Wash parlerà del "quadro generale" stasera? Il mercato vuole sapere solo una cosa: in quali circostanze verrà aumentato un aumento dei tassi?
Ragazzi, stasera alle 22, Jackson Hole.
Il primo grande discorso del presidente della Federal Reserve Walsh da quando è entrato in carica. L'intero mercato sta aspettando.
Ma ecco il problema: Washh stesso potrebbe non voler dare una risposta.
Un sondaggio CNBC mostra che l'80% degli intervistati vuole che Wash chiarisca le sue opinioni sull'economia. Ma nello stesso sondaggio, il 45% non pensa che rivelerà alcuna informazione sul percorso dei tassi di interesse nel discorso di stasera.
Tra aspettativa e realtà, una grande frattura è stata strappata.
Quello che il mercato vuole davvero non è una "guida futura".
Washh continuava a dire: "Non do indicazioni lungimiranti; voi guardate i dati da soli." "
Ma quello che il mercato vuole chiedere è—"Quali dati guardi davvero?" Come li vedi? Quali dati ti faranno agire? "
Questo si chiama "funzione di reazione".
Tradotto in un linguaggio semplice: la logica della Fed "se ...... ......".
Se l'inflazione rimane sopra l'X%, aumenta i tassi d'interesse. Se la disoccupazione sale fino allo Y%, taglia i tassi. Se i rendimenti a lungo termine inassiscono da soli le condizioni finanziarie, allora mantenete la fermezza.
È così semplice.
Quando Powell era in carica, questa logica era trasparente. Nel 2025, a Jackson Hole, Powell ha detto senza mezzi termini: "Le preoccupazioni per l'inflazione passano al secondo posto, il rischio di disoccupazione è la priorità assoluta"—il mercato ha subito capito: non appena i dati sull'occupazione si ammorbidiscono, la Fed taglia i tassi.
E Wash?
Da quando è entrato in carica, ha abbandonato le orientazioni future, ha smesso di contribuire con dot plot e non ha annunciato i percorsi dei tassi di interesse. Lascia che il mercato interpreti i dati e i segnali diretti direttamente alla Fed.
Sembra interessante, vero?
Ma il problema è: il percorso dei tassi di interesse non viene annunciato ≠ la logica decisionale non viene spiegata.
Gli economisti della Côte des Internationales l'hanno detto senza mezzi termini: "Gli investitori non vogliono una torre d'avorio, ma una funzione di reazione." "
Anche il capo economista di MFS, Weisman, ha sottolineato il nucleo: "La questione chiave non è la mancanza di linee guida lungimiranti, ma la mancanza di una funzione di risposta chiara. Senza questo quadro, le promesse di stabilità dei prezzi sembrano deboli. "
Qual è il dilemma di Walsh?
Dopo l'incarico, ha istituito cinque gruppi di lavoro per riesaminare tutte le funzioni della Fed da una prospettiva di "primo principio": come vedere l'inflazione, gestire il bilancio, utilizzare i dati e comunicare efficacemente.
Ma poiché la task force era stata formata solo di recente, era impossibile rivelare i risultati in anticipo.
È imbarazzante—parlare troppo dei gruppi di lavoro viene criticato per "evitare domande"; Se non lo fai, non puoi colmare il vuoto informativo.
Bank of America ha già emesso un avvertimento: se Wash questa sera affronterà solo temi "d'insieme" come la produttività e la struttura demografica senza affrontare direttamente le condizioni di inflazione e aumento dei tassi, il rendimento dei Treasury a 30 anni potrebbe essere spinto al 5,5% o addirittura più alto—più di 30 punti base in più rispetto ad ora, raggiungendo un nuovo massimo dal XXI secolo.
Non è allarmismo. Il rendimento dei Treasury a 30 anni ha superato il 5,34% la scorsa settimana, il massimo dal 2007. Nel mercato dei Treasury da 30 trilioni di dollari, ogni lieve fluttuazione influisce sui prezzi globali degli asset.
Cosa significa questo per il mercato delle criptovalute?
In un contesto privo di una funzione di risposta chiara, il mercato terrà conto di un "premio di incertezza" più alto su tutti gli asset — incluso il BTC.
Il BTC si è mantenuto ripetutamente intorno agli 80.000 dollari questa sera. Da agosto, è salito da 64.000 dollari, in aumento del 28%—questo rally è stato guidato dalla "svalutazione valuta" del Tesoro scatenata dai riacquisti del Tesoro degli Stati Uniti. Ma l'effetto di "salvataggio del mercato" della scorsa settimana da parte di Becent non è durato nemmeno un giorno. Il testimone è ora nelle mani di Walsh.
Se Wash continua a giocare all'enigma stasera—la volatilità esploderà.
Se Washh avesse fatto anche solo una minima promessa del tipo "se l'inflazione non scenderà, alzerò i tassi", il mercato avrebbe almeno un punto di guida.
Lasciate che vi dica qualcosa di straziante.
Il desiderio di Wash di abolire la Forward-Looking Guidance è accettabile.
Ma doveva usare una funzione di reazione per colmare il vuoto lasciato.
Altrimenti, il mercato punirà solo l'incertezza con una volatilità più elevata.
Stasera alle 22:00, dipenderà dal fatto che il quadro di Wash verrà fornito o se continuerà a giocare a Tai Chi.
Dai un quadro, il mercato ha un ancoraggio. Gioca a Tai Chi e lascia che la volatilità aspetti.
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