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$ZEC 挤进前十，核心不是涨幅本身，而是定价权从散户盘口转到了有申赎机制的机构管道。 8月25日灰度把运行九年的ZcashTrust转成ZCSH，这是美国第一只隐私币现货ETF。到9月4日AUM做到4.63亿，持仓44.46万枚 费率2.5%，贵，但贵本身说明产品稀缺：合规账户以前几乎没有合法敞口。ETF每天按净值申购，就是持续从现货市场抽币。 流通量只有1692万枚，硬顶2100万，减半后区块奖励1.5625枚，年增发大约4%。在这个供给斜率上，几个亿的被动买盘足够把价格曲线拧弯。 透明池仍有约1199万枚，但屏蔽总量已到486.8万枚、占比28.8%。 Ironwood一池就锁了389万枚。进屏蔽地址的币，默认不再出现在交易所订单簿上。ETF锁一批、屏蔽锁一批，可交易浮筹被两边同时压缩。 这就是市值能从十几亿抬到200亿、并压过DOGE的机械原因，不是口号。 ZCSH证明这条通道能开；通道能开，不代表200亿已经定价完成。后续只盯两列数字：ETF持仓是增是减，Ironwood余额是增是减。两列同时掉头，排名会比K线先塌。#ZEC升至加密货币市值第10位