Il "non rispettare le regole" del Tesoro e la carta segreta di Bassett: un gioco del gatto e del topo sulle aspettative
Sono passate solo due settimane dalla riunione trimestrale sul rifinanziamento, e il Tesoro ha improvvisamente annunciato senza "rispettare le regole" — di raddoppiare la scala del riacquisto di titoli di Stato a lungo termine.
Dove sono finite le promesse di "regolarità e prevedibilità"?
Perché non si può aspettare?
Perché Bassett è davvero in fretta.
Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni è salito fino al 5,3%, il livello più alto dal 2007. Quello a 10 anni si aggira sopra il 4,7%.
Che significa? Il debito pubblico USA ha appena superato i 40.000 miliardi di dollari. Ogni punto base in più significa decine di miliardi di interessi all'anno.
È una situazione critica.
Così Bassett ha mostrato la sua carta segreta — il conto TGA da 9500 miliardi di dollari.
Cos'è il TGA? È il "conto corrente" del governo USA presso la Federal Reserve, una riserva di liquidità reale. Durante l'amministrazione Biden era tra 5500 e 6000 miliardi, Bassett lo ha subito portato a 9500 miliardi.
Perché accumulare così tanto? Non per bellezza, ma per combattere una battaglia — una battaglia per comprimere i rendimenti a lungo termine.
Bassett dice che è una "manovra distorsiva del Tesoro" (Treasury Twist). Ma Simon White, stratega macro di Bloomberg, ha colto nel segno: usare il TGA per comprare titoli a lungo termine non è più una manovra distorsiva, ma un'iniezione netta di liquidità.
Qual è la differenza? La manovra distorsiva vende titoli a breve e compra a lungo, spostando soldi da una tasca all'altra senza cambiare la liquidità totale. Ma comprare titoli con il TGA significa soldi veri che passano dal Tesoro al mercato, una sorta di QE.
Il problema è — il mercato ci crede?
Il giorno dell'annuncio, il rendimento dei titoli a 10 anni è brevemente sceso sotto il 4,7%, fino al 4,68%. E poi? È rimbalzato.
L'intera oscillazione è stata di pochi punti base.
Il mercato dice a Bassett: "So che hai soldi, ma non credo che tu possa cambiare la tendenza."
Perché non ci credono?
Primo, i 9500 miliardi non sono soldi liberi. Il Tesoro deve pagare stipendi, contratti per la difesa, e rimborsare titoli in scadenza ogni giorno. Quello che può realmente usare è probabilmente solo tra 1000 e 2000 miliardi. Questa cifra è poca cosa rispetto ai 40.000 miliardi del mercato dei titoli di Stato.
Secondo, solo 16 giorni fa hai aumentato la quota di rifinanziamento per il terzo trimestre. Ora cambi idea e dici che vuoi espandere i riacquisti. Un ritmo di comunicazione così confuso è un killer di fiducia.
Terzo, Castle Securities definisce questa mossa "repressione finanziaria". Forzare il calo dei tassi, indebolire l'attrattiva degli asset in dollari, aumentare i prezzi delle importazioni, e alla fine ritorcersi contro il dollaro.
Ma il mercato delle criptovalute non ha aspettato che il Tesoro finisse di parlare.
Bitcoin è esploso oltre il 20% in tre giorni, toccando gli 80.000 dollari, il più grande rialzo dal 2023. Ethereum ha superato i 2500 dollari, con un aumento superiore al 32% dopo l'annuncio.
Gli short sono stati liquidati per 7,2 miliardi di dollari. Gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato un afflusso settimanale di 1,92 miliardi di dollari, il massimo in 10 mesi.
Perché a salire sono Bitcoin e oro, e non i titoli di Stato?
Perché i soldi intelligenti hanno capito il sottotesto —
Quando il Tesoro può giocare sporco per abbassare i tassi, il premio di credito del dollaro si deteriora.
Bassett dice "non abbiamo ancora comprato un solo titolo". Ma il mercato ha già votato con i piedi.
La crisi del tetto del debito arriverà al più presto nell'inverno prossimo.
Questo significa che per il prossimo anno e mezzo il Tesoro avrà munizioni sufficienti per giocare questa partita. Ogni incursione "non rispettosa delle regole", ogni deviazione dal principio di "regolarità e prevedibilità", dice al mondo una cosa:
Il dollaro non è più il "regolatore delle regole", ma il "distruttore delle regole".
E Bitcoin — è nato proprio per opporsi a questo.
$BTC$ETH$XAU#财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？
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