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今天 $ENA 涨得很猛，市场都在传一句话：Ethena 要拿95%的收入回购代币。 但认真看完提案，事情没这么简单。 这不是拿“协议全部收入的95%”直接买 ENA。按照目前方案，USDe 供应量达到75亿美元后，才会启动第一档收入分配，先提取协议总收入的5%；这部分进入基金会后，其中95%再用于回购。 而现在 USDe 供应量大约只有40.7亿美元，也就是说，回购并不会马上开始。 当然，这份提案依然是利好。至少 ENA 不再只是一个用来投票的治理币，未来可能真正和协议收入挂钩。 但接下来更应该关注的是：USDe 能不能增长到75亿美元、协议收入能不能保持，以及回购会不会影响 sUSDe 的收益竞争力。 项目开始谈收入回购是好事，价格提前上涨也很正常。但别看到“95%”三个字，就自动理解成明天开始疯狂扫货。 币圈最容易让人买单的两个字，永远是“最高”。