È suonato il vero campanello d'allarme! Ieri sera, il mercoledì nero, la tempesta perfetta del debito pubblico USA ha colpito il mercato, con tre grandi cigni neri che sono volati contemporaneamente: azioni USA, titoli di stato USA e oro, causando un crollo globale dei mercati finanziari. Ma cosa è successo esattamente ieri? C'è un semaforo rosso nascosto che probabilmente tutti hanno ignorato. Innanzitutto, ieri i negoziati tra USA e Iran si sono conclusi senza risultati, e il prezzo del petrolio è tornato sopra i 90 dollari. Il secondo cigno nero è stato l'indice PMI statunitense di settembre, pubblicato ieri, che ha superato di gran lunga le aspettative del mercato, mostrando un'economia americana calda e un'inflazione elevata. Il terzo è stata la dichiarazione del membro della Fed, Barr, che ha espresso un'aspettativa aggressiva, sostenendo ulteriori aumenti dei tassi per contenere l'inflazione. Dopo questi tre cigni neri, la probabilità di un aumento dei tassi a ottobre negli USA ha superato il 70%, il rendimento dei titoli di stato a 5 anni è salito sopra il 5%, e quello a 10 anni ha raggiunto il 5,128%, il valore più alto dalla crisi dei mutui subprime del 2008, facendo tremare i mercati finanziari globali. Ora analizziamo quale di questi tre cigni neri è davvero significativo e quale è solo uno spavento passeggero. Innanzitutto, ritengo che la dichiarazione del membro della Fed Barr sia la meno preoccupante. Egli è sempre stato un membro della Fed con una posizione più aggressiva, ha votato per l'aumento dei tassi in questa occasione, e il suo discorso serve più a guidare le aspettative del mercato per contenere l'inflazione. La sua posizione rappresenta solo la sua opinione personale, non quella della maggioranza dei membri della Fed, e il suo voto non cambia la situazione generale. Il terzo punto, il prezzo del petrolio, è quello che merita davvero la tua attenzione. Nel mercato finanziario globale, hai notato che ogni volta che il prezzo del petrolio sale durante il giorno, la sera i mercati azionari e obbligazionari USA scendono insieme, e il giorno dopo anche il mercato azionario cinese ne risente. Ma se il prezzo del petrolio scende, sia le azioni che l'oro tendono a salire insieme. Questo perché il prezzo del petrolio non è solo la materia prima più importante per il sistema industriale globale, ma collega anche l'inflazione di tutti i paesi, e l'inflazione determina se i paesi aumentano o diminuiscono i tassi, influenzando infine il costo del capitale globale e la direzione dei mercati azionari. Ora il prezzo del petrolio oscilla tra 90 e 100, senza una chiara direzione a breve termine, quindi il mercato ha un semaforo rosso acceso. In realtà, la vera sorpresa per il mercato ieri sera è stato l'indice PMI di settembre appena pubblicato negli USA. Il PMI composito è salito a 58,4, il valore più alto dal 2022, e analizzando le tre componenti più importanti: gli ordini hanno superato di gran lunga le aspettative, raggiungendo un nuovo massimo dal 2022; l'occupazione è molto attiva ma manca personale; i prezzi delle materie prime a monte continuano a salire. Questi tre elementi insieme descrivono un'economia americana molto calda, con difficoltà a trovare lavoratori e salari in aumento, che probabilmente trasmetterà l'inflazione a valle. Questo corrisponde perfettamente al cosiddetto "aumento dei tassi in un'economia prospera" menzionato dal nuovo presidente della Fed, Waller, nell'ultima riunione, cioè un'economia americana guidata dall'AI che non è troppo fredda ma troppo calda, e che necessita di un aumento dei tassi per stabilizzarsi. Perciò questo PMI superiore alle aspettative è la ragione finale per cui la probabilità di un aumento dei tassi a ottobre è salita al 70%. Tuttavia, una forte crescita economica ha anche un lato positivo: stimola i profitti delle imprese americane e sostiene il mercato azionario. Quindi, per il mercato azionario, è un segnale negativo a breve termine, ma dopo la pubblicazione dei bilanci potrebbe diventare positivo. Pertanto, questo indice PMI è solo un semaforo giallo. Ma voglio avvisare tutti: c'è un semaforo rosso nascosto che probabilmente tutti hanno ignorato, ed è la ragione più importante. Si tratta dell'indice di volatilità MOVE del mercato obbligazionario USA (Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index), di cui ho parlato in video precedenti. Questo indice MOVE rappresenta il vero indice di panico del mercato obbligazionario USA. Sebbene i rendimenti dei titoli di stato USA siano saliti, la volatilità è rimasta sotto 80, il che indica che gli investitori obbligazionari non stanno vendendo freneticamente, ma stanno solo ricalibrando le aspettative sugli aumenti futuri dei tassi della Fed, un comportamento di mercato ordinato. Ma da ieri sera tutto è cambiato. L'indice MOVE è passato da 78,5 due giorni fa a 95,5 ieri sera, un aumento del 21%, avvicinandosi alla soglia di 100. Devi sapere che storicamente, prima di crisi o panico nei mercati finanziari, l'indice MOVE ha sempre avuto forti impennate. Ad esempio, durante la pandemia del 2020, l'indice MOVE è passato da 80 a 120, e una settimana dopo il mercato azionario è crollato. Quindi, per valutare il panico nel mercato finanziario USA, si può guardare l'indice MOVE: sotto 80 indica una situazione sana, tra 80 e 100 il mercato inizia a essere teso, tra 100 e 120 indica panico profondo, e sopra 120 probabilmente si avvicina una crisi. Ora siamo passati da una situazione normale a una di tensione, e stasera vedremo se supererà la soglia di 100. Continuerò a monitorare questo indicatore, che influenzerà negativamente i mercati finanziari globali, inclusi azioni, valute, oro e materie prime. Tutti devono prestare attenzione alla gestione del rischio. Le vacanze di metà autunno e di inizio ottobre stanno per arrivare, e durante questo periodo i mercati esteri non chiudono, quindi consiglio di gestire bene le proprie posizioni. Ti porterò altre analisi, clicca su segui per attraversare insieme il ciclo di riduzione dei tassi. Quanto detto è solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento. Attenzione ai rischi.

Tutti i mercati in rialzo, la carta del Medio Oriente è tornata nelle nostre mani Azioni USA, titoli di Stato USA, renminbi, materie prime quasi tutti in contemporanea in crescita, hai notato? All'inizio di settembre, le forze Houthi hanno improvvisamente agito, bloccando nuovamente una delle vie di uscita del petrolio mediorientale, facendo schizzare il prezzo globale del petrolio sopra i 100 dollari. In quel momento, l'alta inflazione, i tassi d'interesse elevati, i rendimenti elevati dei titoli di Stato USA e le aspettative di una sconfitta progressiva di Trump nelle elezioni di medio termine sono stati sconvolti dal prezzo del petrolio. Abbiamo visto che l'altra parte non ha più risorse da spendere; il segretario al Tesoro USA, Janet Yellen, ha persino fatto un raro appello a noi al G20, sperando che intervenissimo per mediare la questione mediorientale tra USA e Iran. Subito dopo, abbiamo visto che l'Iran ha inviato alti funzionari in visita in Cina e improvvisamente la situazione si è notevolmente calmata questa settimana; l'Iran è disposto a tornare al tavolo delle trattative, anche gli Houthi sono disposti a negoziare un cessate il fuoco, e il prezzo del petrolio è rapidamente sceso vicino a 90 dollari. Quindi, in questo conflitto geopolitico mediorientale, gli USA, oltre a stabilizzare la situazione in Medio Oriente per il loro alleato Israele, avevano pianificato di scatenare una crisi energetica globale per esercitare pressione strategica sul più grande acquirente singolo di petrolio al mondo, cioè noi, per giocare questa carta in vista dell'incontro. Ma questo loro piano è completamente fallito; il prezzo del petrolio e l'inflazione negli USA restano alti, ma da noi la situazione è molto stabile. Dal secondo trimestre, la Cina ha importato in media 8,1 milioni di barili di petrolio al giorno, con un calo del 32% rispetto al primo trimestre; a maggio e giugno le importazioni sono scese sotto gli 8 milioni di barili, il livello più basso dal 2016. Perché improvvisamente non dipendiamo più dalle importazioni di petrolio? Innanzitutto, abbiamo sempre avuto un sistema di scorte di sicurezza, con riserve strategiche e commerciali di energia accumulate in 20 anni, che vengono immesse sul mercato per stabilizzare l'offerta e il prezzo del petrolio interno. In secondo luogo, abbiamo aperto da tempo diverse pipeline strategiche terrestri con Russia, Kazakistan e Myanmar, evitando lo Stretto di Hormuz. Terzo, abbiamo investito molto nelle energie pulite; la costruzione di energie pulite ha superato quella delle energie tradizionali. Nella prima metà dell'anno, i veicoli elettrici in Cina hanno risparmiato 1,4 milioni di barili di petrolio al giorno, quasi quanto il consumo di petrolio del Regno Unito in sei mesi. Quindi, con questi tre punti, la carta del petrolio è passata dalle mani degli USA alle nostre; unita all'alto prezzo del petrolio e all'alta inflazione, questa è in realtà la questione più spinosa per gli USA nelle elezioni di medio termine, e noi abbiamo decisamente il vantaggio. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio d'investimento, attenzione ai rischi.

Il rendimento dei titoli di Stato globali è esploso, il basso tasso di interesse in Cina è una benedizione o una maledizione? Recentemente, i rendimenti dei titoli di Stato a livello globale sono aumentati drasticamente. Il rendimento dei titoli di Stato britannici a 30 anni si avvicina al 6%, quello giapponese ha superato il 3%, mentre il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a 10 anni ha appena superato il 5%. Si può dire che il mondo sta vivendo una crisi dei rendimenti dei titoli di Stato senza precedenti negli ultimi 30 anni. Molti si chiedono: qual è il rendimento dei titoli di Stato cinesi? Il nostro rendimento a 10 anni è dell'1,68%, a un livello storicamente basso e in calo. Molti pensano che, mentre i governi e le imprese estere pagano sempre di più per indebitarsi, noi paghiamo sempre meno, quindi stiamo vincendo alla grande? Non è così semplice. Perché il rendimento dei nostri titoli di Stato rimane basso? Ci sono tre ragioni combinate. Innanzitutto, i nostri tassi di deposito sono in calo perché la nostra offerta di moneta continua a crescere. L'offerta di moneta M2 della Cina rappresenta quasi il 20% a livello globale; vent'anni fa era circa il 5%. Con la grande immissione di liquidità globale dovuta alla pandemia, l'offerta di moneta è aumentata ovunque. Se non ci sono buone opportunità di investimento, la moneta si accumula nei depositi, facendo scendere gradualmente i tassi di interesse sui depositi. Secondo, la domanda di finanziamento delle imprese è ancora debole, come si vede dagli ultimi dati sul credito sociale, con la crescita dei prestiti alle imprese ai minimi recenti. Terzo, la liquidità macroeconomica complessiva è sostenuta dalla banca centrale. Per mantenere liquidità disponibile, la banca centrale continua a sostenere il mercato finanziario, quindi sia il mercato obbligazionario che quello azionario dispongono di molta liquidità. Questo crea uno squilibrio tra offerta e domanda di titoli di Stato: l'offerta è bassa, la domanda alta, quindi i rendimenti continuano a scendere. Da un lato, i rendimenti dei titoli di Stato in Europa, Stati Uniti e Giappone sono ai massimi storici; dall'altro, quelli cinesi continuano a scendere. Chi sta meglio? Entrambi hanno aspetti positivi e negativi nelle loro politiche. Per l'Europa e gli Stati Uniti, i rendimenti storicamente alti sono svantaggiosi per il finanziamento delle imprese. In questa fase di forte investimento in AI, i governi stanno emettendo titoli in competizione con gli investimenti in AI, portando gli interessi sul debito statunitense a 1,26 trilioni di dollari all'anno, superando presto la spesa per la sicurezza sociale e diventando la principale spesa pubblica. Il deficit eccessivo peggiora la situazione fiscale, aumentando il premio per il rischio sui titoli di Stato e creando un circolo vizioso negativo. Nel libro più recente di Ray Dalio, questo è definito il "momento Minsky del debito". Quando una grande potenza supera questo momento, potrebbe segnare il declino dell'egemonia. Se i rendimenti alti sono rischiosi, quelli bassi sono forse una manna? Anche no. Innanzitutto, i rendimenti bassi causano fuga di capitali. Se i rendimenti esteri, come quelli statunitensi al 5%, sono più alti dei nostri all'1,6%, i capitali tendono a fluire verso l'estero, mettendo pressione sul nostro tasso di cambio. Secondo, mettono pressione sulle banche, comprimendo i margini di interesse. Il recente aumento di capitale di 360 miliardi di yuan per sei grandi banche tramite l'emissione di titoli speciali da parte del Ministero delle Finanze serve proprio a rafforzare il capitale bancario e a gestire i rischi operativi in un contesto di margini ridotti. I vantaggi dei tassi bassi sono evidenti. Aiutano l'aggiornamento industriale e offrono alle imprese tecnologiche costi di finanziamento più bassi. In un momento in cui la tecnologia è la base dello sviluppo nazionale, le imprese tecnologiche hanno l'opportunità di finanziarsi al meglio degli ultimi anni. Per i cittadini comuni, i tassi di prestito e mutuo sono in calo, quindi è importante capire dove mettere i propri risparmi per ottenere rendimenti stabili e interessanti. Nei prossimi contenuti condivideremo metodi scientifici di allocazione degli asset. Infine, il problema del debito deve essere affrontato con equilibrio. Il rendimento dei titoli di Stato indica se l'economia è "fredda" o "calda", se è sana. Troppo fredda o troppo calda non va bene; solo uno sviluppo equilibrato e un bilanciamento tra prestiti e debiti garantiscono stabilità nei mercati finanziari e nell'economia reale. Altri approfondimenti arriveranno presto, clicca su "Segui" per attraversare insieme il ciclo di riduzione dei tassi.

Il rialzo dei tassi dello yen giapponese si è invertito, mentre lo yuan ha superato 6,7 controcorrente Oggi nel mercato globale dei cambi si sono verificati due fenomeni strani. Il primo è che la Banca del Giappone ha finalmente aumentato i tassi, ma dopo l'aumento lo yen non è salito, anzi è sceso. Il secondo fenomeno strano è che la Federal Reserve ha appena annunciato un aumento dei tassi, il dollaro è salito oltre la soglia di 100, ma lo yuan non è sceso, anzi è salito, superando oggi la soglia di 6,7 e arrivando a 6,69. Quali sono le cause dietro queste due anomalie? E quali effetti avranno sui mercati finanziari globali? Iniziamo dallo yen. L'aumento dei tassi della Banca del Giappone era già previsto dal mercato, ma ciò che interessa di più è se questo quarto aumento, il secondo dell'anno, darà il via a una serie di aumenti consecutivi. Il mercato ha già prezzato altri due aumenti per quest'anno, tutti aspettano che Haruhiko Kuroda dia indicazioni sui tassi. Invece, il mercato è rimasto deluso. Kuroda non ha detto nulla, ha affermato che non fornirà alcuna indicazione sul percorso futuro dei tassi e ha rifiutato di rivelare il contenuto della sua conversazione con Bassett. Questo ha fatto ipotizzare al mercato che forse Kuroda abbia perso la leva per intervenire congiuntamente con gli Stati Uniti sul mercato valutario. Questa posizione più accomodante ha subito fatto tornare in auge le operazioni di carry trade, causando un nuovo calo del cambio dello yen fino a 157,9. Passiamo ora allo yuan, che oggi ha superato la soglia di 6,7. Lo yuan si è rafforzato controcorrente, perché dopo l'aumento dei tassi della Fed il differenziale tra i tassi USA e cinesi si è ampliato ulteriormente e l'indice del dollaro ha superato la soglia di 100, quindi lo yuan avrebbe dovuto deprezzarsi. Ma osservando attentamente, lo yuan è in un canale di apprezzamento continuo. Questo recente apprezzamento è dovuto soprattutto alla forte crescita delle esportazioni. L'anno scorso il surplus commerciale ha raggiunto 1,2 trilioni di dollari, mentre nei primi otto mesi di quest'anno ha già toccato gli 800 miliardi. Dietro a questo c'è un'accelerazione costante delle esportazioni, con una crescita del 25% ad agosto. Qual è la destinazione di esportazione più brillante? Indovina: gli Stati Uniti. Ad agosto, la crescita delle esportazioni verso gli USA è stata del 35%. Va detto che le esportazioni dirette verso gli USA rappresentano meno del 15% del totale, ma se si considerano anche quelle che passano per ASEAN, Hong Kong e Messico, le esportazioni con destinazione USA rappresentano il 20% del totale cinese. Gli Stati Uniti hanno ora due grandi esigenze per i prodotti cinesi. La prima è una domanda interna molto forte: le vendite al dettaglio di agosto appena pubblicate e la revisione al rialzo della crescita economica USA da parte della Fed nella riunione di settembre, che prevede un tasso del 2,6%-2,7% per il prossimo anno, alimentano una domanda costante di prodotti cinesi. La seconda è l'infrastruttura AI in forte espansione negli USA, che richiede grandi quantità di apparecchiature e infrastrutture AI, generando una forte domanda per la produzione e i dispositivi di alta gamma cinesi. Questi due fattori insieme suggeriscono che questa tendenza continuerà fino al 2027-2028 e che il ciclo di apprezzamento dello yuan non è ancora finito. Il tasso di cambio dello yuan è gestito con un regime di fluttuazione controllata, quindi non si apprezzerà rapidamente e in modo unilaterale, ma si prevede un apprezzamento lento e gestito. Guardando verso fine anno, penso che si avvicinerà lentamente a 6,6. Mettendo insieme i tassi di cambio di Cina, Giappone e USA, si osserva un fenomeno interessante: il livello del tasso di cambio di un paese non è determinato da un singolo aumento o diminuzione dei tassi, ma è alla fine deciso dalla situazione economica del paese e dal suo peso nel sistema commerciale globale. L'apprezzamento dello yuan e la forza del dollaro riflettono il peso globale di una grande nazione consumatrice e di una grande nazione manifatturiera. L'aumento odierno dello yuan ha anche trainato la forte crescita del mercato azionario cinese. Con la conclusione di questo ciclo di aumenti della Fed, i mercati globali hanno avuto una pausa di respiro. La bassa valutazione delle azioni A è attraente a livello globale e penso che non dobbiamo essere troppo pessimisti: è probabile che una lenta ripresa sia in arrivo. Porterò qui altri buoni aggiornamenti. Clicca su "Segui" per attraversare insieme il ciclo di riduzione dei tassi. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

La "ondata di rialzi dei tassi" delle banche centrali globali è in arrivo, la Banca del Giappone sta per aumentare i tassi, tre grandi segnali di rischio Sta per arrivare l'ondata di rialzi dei tassi delle banche centrali globali. Dopo la conclusione della riunione di politica monetaria della Federal Reserve di settembre di ieri sera, la Fed ha aumentato i tassi di 25 punti base per la prima volta in tre anni. E attenzione, secondo il grafico a punti pubblicato dopo la riunione, quest'anno ci sarà un altro aumento dei tassi, e per il prossimo anno fino a nove membri votanti prevedono da uno a due rialzi. Ricordiamo che questo potrebbe essere il segnale di partenza per una grande ondata di rialzi dei tassi da parte delle banche centrali globali. La Banca Centrale Europea ha appena annunciato il secondo aumento dei tassi dell'anno nella riunione di settembre. E stasera, anche se la Banca d'Inghilterra probabilmente manterrà i tassi fermi, non bisogna sottovalutare che nelle dichiarazioni successive potrebbe indicare un aumento a novembre. Infatti, nell'ultima riunione, fino a tre membri votanti si sono opposti, chiedendo l'inizio di un ciclo di rialzi. Ancora più pericoloso è l'incontro di domani della Banca del Giappone, dove il mercato ritiene al 99% che la banca centrale giapponese effettuerà il secondo aumento dei tassi dell'anno, il sesto in questo ciclo, portando il tasso dall'1% all'1,25%, il livello più alto in 31 anni. Perché questa grande ondata di rialzi globali arriva così forte? La ragione principale è l'alto prezzo del petrolio a livello globale e il conflitto in Medio Oriente che ha generato un'inflazione da costi energetici a livello mondiale. Guardiamo l'IPC di agosto appena pubblicato negli Stati Uniti, che è passato da una tendenza al ribasso a una in aumento, con l'IPC core che ha superato le aspettative arrivando allo 0,3%, mentre l'IPC complessivo è tornato sopra il 3,4%. Allo stesso modo, l'IPC dell'Eurozona di agosto è salito sopra il 3%, e il Giappone ha già superato l'obiettivo politico del 2%. Dietro questo cambio di tendenza c'è l'inflazione elevata e inevitabile causata dal prezzo del petrolio. Quali conseguenze porterà questa ondata di rialzi delle banche centrali globali? Probabilmente nasconde tre grandi rischi. Il primo è la ben nota marea del dollaro. Quando tutte le banche centrali aumentano i tassi, il costo del denaro sale e il dollaro diventa sempre più scarso. Tutti, dalle banche centrali e governi di tutto il mondo ai giganti AI, stanno attingendo allo stesso bacino di liquidità in dollari, che si riduce sempre di più. Molti paesi e imprese che hanno urgente bisogno di dollari saranno sotto forte pressione. Questa marea del dollaro potrebbe causare crisi finanziarie in paesi con sistemi finanziari fragili, come accaduto nella crisi economica latinoamericana degli anni '80 o nella crisi finanziaria asiatica del '97, entrambe influenzate dalla marea del dollaro. Il secondo rischio è il grande pericolo dei rendimenti del debito pubblico USA. I rendimenti del Treasury hanno raggiunto il massimo in 30 anni. Il rendimento del decennale è stabilmente sopra il 5%. Dopo il rialzo della Fed, il mercato si aspettava un calo dei rendimenti, ma invece il rendimento a breve termine a 2 anni è aumentato, alzando l'intera curva dei rendimenti. Il rendimento del Treasury è l'ancora di valutazione per gli asset globali; se si mantiene al 5% o sale verso il 6%, i principali asset globali, inclusi azioni USA, azioni A e oro, subiranno una riduzione di valutazione. Il prossimo livello psicologico chiave è il 5,5%, che rappresenta il rendimento degli investimenti delle imprese USA. Se il rendimento del debito pubblico supera questo livello, potrebbe causare un improvviso blocco dei finanziamenti nell'economia USA, riducendo l'interesse agli investimenti e innescando una spirale di contrazione economica. Il terzo rischio, il più nascosto, riguarda il carry trade sullo yen. Come detto, domani la Banca del Giappone aumenterà i tassi, e si prevede che effettuerà altri due rialzi entro l'anno. Quando la Banca del Giappone alzerà i tassi e lo yen si apprezzerà, i carry trade sullo yen, che ammontano a circa 2.000 miliardi di yen a livello globale, potrebbero essere chiusi, con capitali che rientrano in Giappone da tutti i mercati globali, causando un effetto simile al lunedì nero di agosto 2024. Il livello di guardia è il cambio yen/dollaro a 150. Se lo yen scende sotto 150 contro il dollaro, la chiusura dei carry trade e la scomparsa della liquidità a basso costo potrebbero scatenare una crisi finanziaria dovuta al deleveraging a catena. Cosa significa questa ondata di rialzi per la Cina? Innanzitutto, le nostre imprese di commercio estero saranno sotto pressione: con il dollaro più caro, le imprese importatrici e quelle con debiti in dollari saranno schiacciate da entrambi i lati. La buona notizia è che nel 2025 la copertura delle imprese importatrici ha già raggiunto il 30%, quindi si sono preparate in anticipo. Inoltre, il renminbi è in una fase di apprezzamento forte, quindi per ora il rischio di cambio è contenuto. Un altro impatto importante riguarda i nostri mercati dei capitali. L'aumento della liquidità globale farà ritirare capitali dai mercati emergenti, inclusi A-share e Hong Kong. Inoltre, l'aumento dei rendimenti del Treasury ridurrà le valutazioni azionarie globali. Il settore tecnologico USA e quello cinese sono correlati: un calo del settore tech USA trascinerà giù anche il nostro settore tecnologico principale. Perciò, nei prossimi tempi, dobbiamo monitorare attentamente le dichiarazioni delle banche centrali globali, in particolare le due riunioni chiave della Fed a fine ottobre e dicembre. Continuerò a tenervi aggiornati sulle mosse della Fed, offrendovi analisi tempestive sui mercati finanziari globali. Cliccate su "Segui" per attraversare insieme il ciclo di riduzione dei tassi.

Prospettive di aumento dei tassi della Fed a settembre: aumento accomodante, niente panico La riunione della Fed di settembre è imminente, e questa volta è praticamente certa. Ma come si è arrivati a questa situazione di aumento dei tassi? Il motivo principale è Powell. A luglio, Powell ha adottato un atteggiamento morbido, facendo perdere fiducia al mercato, costringendolo ad un cambio totale di immagine ad agosto, dichiarando la ferma volontà di combattere l'inflazione e di non fornire indicazioni al mercato: i dati saranno quelli che sono. I tre dati principali usciti la scorsa settimana - non agricoli, PPI e CPI - hanno superato le aspettative, e nell'ultima settimana l'Iran ha peggiorato la situazione spingendo il prezzo del petrolio sopra 100. Il mercato pensa: "Non dovevi dare indicazioni? Non dovevi lasciare che il mercato si auto-regolasse?" Il mercato ha già prezzato l'aumento di settembre, seguirai il mercato o no? Questo è il momento più imbarazzante per Powell. Dato che ha parlato, per la credibilità della Fed, penso che dovrà aumentare i tassi a testa alta. Ma non bisogna farsi prendere dal panico: personalmente considero questo un aumento accomodante o preventivo. Cosa significa? Che la Fed aumenta i tassi mentre l'inflazione non è fuori controllo e l'economia non è surriscaldata. Storicamente, gli aumenti della Fed si dividono in aumenti preventivi e aumenti per spegnere l'inflazione fuori controllo. Gli aumenti per spegnere l'inflazione causano quasi sempre una stretta della liquidità nei mercati finanziari, con cali marcati di azioni, obbligazioni e oro a causa della perdita di liquidità e dell'aumento dei costi di prestito. L'aumento preventivo, invece, avviene quando l'inflazione è ancora sotto controllo. Guardando alla storia, il mercato azionario spesso scende prima di salire. Un esempio classico è marzo 1997, quando la Fed fece una mossa magistrale. La situazione allora era molto simile a oggi: la rivoluzione tecnologica di internet allora e quella dell'AI oggi hanno portato a un grande progresso produttivo e a un'ondata di investimenti. La Fed, per evitare un surriscaldamento economico, iniziò ad aumentare i tassi. Quando Greenspan annunciò l'aumento, disse una frase memorabile: il mercato ha già aumentato i tassi per lui, lui stava solo allineando le aspettative. Non è quasi identica a quella di Powell a luglio? Come si comportò allora il mercato azionario? Prima dell'aumento di Greenspan, da gennaio a marzo, il mercato scese di circa il 13%, ma una settimana dopo l'annuncio rimbalzò rapidamente recuperando le perdite. Questa volta il mercato azionario è stato ancora più forte: da giugno, quando ha raggiunto un nuovo massimo, è sceso solo del 2% circa. Tuttavia, il mercato obbligazionario è crollato, prezzando già tre aumenti, con il rendimento del Treasury a 10 anni salito sopra il 5%, un livello mai visto negli ultimi 30 anni. Come andrà il mercato? Dipende da due fattori. Primo, se il prezzo del petrolio alto potrà rapidamente scendere. Se Trump riuscirà a facilitare un accordo di cessate il fuoco in Medio Oriente e il petrolio tornerà sotto 90, questo aumento dei tassi sarà poco temibile e dopo settembre la Fed potrebbe fermarsi. L'inflazione americana scenderà, la Fed guadagnerà tempo e i cinque gruppi di lavoro di Powell modificheranno il quadro dell'inflazione, probabilmente portandola a target nel primo o secondo trimestre del prossimo anno, eliminando la scusa per ulteriori aumenti. Ma nel peggior scenario, se il petrolio rimane sopra 100, dicembre sarà pericoloso e potrebbe esserci un altro aumento. Due aumenti consecutivi potrebbero causare un forte crollo del mercato azionario. Il ciclo di aumento dei tassi e l'andamento degli asset globali dipendono soprattutto dal fatto se l'economia americana entrerà in recessione. Se non lo farà, il mercato azionario probabilmente si riprenderà entro un anno. L'AI americana è ancora in piena espansione, il PIL del primo trimestre è stato del 2,1%, del secondo 1,5%, ancora in salute, e i dati sull'occupazione sono vicini alla piena occupazione. Con questa resilienza economica, considero questo aumento un aumento accomodante, niente panico. Ma se il petrolio resta sopra 100 nel breve termine, bisogna stare attenti ai rischi. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non un consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

I due partiti si lasciano andare, la banca centrale perde il controllo! I tre grandi saggi demolicono insieme il muro, la disciplina fiscale americana è completamente fallita Dopo la pubblicazione dei dati non agricoli statunitensi ben oltre le aspettative, il presidente ha postato dicendo che la Fed deve tagliare i tassi, altrimenti smetterà di fare affari con tutti i paesi che hanno un surplus commerciale con gli USA. Subito dopo ha postato di nuovo dicendo che i tassi negli USA dovrebbero essere tra lo 0,5% e l'1%, non al 4%. Ora il tasso dei federal funds è al 3,5%-3,75%, il che significa che il presidente chiede un taglio immediato di 250-325 punti base, esattamente l'opposto delle scommesse di mercato su un rialzo della Fed a settembre. Recentemente ho pubblicato un video dicendo che i tre grandi saggi americani sono: il presidente, il presidente della Fed Powell e il segretario al Tesoro Yellen, ognuno per conto suo. Il presidente controlla il prezzo del petrolio, Yellen controlla il rendimento dei titoli di stato a 10 anni, Powell controlla le aspettative sui tassi. Ma tutti e tre gestiscono il prezzo del dollaro, cioè i tassi di interesse, mentre nessuno controlla veramente la quantità di denaro. Il debito enorme degli USA di 40 trilioni causa rendimenti dei titoli elevati, con il decennale che ha superato il 4,8% e si avvicina al 5%. La questione chiave dietro è: come gestire il livello del debito americano? Io rispondo con quattro parole: disciplina fiscale. Cos'è la disciplina fiscale? È come il governo spende i soldi e chi ha il potere di dire no agli impulsi di spesa del governo. Il governo naturalmente vuole spendere. Nel sistema elettorale, gli elettori vogliono benefici, i politici per essere rieletti non osano tagliarli, anzi li aumentano continuamente, e aumentare i benefici significa naturalmente spendere di più, quindi il governo ha un impulso naturale a incrementare il budget. La disciplina fiscale richiede un meccanismo di supervisione, ci sono tre livelli per controllare il debito. Il primo è il bilancio federale americano. Prima del 1960, il bilancio federale puntava all'equilibrio. Ma nel 1960 è nata la teoria keynesiana che sostiene che il governo deve stimolare l'economia, e un deficit moderato può mantenere crescita e piena occupazione. Questa teoria, adottata dai governi di tutto il mondo, ha portato gli USA a vivere a debito, diventando un paese consumista. Il keynesismo suggerisce un deficit del 3% del PIL, ma ora il deficit reale americano è al 6%, il doppio del 3% indicato da Yellen. La sua grande legge "Build Back Better" prevede ulteriori tagli fiscali nei prossimi dieci anni, aumentando il carico fiscale, e il deficit potrebbe superare il 7% entro il 2036. Il primo livello di controllo è fallito, si passa al secondo: il controllo del Congresso. Il bilancio federale deve essere approvato dal Congresso, che è composto da due partiti e in teoria dovrebbe controllare il bilancio del partito al potere. In realtà, entrambi i partiti criticano il deficit quando sono all'opposizione, ma una volta al governo spendono a loro modo. I Democratici spendono in sanità, energie rinnovabili e sussidi per immigrati; i Repubblicani in spese militari, infrastrutture AI e tagli fiscali per gli elettori. Il controllo dei due partiti è solo formale, diventando uno strumento per compiacere gli elettori. La seconda linea di difesa è caduta, tocca alla terza: l'indipendenza della banca centrale. La spesa federale si basa sull'emissione di debito, se la banca centrale collabora, i tassi salgono, il costo del prestito aumenta e il governo non riesce a ripagare. In passato la Fed era sotto il controllo del Tesoro, che la usava come cassaforte per emettere debito a basso costo, chiedendo alla Fed di non aumentare i tassi e di stampare moneta per comprare titoli di stato. Nel 1951 il presidente della Fed firmò un accordo di separazione con il Tesoro, da allora la Fed decide autonomamente i tassi. Ora com'è l'indipendenza della Fed? Al meeting annuale delle banche centrali, il nuovo presidente Powell ha assunto un atteggiamento da falco contro l'inflazione, dichiarando che la responsabilità è tutta della Fed e che agirà se l'inflazione rimane alta, rafforzando la fiducia del mercato. Ma ho sempre detto che Powell nel 2025 proporrà pubblicamente di riscrivere l'accordo del 1951, ritenendo che il Tesoro debba avere più poteri di gestione del mercato, cedendo parte del bilancio da 6,7 trilioni della Fed al Tesoro. Powell in realtà sta indebolendo il firewall, tendendo un ramo d'ulivo al Tesoro. La situazione è chiara: i titoli di stato USA sono in difficoltà, con il rendimento a 30 anni sopra il 5,3% e quello a 10 anni al 4,8%, massimi da 20 anni. I tre grandi saggi di fronte al firewall del debito: il presidente sbatte contro il muro dall'esterno, Yellen lo aggira spingendo il muro, Powell che dovrebbe difendere l'indipendenza lo smantella dall'interno, in modo sorprendentemente coordinato. Le turbolenze a breve termine sui titoli di stato non si risolvono, il mercato guarda solo a soluzioni temporanee, come il riacquisto del Tesoro o il calo del prezzo del petrolio, che però non risolvono il problema della disciplina fiscale a lungo termine. Solo quando Yellen modificherà il bilancio futuro e il presidente parlerà di taglio della spesa, il debito USA potrà salvarsi. L'occasione potrebbe arrivare dopo le elezioni di medio termine: se il presidente perde entrambe le camere, l'opposizione attaccherà, la legge "Build Back Better" e il bilancio potrebbero essere rivisti o addirittura annullati, e il debito USA avrà una nuova svolta. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

L'IPC degli Stati Uniti di agosto supera leggermente le aspettative, probabilità di aumento dei tassi a settembre al 90%, mercato in rialzo nonostante le notizie negative Appena pubblicato il pesante dato dell'IPC statunitense di agosto, l'IPC complessivo ha superato le aspettative del mercato. La voce più seguita da tutti, l'IPC core su base mensile, è arrivata allo 0,3%, superando la previsione dello 0,2%. Sebbene l'IPC core complessivo sia sceso dal 2,5% del mese scorso al 2,4%, a causa del superamento delle aspettative su base mensile, il mercato ritiene molto probabile che la Federal Reserve aumenti i tassi a settembre. La probabilità di aumento è salita dal 69% prima della pubblicazione a oltre il 91%, il che significa che è praticamente certo che la Fed aumenterà i tassi una volta a settembre. Tuttavia, non c'è motivo di preoccuparsi troppo, perché il mercato ha già prezzato in anticipo questo aumento. Guardando ai rendimenti dei titoli di Stato USA, il decennale si avvicina ormai al 5%, mentre i mercati azionari globali hanno già subito una fase di ribasso. Perciò, dopo la pubblicazione di questo dato, il mercato ha avuto quasi la sensazione che le notizie negative siano state assorbite. Dopo un leggero calo, il mercato azionario statunitense ha rimbalzato, l'oro è salito direttamente superando quota 4400, e i rendimenti a breve termine dei titoli di Stato USA, come quelli biennali, hanno toccato un picco per poi scendere. Si può dire che l'intero mercato ha acquisito un senso di stabilità. Tutti sanno che la Fed aumenterà i tassi a settembre; questo aumento non è l'inizio di un ciclo continuo di rialzi, ma un aumento simbolico per rafforzare la fiducia della Fed nella lotta contro l'inflazione. Dato che il mercato ha già subito un calo, ora ha una spinta migliore per tornare a una tendenza rialzista. Per quanto riguarda la riunione della Fed della prossima settimana, l'attenzione non è tanto sull'aumento dei tassi, quanto su cosa dirà il nuovo presidente della Fed, Powell, riguardo a un possibile ulteriore aumento il 28 ottobre. Naturalmente, il mercato ritiene molto improbabile un aumento a ottobre, dato che le elezioni statunitensi sono a pochi giorni di distanza. Dopo ottobre, si prevede che l'IPC e il PCE degli Stati Uniti continueranno a raffreddarsi a ottobre e novembre, ponendo le basi per una pausa a dicembre. La maggior parte delle banche d'investimento di Wall Street prevede due tagli dei tassi il prossimo anno, segnando il ritorno a un ciclo di riduzione dei tassi. Quindi, l'annuncio di oggi è una notizia rassicurante per tutti, non c'è motivo di panico, si tornerà a una situazione stabile. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento; si raccomanda di prestare attenzione ai rischi.

L'IPC degli Stati Uniti di agosto sta per essere pubblicato, decidendo se a settembre ci sarà un aumento dei tassi Questa sera il mondo intero attende un dato importante, ovvero l'IPC di agosto degli Stati Uniti che sarà pubblicato alle 8:30. Questo dato determinerà se la Federal Reserve aumenterà i tassi a settembre. Ora la Banca Centrale Europea ha già aumentato i tassi, la prossima settimana anche la Banca del Giappone quasi sicuramente li aumenterà. Se anche la Fed aumenterà i tassi a settembre, allora entreremo in un'era globale di grandi aumenti dei tassi. Le aspettative attuali del mercato indicano che l'IPC complessivo di settembre rimarrà intorno al 3,4%, come il mese scorso. Mentre l'IPC core, che è il vero focus della Fed, scenderà dal 2,5% del mese scorso al 2,4%. L'indicatore più seguito da tutti è la variazione mensile dell'IPC core. Il valore del mese scorso era 0,22; se si vuole raffreddare l'IPC questo mese, deve necessariamente scendere sotto 0,22. Molti sperano che questa volta il direttore del Bureau of Labor Statistics possa, come nella maggior parte di quest'anno, fornire dati inferiori alle aspettative. Ma vi dico che il direttore è cambiato. Da gennaio a luglio i dati sono stati pubblicati da un direttore ad interim, mentre ad agosto è entrato in carica il nuovo direttore, Matsumoto, un americano di origine giapponese. Questa è la prima volta che pubblica i dati. È stato un funzionario tecnico di lungo corso del Bureau of Labor Statistics, molto probabilmente, come Waller della Fed, è considerato un funzionario abbastanza imparziale dal mercato. Essendo al suo primo incarico, tutti lo osservano attentamente; sarà difficile che possa fornire dati bassi come sperato. Guardando la previsione di Wall Street, il dato atteso è 0,2, in linea con le aspettative. Inoltre, un economista ha effettuato una simulazione Monte Carlo con 10.000 iterazioni, concludendo che c'è solo il 10% di probabilità che il dato sia inferiore alle aspettative. Suona come il gesto finale del Dottor Strange in Avengers, con una sola possibilità. Quindi, se questa sera l'IPC riuscirà a scendere sotto lo 0,2% come sperato e a salvare i mercati globali nel momento più critico, dipenderà dai dati che il nuovo direttore pubblicherà alle 8:30. Quanto sopra è solo un'opinione personale, non costituisce consiglio di investimento, attenzione ai rischi.

Oggi tre grandi notizie negative hanno colpito contemporaneamente il mercato, tre eventi importanti. Innanzitutto, gli Stati Uniti hanno pubblicato l'Indice dei Prezzi alla Produzione (PPI) di agosto, superando le aspettative del mercato, passando dal 4,7% del mese scorso direttamente al 5,4%, oltre la previsione del 5,3%. In altre parole, è passato dalla fascia del 4% a quella del 5%. Questo ha colpito direttamente la fiducia del mercato nelle aspettative per l'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di domani, poiché tutti ritengono che, dato l'aumento del prezzo del petrolio, la Federal Reserve probabilmente aumenterà i tassi a settembre. Dopo la pubblicazione del PPI, la probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed è salita dal poco più del 60% al 74%, questo è il primo colpo. Il secondo colpo riguarda il prezzo del petrolio di oggi: a causa del conflitto in Medio Oriente che si è intensificato ancora una volta, con i ribelli Houthi che stanno creando problemi, il prezzo del petrolio WTI ha superato la soglia dei 100 dollari. Questo prezzo del petrolio influenzerà le considerazioni della Fed sull'aumento dei tassi, ovvero inflazione da petrolio e aumento dei tassi da parte della Fed. Il terzo fattore negativo è la riunione di politica monetaria della Banca Centrale Europea (BCE) appena conclusa a settembre, durante la quale la BCE ha aumentato i tassi di 25 punti base. Cosa rappresenta questo aumento? Rappresenta un'ulteriore stretta della liquidità globale, con un innalzamento del livello di liquidità. Possiamo vedere che dopo questo aumento, sia i rendimenti dei titoli di Stato USA che quelli europei sono aumentati collettivamente. Inoltre, la BCE ha rivisto al rialzo le previsioni sull'economia europea e sull'inflazione, prevedendo un periodo di inflazione più lungo, esteso fino al 2028, con il tasso di inflazione previsto che passa dal 2,2% al 2,3%. Durante la conferenza stampa successiva, la presidente della BCE Lagarde ha dato però qualche buona notizia, seppur minima. Ha menzionato tre sorprese: primo, la resilienza dell'economia europea ha superato le sue aspettative; secondo, la situazione inflazionistica in Europa è migliore di quanto immaginasse, con il prezzo del petrolio che non si è diffuso significativamente ai beni di consumo e i consumatori che hanno automaticamente regolato gli acquisti riducendo quelli di beni ad alto prezzo e aumentando quelli a basso prezzo, mantenendo così i livelli dei prezzi, in particolare dei generi alimentari, relativamente stabili; terzo, a causa della mancata risoluzione del conflitto in Medio Oriente, la situazione durerà più a lungo del previsto, motivo per cui hanno rivisto al rialzo l'inflazione fino al 2028. In sintesi, l'intensità dell'inflazione non è così forte, ma la durata sarà più lunga. Queste parole hanno dato un po' di conforto al mercato, ovvero la preoccupazione principale riguardo al prezzo del petrolio sembra avere un impatto reale sui consumatori europei e americani meno grave del previsto. Di conseguenza, la probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed è scesa leggermente dal 74% al 70%. Questa probabilità del 70% indica che l'aumento dei tassi a settembre è molto probabile. Tuttavia, non c'è bisogno di farsi prendere dal panico, perché il mercato ha già in gran parte prezzato la probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed. Il nuovo presidente della Fed, Waller, ha già espresso a fine agosto durante la riunione annuale delle banche centrali globali un outlook aggressivo sull'aumento dei tassi. Quindi, l'aumento dei tassi potrebbe rappresentare un evento negativo a breve termine, ma a lungo termine sarà un fattore positivo per stabilizzare il sentiment del mercato. La decisione sull'aumento dei tassi dipenderà dall'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di agosto negli Stati Uniti, che sarà pubblicato domani sera. Alle 20:00 di domani forniremo un'analisi in tempo reale. Quanto sopra rappresenta solo un'opinione personale e non costituisce consiglio di investimento. Si raccomanda di prestare attenzione ai rischi.