são rapidamente comprimidos e os relatórios financeiros oscilam significativamente. Olhando para a NVIDIA na direção oposta. Ela não constrói sua própria fábrica de wafers, mas foca no design de chips, deixando a fabricação para a TSMC. Embora esse modelo fabless também suporte custos de fundição, ele não precisa suportar dezenas de bilhões de dólares em ativos de manufatura, permitindo que mais fundos sejam investidos em CUDA, NVLink, ecossistemas de software e desenvolvimento de produtos de próxima geração. Por isso, sempre acreditei que o verdadeiro fosso de uma empresa não é apenas liderança tecnológica, mas se seu modelo de negócios pode gerar altos retornos de forma consistente. Frequentemente, investir não se resume a qual tecnologia é a melhor, mas a qual modelo de negócio é mais fácil de suportar os ciclos.