Ritengo che il mercato attuale stia negoziando l'aspettativa di un "Fed che si arrende", ma il segnale anomalo dei titoli di Stato USA a lungo termine indica che il rischio è tutt'altro che eliminato; Bitcoin, Ethereum, il mercato azionario USA e quello coreano sono essenzialmente legati alla stessa corda. Prima di tutto, osserviamo il vento macroeconomico. Il rapporto di Goldman Sachs del 17 agosto indica che la probabilità di un aumento dei tassi a settembre è molto bassa, la ragione principale è che le vendite al dettaglio di luglio sono diminuite dello 0,6% su base mensile, l'IPC è sceso al 3,4%, l'IPP al 4,7% e l'occupazione non agricola è diminuita inaspettatamente di 23.000 unità; questi quattro dati indicano congiuntamente una riduzione della necessità di restrizioni. Tuttavia, il mercato è molto diviso. Il mercato delle previsioni mostra una probabilità di circa il 74% che i tassi rimangano invariati a settembre, e il 90% degli economisti intervistati da Reuters condivide questa opinione; tuttavia, il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni è salito ai massimi dal 2007 (durante la sessione ha raggiunto il 5,326%), con il segmento a breve termine che negozia un "passaggio a posizioni accomodanti", mentre quello a lungo termine prezza ancora l'inflazione e il deficit fiscale. Passiamo ora alle performance specifiche degli asset. Bitcoin si è mantenuto da inizio luglio nell'intervallo tra 62.000 e 66.000 dollari, il 18 agosto era circa a 64.150 dollari. Quando le aspettative di aumento dei tassi si sono raffreddate, i fondi ETF sono tornati, ma la scorsa settimana c'è stato un deflusso netto di circa 390 milioni di dollari; il movimento è completamente guidato dalle aspettative sulla Fed. Ethereum è attualmente intorno a 1.890 dollari, con una performance leggermente migliore rispetto a Bitcoin. Il tasso di staking ha raggiunto un massimo storico (circa il 34,4%, con oltre 40 milioni di monete bloccate), Morgan Stanley ha già presentato una domanda per un ETF spot, la narrazione istituzionale è più solida, ma la sostanza rimane guidata dalle aspettative di liquidità. L'indice S&P 500 mantiene livelli storicamente elevati, UBS resta ottimista, i risultati finanziari dell'infrastruttura AI sono forti (Ing

Ritengo che il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni abbia raggiunto il massimo dal 2007, e per BTC, ETH e l'oro, nel breve termine, sia sicuramente una "situazione sfavorevole", quindi non affrettatevi a comprare al ribasso. Proprio ieri, il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni ha toccato il 5,32%, un dato davvero preoccupante. Cosa significa? Significa che ora gli asset in dollari "senza rischio" sono troppo attraenti, sottraendo direttamente liquidità dal mercato. La scorsa settimana ho monitorato il mercato e ogni volta che il rendimento dei titoli di Stato USA saliva, oro e Bitcoin subito crollavano, con una correlazione incredibilmente alta. In particolare Ethereum, essendo un asset con un profilo di rischio più elevato, in questo contesto di tassi alti subisce una pressione valutativa ancora maggiore rispetto a Bitcoin. Perché il capitale ha un costo opportunità: quando comprare titoli di Stato USA garantisce un guadagno passivo del 5%, chi vorrebbe detenere oro che non produce interessi o criptovalute con alta volatilità? Ecco perché recentemente queste categorie di asset stanno oscillando e consolidando, poiché la minaccia macroeconomica pende come una spada di Damocle. Per noi investitori comuni, la strategia attuale non è scommettere su un rimbalzo di Bitcoin o Ethereum, ma imparare a "muoversi in base al contesto". Questo "contesto" è il rendimento dei titoli di Stato USA: solo quando inizierà a scendere in modo tendenziale sarà il segnale per tornare a investire pesantemente in questi asset. Fino ad allora, anche se i prezzi scendono in modo allettante, bisogna trattenersi, perché in un'era di tassi elevati, il denaro liquido è davvero il re. #30年期美债收益率创2007年以来新高

Ritengo che l'attuale capitalizzazione di mercato di SanDisk sia gravemente sopravvalutata, con il rischio principale legato alla dubbia credibilità della narrazione sull'archiviazione AI, aggravata dalle controversie sull'integrità tecnologica che stanno minando la fiducia del mercato. Sebbene la società abbia divulgato un accordo a lungo termine da 9,39 miliardi di dollari, la clausola di prezzo variabile nell'accordo significa che i ricavi seguono ancora il mercato e non rappresentano un vero blocco dei profitti. Ciò che mi preoccupa maggiormente è che la tecnologia HBF promossa come principale è stata accusata durante il giorno degli investitori di aver deliberatamente sottovalutato i parametri del concorrente HBM e di aver nascosto difetti di durabilità di scrittura; questo confronto selettivo ha suscitato ampie critiche nella comunità tecnologica. Dai dati finanziari emerge un margine lordo dell'84,6%, senza precedenti nel settore dello storage, completamente dipendente dall'incremento del 1298% anno su anno del business dei data center. Una volta che Samsung e SK Hynix rilasceranno nuova capacità produttiva, con l'inversione di domanda e offerta, il ritiro del margine lordo sarà estremamente drastico. Rispetto al PE di 15 volte di Micron, il PE forward di 32 volte di SanDisk è eccessivamente elevato, e il modello DCF indica addirittura un prezzo obiettivo di soli 372 dollari. Nel 2025 ho acquistato azioni di storage al picco, sperimentando personalmente la perdita per dimezzamento causata dall'inversione del ciclo. Ora vedo SanDisk che confeziona la valutazione come un "biglietto per i prossimi cinque anni", il che mi rende ancora più cauto: il vero fossato competitivo è la barriera tecnologica, non un semplice contratto. Consiglio di monitorare da vicino se nel 2027 il volume di spedizioni di bit potrà sostituire l'aumento dei prezzi come principale motore di crescita, e se la tecnologia HBF, una volta commercializzata, potrà davvero rompere il monopolio di HBM. Non lasciatevi trascinare dalla narrazione a breve termine, la lezione delle azioni cicliche è sempre da ricordare. #闪迪长期协议成焦点，开盘表现待验证

Ritengo che la principale linea di capitale nel mercato delle criptovalute nei prossimi tempi probabilmente si sposterà da BTC verso asset come ETH, piuttosto che restare in attesa passiva nella bassa volatilità di BTC. La prova più diretta di questo giudizio è dove fluiscono i soldi. Guardando i dati di luglio, il flusso netto in entrata degli ETF spot su ETH è addirittura 9,4 volte quello di BTC. Questo indica che l'appetito delle istituzioni è cambiato, non si concentrano più solo sul "pane vecchio" del Bitcoin. Sebbene BTC sembri stagnante, con un forte calo dei volumi di scambio, i trader che conosco parlano molto della logica di recupero di ETH, con un sentimento decisamente più vivace. Tuttavia non ho liquidato completamente BTC, dopotutto UBS nel secondo trimestre ha aumentato le opzioni call su IBIT. Questo tipo di operazioni "apparentemente trasparenti ma in realtà nascoste" da parte delle grandi istituzioni indica che stanno ancora posizionandosi. Quindi la mia strategia attuale è: spostare il 60% della posizione a breve termine su ETH per cercare rendimenti extra. Il restante 40% di BTC lo mantengo come base difensiva, in attesa del prossimo segnale di breakout. Per i giocatori comuni, ora è fondamentale non perdere la pazienza durante la fase laterale e oscillante di BTC ed ETH. Seguire i flussi di capitale per fare switch potrebbe essere molto più intelligente che restare fermi su un solo asset. #BTC成交萎缩，ETF买盘能否回暖

Ritengo che il rimbalzo attuale di Bitcoin e Ethereum sia un po' "illusorio", perché le istituzioni si stanno ritirando, mentre sono invece i piccoli investitori a giocare con la leva finanziaria. Guarda i dati: nella settimana dal 3 al 7 agosto, gli ETF sono stati davvero forti, con un afflusso netto di 1,1 miliardi di dollari. Ma nella settimana dal 10 al 14 agosto, la tendenza è cambiata immediatamente, e gli ETF BTC sono tornati a registrare un deflusso netto. Cosa significa questo? Significa che i "grandi soldi" intelligenti non stanno continuando a entrare per sostenere il mercato. Nel frattempo, vedo che i contratti futures aperti sono addirittura risaliti oltre 760.000 unità. Il tasso di finanziamento è ancora positivo, il che implica che tutti stanno prendendo in prestito denaro per comprare al rialzo, e le posizioni long con leva stanno aumentando. Questo divario tra "spot debole e derivati forti" è in realtà piuttosto pericoloso. Mi ricordo che l'anno scorso ho fatto la stessa cosa: quando lo spot non si muoveva, aumentavo la leva per puntare al rimbalzo. Ma quando gli ETF hanno smesso di affluire, e il prezzo è sceso un po', le mie posizioni long sono state liquidate a catena. La situazione attuale è che, se gli ETF continuano a perdere fondi, queste posizioni ad alta leva sono come agnelli destinati al macello. Solo quando i fondi spot torneranno a sostenere il mercato, questa leva sarà sicura. Quindi non guardare solo il rosso e il verde del mercato, ma tieni d'occhio i flussi degli ETF: quello è la chiave per salvarsi la pelle. #ETF买盘反转，BTC杠杆仓位回升

Ritengo che a settembre la Federal Reserve probabilmente manterrà la politica invariata, e potrebbe addirittura inviare segnali hawkish a causa della ripresa delle aspettative di inflazione, quindi non bisogna nutrire troppe speranze in un taglio dei tassi. Le vendite al dettaglio di luglio sono calate inaspettatamente dello 0,6% su base mensile, un dato davvero preoccupante che rappresenta la più grande diminuzione da maggio 2025. Venerdì scorso, mentre osservavo il mercato, pensavo che i dati sui consumi fossero solo una lieve correzione, ma questo ha spazzato via le aspettative di un aumento dei tassi a settembre. Tuttavia, non bisogna considerarlo un segnale positivo, perché l'indice di fiducia dei consumatori del Michigan è sceso a 51,0, mentre le aspettative di inflazione a un anno sono salite dal 4,2% al 4,3%. Questo è il segnale tipico di una stagflazione: la gente comune non osa spendere, ma percepisce che i prezzi continuano a salire. In questo contesto, la Federal Reserve si trova in una posizione difficile: aumentare i tassi rischia di far crollare l'economia, mentre non farlo potrebbe far sfuggire il controllo dell'inflazione. Pertanto, prevedo che il dollaro e i rendimenti dei titoli di Stato a breve termine saranno sotto pressione, ma ciò non significa che gli asset rischiosi possano festeggiare. Per l'oro e BTC, questa è effettivamente una logica di supporto, ma consiglio di non puntare tutto su un taglio dei tassi. Prima della pubblicazione dei dati, ho già liquidato tutte le mie criptovalute e azioni minori, aggiungendo un po' di oro e BTC ed ETH. Se le aspettative di inflazione continueranno a salire, i tassi rimarranno elevati più a lungo di quanto il mercato preveda, e BTC ed ETH potrebbero rappresentare un'opportunità. In questo momento, inseguire asset rischiosi è facile diventare vittima della narrazione della stagflazione. La strategia attuale dovrebbe essere: osservare di più e muoversi poco, aspettando segnali più chiari di recessione economica o di un calo definitivo dell'inflazione