Il 16 settembre, la Federal Reserve ha annunciato un aumento dei tassi di 25 punti base, portando l'intervallo dei tassi al 3,75%-4,00%. Approvazione unanime con 12 voti favorevoli, la prima volta nel 2023.
Nello stesso giorno, il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni ha superato il 5% — un livello raggiunto per la prima volta dal 2007.
Tradotto in parole semplici: compri titoli di Stato USA a occhi chiusi, guadagni il 5% annuo senza rischi di credito.
Secondo i manuali della finanza tradizionale, questa è la maledizione più crudele per gli asset senza rendimento.
Cosa significa un rendimento del 5% sui titoli di Stato? Significa che il costo opportunità di detenere oro o Bitcoin è spinto a livelli estremamente alti. I tuoi soldi messi nei titoli di Stato maturano interessi ogni giorno, mentre messi in BTC non producono nulla.
In teoria, BTC dovrebbe essere schiacciato.
Ma cosa ha fatto BTC?
Il giorno prima dell'aumento dei tassi, BTC è sceso al minimo mensile di 75.900 dollari. Dopo l'aumento, in due giorni è risalito da 75.900 a oltre 81.000 dollari.
Dati di QCP Capital: dopo l'aumento dei tassi sono stati liquidati short per circa 260 milioni di dollari. Il 17 settembre, l'ETF spot BTC negli USA ha registrato un flusso netto di circa 159 milioni di dollari, con BlackRock IBIT che ha raccolto 183,7 milioni in un solo giorno.
I tassi sono aumentati, i titoli di Stato al 5% sono lì, e BTC è salito del 6%.
Il manuale è stato strappato di nuovo.
Perché?
Perché le aspettative peggiori erano già prezzate prima dell'aumento dei tassi.
Prima dell'aumento, la probabilità di un rialzo era arrivata fino al 93%. Tutti sapevano che sarebbe successo. Tutti avevano già agito in anticipo. BTC è sceso da 82.000 a 75.900, ha fatto il calo previsto.
Al momento dell'aumento, cosa ha scoperto il mercato? Il dot plot mostra un tasso mediano di fine anno al 4,1%. Dopo questo aumento, potrebbe essere finita.
Non è un "aumento infinito", è "solo questo aumento".
Quando lo scenario macroeconomico peggiore è prezzato, le cattive notizie diventano buone. Circa 260 milioni di dollari di short sono stati liquidati, in realtà non sono i long a comprare, ma gli short costretti a chiudere le posizioni. Il calo previsto è avvenuto, ma c'è sempre qualche sorpresa.
Inoltre, Alex Thorn, responsabile della ricerca di Galaxy, ha dato un segnale tecnico rassicurante: BTC ha riconquistato la media mobile a 50 settimane. Storicamente, questa linea è un segnale importante per confermare il fondo del mercato orso. I fondi ETF stanno tornando, la quota di mercato di USDT si avvicina a un death cross, i capitali stanno tornando dagli stablecoin agli asset rischiosi.
Nel breve termine, questa divergenza ha supporto.
Ma non gioite troppo presto.
Mike McGlone, chief macro strategist di Bloomberg Intelligence, ha detto una frase molto dura:
"Il rendimento dei titoli di Stato USA è circa il 5%, diventando sempre più attraente rispetto ad asset alternativi che non producono interessi."
Ha detto chiaramente: un tasso di interesse privo di rischio al 5% non ti costringe a vendere BTC, ma cambia i tuoi calcoli su dove mettere i prossimi soldi.
Tradotto: il BTC che già possiedi potresti non venderlo. Ma i nuovi soldi che arriveranno, esiterai tra "comprare BTC" e "prendere il 5% di interesse privo di rischio".
Quell'esitazione è il più grande tetto sopra la testa di BTC.
E ciò che conta davvero non è se la Fed aumenterà o meno i tassi. È il rendimento dei titoli di Stato a 10 anni — se rimane sopra il 5% anche quando la Fed non cambia politica, la pressione sugli asset senza rendimento continuerà. Ancora più importante, cosa c'è dietro quel 5%? Se è dovuto a un'economia forte e a un miglior ritorno del capitale, i capitali andranno verso gli asset in dollari; se è dovuto a aspettative di inflazione e premi sul deficit fiscale che spingono i tassi a lungo termine, la pressione su BTC e oro sarà più duratura.
Il giudizio di McGlone è diretto: la differenza in questo ciclo è che la Fed non si è orientata verso l'allentamento, ma continua a stringere. Gli asset rischiosi sono entrati nella "fase finale".
Quindi, BTC può ignorare il rendimento del 5% dei titoli di Stato in uno o due giorni, ma non può farlo per due mesi.
La divergenza è una finestra di trading, non una nuova normalità.
81.000 dollari sono stati difesi, la media mobile a 50 settimane è stata superata, i fondi ETF sono tornati — tutto vero. Ma il tasso privo di rischio al 5% è lì, ogni secondo mette alla prova la pazienza di ogni detentore di monete.
Non confondete la resilienza a breve termine con l'immunità a lungo termine.
$BTC$ETH$ZEC#BTC重返8万美元，资金面出现修复
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