1/ Guardiamo prima i numeri superficiali.
Il 26 agosto, il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti ha pubblicato la seconda stima del PIL del secondo trimestre: 1,5%.
Molto più lento rispetto al 2,1% del primo trimestre. Sembra debole, vero? Inflazione ostinata, consumi a crescita zero.
Il mercato si è spaventato. Bitcoin è crollato sotto i 78.000 dollari. La probabilità di un aumento dei tassi a settembre è salita dal 36% al 44%.
Ma sotto c'è una storia completamente diversa.
2/ Se analizzi il PIL, scoprirai un "illusione strutturale".
La spesa per consumi, che rappresenta oltre due terzi dell'attività economica americana, è cresciuta nel secondo trimestre a un tasso annuo del 3,4%, rivista al rialzo rispetto al 3,2% della stima iniziale. Nel primo trimestre questo numero era solo 0,5%.
Escludendo gli investimenti commerciali residenziali, la crescita degli investimenti è stata dell'8,5% — il fervore per gli investimenti in AI.
Un indicatore che misura la forza intrinseca dell'economia — le vendite finali ai compratori privati nazionali — escludendo la spesa governativa e il commercio, che sono volatili, è cresciuto del 4,2%, il più forte da oltre tre anni. Anche questo è stato rivisto al rialzo rispetto al 3,9% iniziale.
1,5% e 4,2%, quasi un fattore tre di differenza.
3/ Cosa ha abbassato quel 1,5%?
Le importazioni.
Nel secondo trimestre le importazioni sono esplose a un tasso annuo del 12,5%. Una grande parte di queste riguarda chip per computer e prodotti correlati che supportano gli investimenti in AI.
Il PIL conta solo la produzione interna, quindi le importazioni devono essere sottratte — questa voce ha da sola ridotto il dato di 1,64 punti percentuali.
Ironico, vero?
I chip importati per costruire l'AI hanno abbassato il dato di crescita degli Stati Uniti.
4/ Così si crea un quadro paradossale —
Il boom degli investimenti in AI è reale. Nel secondo trimestre le aziende hanno acquistato chip freneticamente, costruito capacità di calcolo, i consumi sono cresciuti vigorosamente del 3,4%, la domanda interna è la più forte da oltre tre anni.
Ma nel PIL si riflette solo l'1,5%.
L'economia americana è come un lupo al 4,2% travestito da pecora all'1,5% — forte, ma nascosto dai numeri delle importazioni.
5/ Il problema più grave è l'inflazione.
L'indice dei prezzi PCE di luglio è salito del 3,7% su base annua, identico a giugno. Il PCE core è al 3,3% annuo, anch'esso stabile.
Gli economisti si aspettavano un calo al 3,6%. Non è avvenuto.
"Nessun miglioramento" è la risposta.
Appena usciti i dati, la probabilità di un aumento dei tassi a settembre è salita dal 36% al 42%-44%. I trader hanno già prezzato un aumento entro fine anno.
6/ Ed è qui che il mercato crypto deve davvero preoccuparsi.
L'inflazione è stata sopra il target del 2% per più di cinque anni. Il presidente della Fed Kevin Warsh ha promesso di porre fine all'inflazione, ma finora non ha dato alcun segnale — pensa che l'inflazione possa scendere da sola senza aumenti dei tassi?
I dati di mercoledì non lo mostrano.
Venerdì Warsh terrà il suo primo discorso importante da quando è in carica a Jackson Hole.
Bank of America avverte: se non darà segnali di aumento, il rendimento dei titoli di Stato a 30 anni potrebbe salire al 5,5%.
7/ Cosa significa per il mercato crypto?
Se Warsh manda segnali di aumento dei tassi — gli asset rischiosi saranno sotto pressione, la narrativa di "allentamento" per Bitcoin si spezzerà.
Se non li manda — i rendimenti dei titoli a lungo termine saliranno, il dollaro sarà sotto pressione, e anche questo non è positivo.
È una situazione in cui qualunque scelta è negativa per gli asset rischiosi.
8/ Ma il problema più profondo è qui —
Il mercato ha sempre scambiato "economia debole all'1,5% + inflazione al picco = aspettative di taglio dei tassi".
Ma l'economia reale è una domanda interna forte al 4,2% + boom degli investimenti in AI + vera dinamica nascosta dalle importazioni.
E se Warsh vedesse quest'ultimo scenario?
E se giudicasse "l'economia non è così debole, l'inflazione non scenderà facilmente"?
Allora la scommessa di "allentamento" del mercato crypto nell'ultimo mese potrebbe essere completamente sbagliata.
9/ La dura realtà è —
Bitcoin la scorsa settimana ha quasi raggiunto gli 80.000 dollari, il mercato era in festa.
Ma appena usciti i dati PCE, BTC è sceso sotto i 78.000.
La differenza di 2.000 dollari tra 78.000 e 80.000 non dipende dall'analisi tecnica, né dai flussi di ETF.
Dipende da una frase detta da una persona sul palco del Wyoming venerdì.
$ETH$ETH#美国核心PCE持平上月，沃什杰克逊霍尔讲话如何定调？$SOL
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