Semua posisi 13F untuk Q2 sudah keluar. Tidak termasuk eksposur opsi call, put, dan opsi BITO serta futures, dan hanya melihat saham reguler ETF spot Bitcoin yang dimiliki oleh institusi, institusi besar tidak menarik diri pada Q2. Harvard Management memegang 3.044.612 saham IBIT pada Q1, dan jumlah yang sama tetap tidak berubah pada Q2. Paul Tudor Jones mengakhiri penjualan selama setahun, meningkatkan posisi IBIT-nya sebesar 18,9% menjadi 688.500 saham, senilai $22,9 juta per 30 Juni. Dan posisi ini sudah dipotong sebesar 91% dari puncaknya pada akhir 2024. Jumlah yang dia dapatkan hanya setelah dikurangi menjadi satu-sembilan adalah pembelian pertamanya dalam setahun.

Baru-baru ini, ada dua berita penting tentang Ethereum: satu tentang seberapa stabil fundamentalnya, dan yang lain tentang orang-orangnya sendiri yang ingin menggerakkan hasil staking. Menurut data Token Terminal, 66% stablecoin euro EURC diterbitkan di Ethereum, Solana 23%, Base 11%, dan total stablecoin di Ethereum baru saja mencapai rekor tertinggi baru sebesar $180 miliar. Sebagian besar penyelesaian on-chain masih Ethereum, dan rangka ini telah diambil selama bertahun-tahun tanpa diambil. Usulan lain adalah EIP-8361 dari enam peneliti pada 4 Agustus, di mana ETH yang di-stake mencapai setengah dari total pasokan jaringan, dan hadiah staking tambahan dikurangi hingga nol. Pimpinan ini dipimpin oleh peneliti seperti Justin Drake. Vitalik tidak disebutkan namanya, tetapi dia secara terbuka mendukung inisiatif pengurangan tarif staking beberapa tahun lalu. Bagi yang melakukan staking, ini adalah pemotongan tarif. Saat ini, ada 890.000 validator online, dan pendapatan akan dipotong dari 2,6% menjadi 1,2%, lalu secara bertahap bertransisi selama 18 bulan untuk mencegah semua orang melarikan diri secara massal. Kenapa melakukan ini? Karena staking tidak bisa berhenti sekarang; meskipun semua ETH sudah di-stake, Anda masih bisa mendapatkan 1,5%. Selalu ada orang yang ingin bertaruh sedikit lebih banyak. Yang ditakuti para peneliti adalah semakin banyak ETH masuk, semakin lama ETH bertahan, dan pada akhirnya, sebagian besar ETH hanya diam dan mendapatkan bunga, membuat rantai ini lebih terpusat dan rapuh. Saat ini, tingkat staking adalah 32%, masih agak jauh dari 50%. Ini bukan sesuatu yang harus segera diterapkan, tetapi arahnya sudah ditetapkan. Faktanya, Ethereum membuat pilihannya sendiri—apakah ETH merupakan aset yang menghasilkan bunga atau mata uang yang benar-benar bisa digunakan? Salah satunya adalah orang menggunakan ETH untuk mendapatkan bunga staking, mirip dengan membeli obligasi; yang lainnya berasal dari penyelesaian dan pembakaran on-chain. EIP-8361 jelas ingin mendorong opsi yang terakhir: lebih baik membayar bunga staking lebih sedikit daripada membuat ETH bernilai dengan digunakan. Saya cukup optimis. Dalam jangka pendek, mereka yang mengandalkan stETH dan hasil taruhan akan mengalami masa yang lebih sulit, dan itu benar. Namun jika dilihat dari jangka panjang, Ethereum, yang didukung oleh permintaan penyelesaian riil, jauh lebih sehat dibandingkan Ethereum, di mana sebagian besar pasokannya terkunci dan menghasilkan bunga. Stablecoin senilai 180 miliar dan pangsa EURC sebesar 60% adalah alasan utama mengapa stablecoin ini berharga. Ini masih merupakan rancangan; apakah dapat disahkan atau bagaimana cara mengubahnya masih belum diputuskan. Sekarang, fokuslah pada dua hal: seberapa cepat tingkat staking naik ke 50%, dan seberapa besar kebisingan komunitas yang sedang terjadi. Hanya ketika penyelesaian Ethereum berhenti naik, atau stablecoin mulai bermigrasi besar-besaran ke rantai lain, penilaian ini perlu dipertimbangkan kembali.

Rilis ulang SpaceX $SPCX yang banyak dibahas telah tiba pada 6 Agustus. 911,5 juta saham insider kini tersedia untuk dijual, 40% lebih banyak dari jumlah yang beredar di luar saat IPO, menggandakan ukuran pasar yang dapat diperdagangkan dalam satu kali percobaan. Dan batch ini hanya mewakili seperlima dari semua insider yang terkurung, dengan rilis yang lebih besar diharapkan pada akhir tahun. Musk dan tim intinya sudah terkunci lebih lama lagi, dan kali ini dia tidak bisa keluar. Harga saham sebelumnya sudah turun di bawah harga terbitan Juni sebesar $135. Tapi setelah membolak-balik laporan keuangan, saya merasa bahwa mengangkat kunci tidak terlalu menakutkan. Yang benar-benar menonjol adalah pengeluaran uang yang terlalu banyak. Izinkan saya mengatakan ini terlebih dahulu. Rapor pertama setelah pencatatan sebenarnya cukup baik: pendapatan kuartal kedua mencapai 7,8 miliar, naik 92% secara tahunan, hampir 1 miliar di atas ekspektasi, dan kerugian menyempit menjadi 540 juta. Jumlah pengguna yang menjual broadband Starlink meningkat dua kali lipat dalam setahun, mencapai 12 juta. Dalam laporan keuangan pertama setelah mencantumkan saham baru, formulir ini tidak pernah rusak. Masalahnya terletak pada biayanya. Belanja modal dalam satu kuartal mencapai 18,4 miliar, dua kali lipat dari pendapatan. Pertanyaan utamanya adalah ke mana uang itu pergi. Hampir 15,8 miliar dialokasikan untuk xAI, bersaing dengan OpenAI, Anthropic, dan Google untuk kekuatan komputasi AI. Awalnya, saat membeli $SPCX, orang membeli Starlink, mesin ATM. Saat membuka buku besar, dia menyadari bahwa dia juga membayar untuk perlombaan senjata AI yang membakar uang. Tapi menariknya, awalnya saya pikir ini hanya membakar uang. Melihat angka-angka, pendapatan AI-nya melonjak 247% kuartal ini, mencapai 2,56 miliar yuan. Jadi pertanyaan sebenarnya adalah apakah mesin baru ini akan menjadi Starlink kedua atau lubang yang tidak bisa diisi. Wall Street sedang dalam kegaduhan. Perusahaan yang sama, Nicholas Owens dari Morningstar, secara langsung menawarkan harga jual sebesar $62. Morgan Stanley meraih 300, setara dengan nilai pasar mendekati 4 triliun. Perbedaannya di tengah hampir lima kali lipat. Kebanyakan orang sebenarnya masih berada di sisi bullish, dengan harga target rata-rata 231, menjadikan Owens yang paling dingin di antara mereka. Jadi dalam jangka pendek, jangan hanya fokus pada pergerakan harga harian; cukup dua lembar saja: Seberapa cepat saham yang sudah dibuka akan diambil oleh pasar? Bisakah tingkat pertumbuhan tinggi xAI berlanjut? Tapi sejujurnya, saya sendiri tidak terlalu cemas. Yang menjadi lebih longgar adalah chip-nya; bisnis itu sendiri tidak runtuh. Penurunan pembukaan adalah tekanan penjualan sekali saja, yang berbeda dengan apakah Starlink menghasilkan uang. Starlink, mesin ATM, terus berputar, dan xAI adalah mesin kedua langka di pasar yang bisa lebih dari dua kali lipat dalam setahun. Setelah dana mengambang ini secara bertahap dicerna, selama kedua mesin ini tetap ada, sekarang harga telah turun di bawah harga penerbitan, menurut saya, ini lebih terlihat sebagai peluang daripada alarm.

Coinbase mulai mendorong kembali CLARITY Act, dan kali ini memang agak mendesak Coinbase $COIN baru-baru ini kembali mempromosikan CLARITY Act dan merilis serangkaian data: 82% orang Amerika percaya sistem keuangan perlu diperbarui. Untuk memperjelas, 82% survei berasal dari survei yang dipesan oleh Coinbase. Ini hanya menunjukkan bahwa orang tidak terlalu puas dengan sistem keuangan saat ini dan tidak dapat dipahami secara langsung sebagai 82% mendukung CLARITY. Ke mana RUU ini saat ini? Pada Juli lalu, DPR sudah mengesahkan RUU tersebut dengan suara 294 berbanding 134. Pada Mei tahun ini, Komite Perbankan Senat mengajukan rancangan undang-undang tersebut dengan suara 15 berbanding 9. Pada 22 Juli, Senator Lummis merilis teks baru yang mengintegrasikan pendapat Komite Perbankan dan Komite Pertanian. Namun hingga 4 Agustus, rancangan undang-undang tersebut belum mencapai pemungutan suara penuh di Senat. Langkah ini yang paling sulit. Senat biasanya membutuhkan setidaknya 60 suara untuk maju, dan bahkan jika lolos, karena versi Senat dan DPR tidak persis sama, koordinasi lebih lanjut diperlukan sebelum akhirnya dapat dikirim ke meja Presiden. Isu inti yang dibahas oleh RUU ini sebenarnya cukup sederhana: apakah sebuah koin dikelola oleh SEC atau CFTC. Ketika proyek mengumpulkan dana melalui penjualan token, penerbitan dan pengungkapan informasi dapat terus diawasi oleh SEC. Jaringan seperti itu sudah cukup matang sehingga token yang memenuhi syarat dapat diperlakukan sebagai komoditas digital saat diperdagangkan di pasar sekunder, dengan CFTC bertanggung jawab atasnya. Bursa juga harus terdaftar, aset klien harus disimpan secara terpisah, dan aturan untuk pemantauan transaksi, kustodian, serta konflik kepentingan harus ditetapkan. Saham yang ditokenisasi masih dianggap sebagai sekuritas dan tidak akan otomatis menjadi komoditas hanya karena dimasukkan ke dalam rantai. Dompet DeFi dan self-custody telah mendapatkan beberapa perlindungan. Hanya menulis kode, menjalankan node, atau melindungi kunci privat untuk pengguna tidak akan otomatis dianggap sebagai pertukaran. Namun jika sebuah tim mengendalikan frontend, memfasilitasi transaksi, atau mengelola dana pengguna, tim tersebut mungkin masih memerlukan anti-pencucian uang dan pendaftaran. Hasil stablecoin juga menjadi titik perselisihan. Versi baru ini tidak mengizinkan platform membayar bunga langsung hanya karena pengguna memegang stablecoin, tetapi hadiah yang diperoleh dari pembayaran kartu, pembayaran, dan partisipasi dalam aktivitas masih dapat dipertahankan. Ini terkait langsung dengan bisnis $USDC Coinbase, jadi $COIN pasti akan memantau dengan ketat. Area utama yang menjadi hambatan saat ini adalah perlindungan konsumen, anti-pencucian uang, dan konflik kepentingan di antara para politisi. Beberapa anggota parlemen Demokrat percaya teks saat ini tidak cukup ketat, terutama khawatir bahwa pejabat pemerintah sendiri mengeluarkan atau memegang mata uang atau mengambil keuntungan dari proyek terkait. Oleh karena itu, RUU ini masih jauh dari implementasi, dan sulit untuk langsung menafsirkannya sebagai hal positif jangka pendek bagi harga koin. Dampaknya terhadap $BTC mungkin tidak sebesar itu, karena atribut produknya sudah cukup jelas. Yang paling terdampak adalah bursa AS dan sejumlah besar token yang identitasnya masih belum jelas. Apakah koin seperti $ETH, $SOL, dan $XRP akan memiliki akses yang lebih mudah ke pasar AS tergantung pada teks akhir dan detail regulasi selanjutnya. RUU ini tidak secara langsung mengeluarkan "sertifikat pengecualian" untuk koin apa pun. Urgensi Coinbase dapat dimengerti. Mereka ingin mendaftarkan lebih banyak token, membuat derivatif, stablecoin, dan pembiayaan on-chain, tetapi ketakutan terbesarnya adalah setelah produk selesai, SEC tiba-tiba muncul dan mengatakan tidak. Regulasi yang ketat dan biaya masih dapat dihitung. Aturan berubah setiap hari, dan banyak bisnis sama sekali tidak berani melakukannya. Di sinilah KEJELASAN benar-benar penting. Mungkin tidak langsung menaikkan harga token, tetapi dapat menentukan token mana yang berani didaftarkan bursa AS di masa depan, bagaimana proyek akan mengumpulkan dana, dan seberapa banyak Wall Street dapat bergerak on-chain.

Untuk $PLTR Palantir yang sama, RBC menetapkan harga target $90. Di Google Finance, harga tertinggi dapat dilihat sebesar $230. Ada perbedaan $140 di antaranya, jadi pada dasarnya ini dua cerita yang berbeda. Setelah laporan pendapatan tadi malam dirilis, harga saham naik lagi dua digit dalam perdagangan di luar jam kerja. Mereka yang bullish pasti akan merasa benar, dan mereka yang bearish mungkin juga tidak akan yakin. Bagaimanapun, $PLTR telah turun hampir 40% dari puncaknya pada kuartal keempat tahun lalu, sehingga valuasinya jauh dari murah. Melihat laporan keuangan ini, sangat sulit menemukan masalah. Pendapatan kuartal kedua mencapai $1,935 miliar, naik 93% secara tahunan. Pertumbuhan kuartal lalu masih 85%, dan kuartal ini bahkan lebih cepat. Bagi sebuah perusahaan perangkat lunak untuk hampir menggandakan skalanya sungguh luar biasa. Pendapatan komersial AS bahkan lebih kuat, mencapai $764 juta dalam satu kuartal, meningkat 149% dari tahun sebelumnya. Singkatnya, semakin banyak perusahaan Amerika yang mulai mengeluarkan uang untuk perangkat lunak AI Palantir. Fase uji coba demo di ruang rapat telah selesai; kontrak ditandatangani, dan pendapatan masuk. Perusahaan juga menaikkan panduan pendapatan tahunan menjadi $8,15 miliar. Maknanya sangat langsung: mereka berpikir bisa terus mendorong di paruh kedua tahun ini. Penurunan hampir 40% pada putaran sebelumnya sebagian besar disebabkan oleh kenaikan harga saham yang terlalu agresif sebelumnya. Bisnis tidak tiba-tiba menurun; pasar hanya memotong segmen yang terlalu mahal terlebih dahulu. Laporan keuangan ini membuktikan bahwa pendapatan tidak melambat—bahkan, lebih cepat dari kuartal sebelumnya, sehingga uang kembali mengejar. Pada 30 Juli, Rishi Jaluria dari RBC masih menetapkan harga target $90, mengeluhkan harga yang tinggi. Gil Luria dari D.A. Davidson beralih dari keraguan ke pembelian pada awal Juli. Alasannya sederhana: keuntungan naik terlalu cepat, harga saham turun lagi, dan valuasi tidak lagi semengkhawatirkan sebelumnya. Melihat pada harga target tertinggi $230, perbedaan di Wall Street sebenarnya cukup jelas. Semua orang sepakat bahwa Palantir menjalankan bisnis yang kuat, tetapi perdebatan sebenarnya adalah berapa lama lagi pertumbuhan ini bisa bertahan, dan apakah layak membayar harga yang begitu tinggi. Di sinilah bagian paling menantang dari saham ini adalah untuk dihadapi. Perusahaan bisa terus berkembang, tetapi harga saham mungkin masih terlalu mahal. Kedua hal ini bisa terjadi bersamaan. Laporan keuangan ini pertama-tama menekan isu-isu yang paling mendesak. Pertumbuhan belum terhenti, jadi kenaikan dua digit setelah jam kerja bisa dimengerti. Namun $PLTR harus memberikan hasil yang berlebihan seperti itu setiap kuartal mulai sekarang. Jika pendapatan bisnis AS melambat sedikit, pasar tetap akan kembali untuk menurunkan valuasi. Pembeli tidak hanya bertaruh pada kualitas perusahaan—mereka juga harus bertaruh pada seberapa baik perusahaan itu selama ini.

Strategy $MSTR kehilangan $8,6 miliar pada kuartal kedua. Sekilas, itu benar-benar menakutkan. Namun dari 8,6 miliar itu, 8,3 miliar adalah Bitcoin setidaknya tercatat dalam buku. Bahkan jika kepemilikannya turun pada kuartal kedua, menurut aturan, meskipun tidak terjual, seharusnya tetap dicatat sebagai kerugian. Hanya 122 juta yang benar-benar masuk ke bisnis dan kantong. Menariknya, bisnis perangkat lunak lamanya, yang tidak ada yang peduli, diam-diam melihat pendapatan langganannya naik 54% kuartal ini, sepenuhnya tersembunyi oleh kerugian besar Bitcoin. Lebih mengejutkan lagi, meskipun mengalami kerugian seperti ini, Bitcoin terus meningkatkan kepemilikannya. Pada kuartal kedua, mereka membeli 84.000 koin lagi, sehingga total kepemilikannya mendekati 840.000 koin. Jadi berapa nilai perusahaan ini seharusnya adalah sesuatu yang sedang diperdebatkan dengan sengit oleh Wall Street sendiri. Ketua Eksekutif Saylor tetap keras kepala seperti biasa. Ketika ditanya pendapatnya tentang short selling, dia mengatakan dia sama sekali tidak menginginkan Chanos—dia bahkan tidak mengerti apa yang dilakukan Bitcoin. Chanos adalah short Wall Street jangka panjang. Dia mulai membeli Bitcoin dan menjual MSTR bertahun-tahun lalu. Secara blak-blakan, jika MSTR berani menjual 2,5 yuan kepada Anda untuk hal yang sama, dia akan mendapat keuntungan dari premi yang akhirnya akan berkurang. Sekarang dia benar-benar mencapai target. Premi saham MSTR atas kepemilikannya telah di bawah 1x sejak November lalu, dan lapisan keuntungan bebas sebelumnya bagi pemegang saham hampir hilang. Tentu saja, ada juga lapisan yang optimis. Seorang analis dari pihak Cantor menyarankan peningkatan kepemilikan dengan harga target $212, dengan alasan bahwa uang tunainya telah mengembang dan dapat terus mengumpulkan dana, sangat melonggarkan gagal bayar yang sebelumnya ditakuti. Membeli MSTR sekarang pada dasarnya seperti membeli Bitcoin leveraged—fluktuasi harganya jauh lebih cepat daripada perdagangan spot, dan Anda harus menanggung lebih banyak lapisan saham dan utang yang diutamakan. Jika Anda ingin bertaruh pada elastisitas Bitcoin tanpa mengambil risiko lebih, ini adalah alat yang praktis. Jika Anda hanya ingin mengambil eksposur Bitcoin dengan bersih, lebih baik membeli koin untuk kemudahan.

Bank of Italy baru-baru ini melakukan eksperimen yang sangat praktis: Kirim $200 dalam bentuk devisa dari Italia ke China dan lihat berapa banyak yang bisa Anda hemat menggunakan $USDC. Seluruh prosesnya berjalan seperti ini: Pertama, beli sekitar 200 USDC dalam euro, lalu transfer USDC ke dompet penerima di Argentina, Brasil, Afrika Selatan, UEA, atau Jepang. Setelah menerima USDC, penerima harus menjualnya untuk ditukar ke mata uang negaranya, dan akhirnya mentransfernya ke rekening bank mereka. Pada titik ini, uang benar-benar bisa digunakan. Bank of Italy menguji total 10 jalur pengiriman uang yang berbeda, dengan hasil yang sangat beragam. Yang termurah hanya kehilangan 0,30% sepanjang perjalanan, jadi $200 kurang dari $1. Yang paling mahal, hampir 9%. Transfer $200 hampir kurang $18 sebelum benar-benar sampai ke penerima. Banyak orang mengatakan transfer stablecoin itu murah, tapi kenyataannya, mereka hanya menghitung langkah transfer on-chain. Langkah ini memang sangat murah. Mentransfer USDC dari satu dompet ke dompet lain hanya memakan waktu beberapa menit, dan biaya transaksinya hanya beberapa sen. Tapi orang biasa yang mentransfer uang tidak berhenti di "dompet menerima USDC." Ketika pembayar membeli USDC di Italia, platform mungkin mengenakan biaya, dan harga pembelian bisa lebih tinggi. Jika penerima menjual USDC secara lokal, mereka akan mengalami spread transaksi lain. Setelah menjual, Anda mentransfer mata uang lokal ke kartu bank Anda, dan platform mungkin mengenakan biaya penarikan tambahan. Semua biaya ini menumpuk menjadi biaya sebenarnya dari pengiriman stablecoin. Beberapa sen di rantai hanya sebagian kecil. Waktu pembayaran sama. Jika bank lokal mendukung transfer instan, seperti Pix di Brasil atau TIPS di Eropa, penerima dapat dengan cepat mentransfer mata uang lokal ke rekening bank mereka setelah menjual USDC. Seluruh proses dapat diselesaikan dalam waktu kurang dari 20 menit paling cepat. Jika Anda hanya bisa mentransfer melalui bank biasa secara lokal, USDC mungkin masuk ke dompet Anda dalam beberapa menit, tetapi uang yang Anda tukar masih membutuhkan waktu 1 hingga 2 hari kerja sebelum benar-benar masuk ke kartu bank Anda. Singkatnya, penerimaan 200 USDC tidak berarti penerima sudah menerima $200. Penerima biasa sebenarnya tidak terlalu peduli kapan koin masuk ke dompet mereka. Dia lebih peduli berapa banyak uang yang disetorkan ke kartu banknya, dan kapan uang itu bisa digunakan untuk membayar sewa, belanja bahan makanan, dan melunasi utang. Stablecoin sudah membuat transfer mata uang lintas negara sangat cepat dan sangat murah. Saat ini, area yang paling mahal terutama digunakan untuk membeli, menjual, dan menarik koin. Di masa depan, persaingan antar bursa akan semakin ketat, spread bid-ask akan menurun, biaya penarikan lokal akan lebih murah, pembayaran instan akan mencakup lebih banyak negara, dan biaya kiriman stablecoin akan terus menurun. Jadi ketika Anda melihat "biaya on-chain hanya beberapa sen," jangan terburu-buru menganggap seluruh transfer lintas batas hanya beberapa sen. Kali ini, Bank of Italy benar-benar berkeliaran dengan 200 dolar. Jalan termahal masih hampir $18.

Wall Street kadang-kadang bisa sangat berstandar ganda. Beberapa perusahaan, ketika mereka mengatakan ingin mengeluarkan lebih banyak untuk AI, harga saham mereka dipukul terlebih dahulu. Amazon mengatakan berencana menghabiskan $220 miliar tahun ini, tetapi sebenarnya $AMZN naik 15,3% dalam satu hari, hampir mendorong nilai pasarnya menjadi $3 triliun. Dari perspektif normal, arus kas bebas akan berubah dari arus masuk $18,2 miliar menjadi arus keluar sebesar $7,6 miliar, jadi seharusnya dimulai terlebih dahulu. Satu perjalanan bisnis bertotal $25,8 miliar, membakar lebih banyak uang daripada banyak perusahaan dalam setahun. Namun pasar tidak hanya gagal keluar, bahkan bertepuk tangan secara kolektif. Alasannya terletak pada AWS. Pendapatan AWS Q2 adalah $42,2 miliar, naik 36,7% dibandingkan tahun sebelumnya, yang tercepat dalam 18 kuartal. Laba operasional sebesar $16,6 miliar, dengan margin mendekati 39%. Laba operasional Amazon untuk seluruh kuartal hanya $27,5 miliar, dengan 60% kontribusi dari AWS. Uang Amazon yang kini mengalir ke pusat data AI sudah mulai membayar tagihan pelanggan. Bisnis AI AWS dan bisnis chip yang dikembangkan sendiri masing-masing memiliki pendapatan tahunan melebihi $25 miliar. Jassy bahkan mengatakan bahwa meskipun telah menghabiskan 220 miliar tahun ini, kapasitas produksi masih belum memadai, dan permintaan sudah akan kuat pada tahun 2028. Sebelum mesin-mesin itu selesai dibangun, pelanggan sudah antre di pintu masuk. Ada juga angka yang mudah salah baca. Laba bersih kuartal kedua Amazon adalah $62,6 miliar, termasuk $53,4 miliar dalam pendapatan non-operasional sebelum pajak, sebagian besar dari investasi Anthropic. Jika Anda benar-benar berpikir semua 62,6 miliar ini hanya berasal dari laba bisnis harian Amazon, Anda salah melihat tagihan. Melihat bagaimana perusahaan itu sendiri menghasilkan pendapatan, laba operasional sebesar $27,5 miliar lebih dapat diandalkan. Jadi kenaikan ini juga cukup masuk akal. Wall Street tidak pernah takut perusahaan menghabiskan uang, melainkan bahwa setelah mengeluarkan uang, tidak ada pergerakan. Amazon kini hanya mengalirkan uang, sementara pendapatan dan keuntungan AWS sudah melonjak. Kecepatan pembakaran uang sangat mengejutkan, dan kecepatan mengumpulkan uang juga mengesankan. Tentu saja, $220 miliar juga bukan kacang bahagia. Jika pertumbuhan AWS turun terlalu cepat, atau margin keuntungannya tertekan oleh depresiasi dan biaya chip, hari ini orang-orang memuji pandangan ke depannya, besok mereka akan mengkritiknya karena terlalu agresif.