12 ottobre - 18 ottobre Guida macro globale: Nuovo giudizio sull'inflazione! Il CPI decide il rialzo dei tassi a dicembre, energia e mercato obbligazionario si contendono il potere di determinazione dei prezzi globale, stagione dei bilanci del terzo trimestre per i titoli tecnologici in avvio! Punto macro della scorsa settimana: Dopo la pausa della Fed sui rialzi, perché il rendimento dei titoli a lungo termine non scende? Punto macro di questa settimana: Se il CPI rimbalza di nuovo, il tasso alto a lungo termine è un "avvertimento anticipato"? O è già un prezzo eccessivo?! Catena logica macro di questa settimana: Rischio energetico in Medio Oriente ancora alto + possibile cessate il fuoco energetico tra Russia e Ucraina → Brent / diesel ricalibrano i prezzi → CPI e PPI di settembre verificano l'inflazione e i dati retail → pausa a ottobre o rialzo a sorpresa / rialzo a dicembre? → US2Y ricalibra la politica Fed → US10Y/30Y verificano inflazione a lungo termine, finanza e premio per la scadenza → dollaro + oro + azioni USA AI + BTC ricalibrano i prezzi → riallocazione globale della liquidità Punti chiave da monitorare: inflazione energetica, inflazione endogena, tassi a lungo termine, se questi tre si sincronizzeranno per comprimere i mercati a rischio! #CPI与PPI公布在即，加息预期迎考验 Prima linea: Il ricalcolo del CPI diventa l'arbitro dei rialzi di questa settimana! La scorsa settimana Waller ha fornito un quadro politico Fed abbastanza chiaro — in futuro potrebbe essere ancora necessario rialzare i tassi, ma non è necessario farlo in ogni riunione consecutivamente! Questo ha fatto sì che il mercato iniziasse a prevedere una pausa a ottobre e un rialzo a dicembre, finora la probabilità di rialzo a ottobre è del 19,4%, quella di dicembre supera il 70%

Netanyahu ha chiaramente dichiarato che non attaccherà l'Iran prima delle elezioni, confermando ulteriormente le precedenti supposizioni: la pressione militare sull'Iran è stata una scelta fatta da Netanyahu in vista delle elezioni. Naturalmente, a breve termine questa situazione è positiva per la situazione tra Stati Uniti e Iran. #沙特阿美总部遇袭，原油供应受关注 Il Dipartimento dell'Energia degli Stati Uniti sta considerando di sospendere temporaneamente le sanzioni contro la "flotta ombra", con l'obiettivo di alleviare l'offerta energetica internazionale, mentre l'Agenzia Internazionale per l'Energia, dopo aver rilasciato inizialmente 20 milioni di barili di petrolio, è stata messa in discussione dagli Stati Uniti, che ritengono insufficiente la quantità rilasciata e sperano in un rilascio di 100 milioni di barili. Queste due notizie indicano chiaramente che gli Stati Uniti sono ancora preoccupati per l'offerta energetica internazionale, sia per l'accordo precedente con la Russia, sia per la richiesta attuale all'AIE di accelerare il rilascio di petrolio, essenzialmente temendo l'impatto dei prezzi elevati del petrolio. Secondo i media, basandosi su immagini satellitari e radar, l'attacco iraniano alle strutture energetiche in Arabia Saudita e altrove è stato pianificato con l'obiettivo di distruggere la via di esportazione energetica alternativa dello Stretto di Hormuz. Attualmente, questo piano sembra essere riuscito; dopo molteplici verifiche dei dati, la possibilità di un piano alternativo di trasporto attraverso lo Stretto di Hormuz è bassa. Considerando la situazione generale e l'andamento dei prezzi del petrolio, a breve termine la situazione si è temporaneamente calmata: nonostante il Brent sia sceso di prezzo, non è ancora uscito dalla zona di pericolo. È importante notare che il prezzo del WTI, il petrolio americano, continua a salire, evidenziando che l'offerta energetica nel mercato statunitense è più tesa rispetto a quella internazionale. Se questa tendenza dei prezzi dovesse continuare, la pressione su Trump all'interno degli Stati Uniti aumenterebbe ulteriormente. Quindi, se Trump dovesse sopportare più pressione da parte del petrolio...

"Evoluzione" da TSMC — Il rapporto finanziario di TSMC comunica al mercato un forte aumento dei ricavi da calcolo ad alte prestazioni, con l'azienda di semiconduttori che si trasforma in una società di infrastrutture AI! Facciamo un breve riepilogo del rapporto finanziario di TSMC: in parole semplici, è forte, molto forte, persino più forte delle aspettative precedenti! #台积电Q3净利润超预期，盈利创历史新高 1. I ricavi in dollari sono cresciuti del 41% su base annua, mentre l'utile netto ha raggiunto il 69%, con un EPS di 4,6 dollari; questo significa che l'attuale ciclo AI non si basa solo sull'aumento della spesa in conto capitale per incrementare i ricavi, ma su un mix di utilizzo della capacità, upgrade del portafoglio prodotti e premi per i processi avanzati per generare profitti complessivi. 2. Nel terzo trimestre, i ricavi della piattaforma HPC (calcolo ad alte prestazioni) sono aumentati dal 57% dell'anno scorso al 68%, il che indica che TSMC è diventata una società completa di infrastrutture AI e occupa una posizione chiave nella catena di valore a monte della spesa in conto capitale AI. 3. I ricavi da wafer da 2NM sono cresciuti rapidamente fino all'8%, mentre quelli da 7NM e inferiori rappresentano ora il 79%; il fulcro dei ricavi si sta spostando progressivamente sulla serie 2NM, con la direzione che prevede un raddoppio della capacità 2NM entro il 2027. 4. La previsione di crescita dei ricavi in dollari per l'intero 2026 è stata nuovamente aumentata al 44%; il CEO ha dichiarato che la domanda per i processi avanzati rimane elevata e che il divario tra domanda e offerta AI persiste, quindi non c'è da preoccuparsi di una riduzione degli ordini a breve termine per TSMC. 5. Il CEO ha affermato che la diffusione e l'open source dei modelli AI abbasseranno la soglia di utilizzo dell'AI, ampliando così la domanda finale. Naturalmente, un rapporto finanziario forte non garantisce necessariamente un prezzo delle azioni forte, e oggi TSMC ne è la prova! In realtà, il calo del prezzo delle azioni di TSMC ha un valore

I piccoli dettagli attenti potrebbero aver notato che il rendimento a lungo termine dei titoli di Stato USA è diminuito, il che inevitabilmente genera molte domande. In realtà, i piccoli dettagli dovrebbero concentrarsi su due questioni principali: CPI e PPI. Con una tale differenza tra CPI e PPI, il rialzo dei tassi previsto per dicembre è stato spostato al primo trimestre; in tale contesto, come è possibile che il rendimento dei titoli a lungo termine sia diminuito? In precedenza si diceva che l'alto rendimento dei titoli a lungo termine sopprimeva gli asset rischiosi, quindi perché, con il calo dei tassi a lungo termine, il mercato azionario USA continua a scendere? #美国CPI与PPI双超预期，年内能否再加息？ La logica è in realtà molto semplice: sia i dati macroeconomici deludenti sia la logica del rendimento a lungo termine che sopprime gli asset rischiosi sono corretti, ma non bisogna trascurare l'attrattiva della stretta monetaria dovuta all'aumento dei tassi e ai rendimenti a lungo termine per la liquidità. La scorsa settimana ho detto che la stretta della liquidità causata dall'aumento dei tassi e l'alto rendimento dei titoli a lungo termine in realtà sopprimono l'appetito per il rischio, spingendo i capitali verso asset privi di rischio con alti rendimenti — i titoli di Stato a lungo termine. Sebbene questa settimana le azioni bancarie USA siano state eccellenti e i risultati di ASML e TSMC siano stati forti, i risultati del terzo trimestre sono appena iniziati; i risultati attuali possono solo dimostrare che, fino ad ora, i fondamentali della narrativa sull'intelligenza artificiale non hanno problemi, ma non è ancora chiaro se l'intero settore sia forte, poiché i risultati ottenuti dal mercato non sono sufficienti. In altre parole, nel breve termine, la lotta tra i fondamentali dell'intelligenza artificiale e l'alto rendimento a lungo termine, in un contesto di aspettative di rialzo dei tassi elevate, è temporaneamente persa; i fondamentali della narrativa del settore non hanno problemi, ma l'appetito per il rischio degli investitori è diminuito, e la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi a dicembre e nel primo trimestre rende il denaro più costoso. I risultati del terzo trimestre sono appena iniziati, la fiducia degli investitori è insufficiente, quindi si verifica naturalmente un cambio di portafoglio verso asset privi di rischio con rendimenti attualmente interessanti — i titoli di Stato USA. Quindi

Il rischio di inflazione non è ancora eliminato — verifica dell'inflazione, dati PPI + dati retail in arrivo! #美国CPI超预期升至3.7%，今晚PPI再迎考验 L'inflazione CPI di ieri, inaspettatamente più forte, ha accelerato la valutazione da parte del mercato della politica di aumento dei tassi della Fed e dell'inflazione, mettendo nuovamente sotto pressione i mercati rischiosi, ma i rischi di inflazione e aumento dei tassi non sono ancora scomparsi. Alle 20:30 di poco, il PPI verificherà nuovamente i dati CPI; in precedenza, i dati PMI hanno già mostrato che la pressione inflazionistica si è trasmessa alla catena di approvvigionamento a monte, mentre il PPI può mostrare se questa inflazione si è già trasmessa al livello delle imprese. Secondo le attuali aspettative dei dati: Un valore inferiore alle attese è positivo, significa che l'inflazione non si è trasmessa al livello delle imprese, quindi l'impatto sul lato dei consumi è attenuato. Un valore in linea con le attese è neutro tendente al dovish, significa che l'inflazione di settembre è ancora principalmente dovuta a uno shock energetico una tantum; i dati attuali non sono sufficienti a dimostrare che l'inflazione si sia trasmessa al livello delle imprese, il che è positivo per i consumi a valle e favorevole ai mercati rischiosi. Un valore superiore alle attese è un dato hawkish, che approfondisce ulteriormente le preoccupazioni del mercato sull'inflazione e la valutazione della probabilità di aumento dei tassi, negativo per i mercati rischiosi. Quindi, per il PPI di stasera, bisogna vedere se il PPI core supera lo 0,3% e se il PPI dei servizi continua a salire; questi sono due fattori chiave che determinano la pressione inflazionistica. Inoltre, i dati retail saranno pubblicati contemporaneamente; un indebolimento delle vendite al dettaglio è una buona notizia per le attuali preoccupazioni sull'inflazione, ma non va interpretato eccessivamente, perché l'indebolimento delle vendite al dettaglio riduce solo la pressione inflazionistica della domanda, mentre la maggiore pressione inflazionistica attuale proviene dall'energia. Pertanto, PPI e retail devono essere considerati insieme; se il PPI corrisponde a