Taruhan stablecoin Ant dan JD.com: apakah ini perpanjangan bisnis atau pos terdepan "kedaulatan on-chain"?

Ditulis oleh: Sanqing

Pendahuluan

Pada 1 Agustus 2025, "Stablecoin Ordinance" Hong Kong akan diterapkan secara resmi, yang jelas mengharuskan semua aktivitas penerbitan stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat untuk mengajukan lisensi dan memenuhi standar peraturan seperti cadangan, audit, dan KYC/AML. Saat kebijakan ini "garis merah" ditarik, Ant Group dan JD.com mengumumkan masuknya mereka ke bisnis stablecoin hampir bersamaan, menjadi kelompok pertama raksasa teknologi China yang memasuki jalur lisensi.

Di permukaan, ini adalah peningkatan teknologi bagi perusahaan untuk menanggapi kebijakan dan merangkul Web3. Namun, jika kita menganalisis secara mendalam, motivasi tata letak dan arsitektur teknisnya, kita akan menemukan bahwa ini sebenarnya adalah eksperimen mendalam atas nama "stablecoin" dan "keuangan berdaulat" dan "jaringan kliring on-chain".

1. Mengapa Semut dan JD.com? Mereka di sini bukan untuk menggantikan USDT

masuknya Ant dan JD.com ke stablecoin, bukan untuk mengikuti tren kripto, tetapi untuk mencoba membentuk kembali peran RMB dalam tatanan keuangan lintas batas. Tidak seperti proyek crypto-native, tujuan mereka bukanlah untuk membuat alat pembayaran yang dapat diedarkan di dunia DApp:

untuk Ant, stablecoin adalah tautan terakhir untuk melengkapi loop tertutup pembayaran lintas batasnya, dan itu adalah lapisan mata uang fiat dari "Alipay+ on the chain"

Bagi JD.com, stablecoin adalah "alat likuiditas on-chain" yang membuka platform e-commerce luar negeri, pembiayaan rantai pasokan, dan sistem penyelesaian gudang luar negeri,

yang keduanya memiliki tujuan bersama: untuk membangun sendiri RMB Zone on Chain", menguji jalur teknologi baru "internasionalisasi RMB" di batu loncatan kelembagaan Hong Kong.

2. Ant: Mengubur "RMB Highway" dengan Stablecoin

Juni 2025, Ant International dan Ant Digital keduanya mengumumkan bahwa mereka akan mengajukan lisensi stablecoin. Seolah-olah, yang pertama bertanggung jawab atas bisnis pembayaran global, sedangkan yang terakhir berfokus pada teknologi keuangan digital. Tetapi dilihat dari percontohan RWA dan rute kerja sama bank global, yang benar-benar diinginkan Ant adalah memimpin infrastruktur keuangan yang "berdenominasi dalam RMB + kliring on-chain".

• Ant Digital telah menyelesaikan proyek RWA di Hong Kong pada tahun 2024, menandai hak pendapatan dari tumpukan pengisian energi baru dan menyelesaikan penyelesaian pembiayaan on-chain.

• Ant International dan Deutsche Bank mengumumkan kerja sama strategis untuk mempelajari kombinasi deposito bank dan stablecoin tokenisasi, dan mengeksplorasi jalur alternatif untuk pembayaran dan kliring perusahaan global.

• Alipay+ saat ini memiliki basis pengguna yang besar di banyak negara Asia, dan setelah stablecoin tertanam dalam penyelesaian yang mendasarinya, ia akan memiliki kondisi teknis "RMB, bukan USD".

Dengan kata lain, Ant tidak membuat produk, tetapi merancang saluran on-chain agar RMB menjadi global. Stablecoin hanyalah ekspresi teknis yang paling "ringan".

3. JD.com: "Sirkulasi internal penyelesaian on-chain" yang dibangun sendiri untuk rantai pasokan

Dibandingkan dengan ambisi keuangan global Ant, JD.com lebih seperti "pragmatis": mulai tahun 2024, ia akan berpartisipasi dalam kotak pasir stablecoin HKMA melalui teknologi rantai koin JD-nya, dan mengembangkan stablecoin yang berlabuh pada dolar Hong Kong, yang tidak menargetkan pengguna individu, tetapi "sirkulasi internal penyelesaian" dalam sistem pedagang, logistik, pergudangan, dan pembayarannya.

Logika di balik langkah JD.com adalah:

• Periode akun global e-commerce ekspor panjang dan penyelesaiannya rumit, dan stablecoin dapat memungkinkan JD.com untuk membentuk sistem buku besar yang efisien dan jelas antara "platform - gudang luar negeri - pedagang"

• Kerja sama dengan Airstar Bank menunjukkan bahwa tujuannya tidak hanya untuk menerbitkan koin, tetapi juga untuk membangun jaringan penyelesaian skala kecil, dan akhirnya membangun kembali "distrik bisnis JD" di rantai

• JD.com tidak ingin menjadi raksasa pembayaran kripto, melainkan operator infrastruktur komersial dengan biaya kepercayaan rendah dan efisiensi mobilitas yang tinggi.

Keempat, daya tarik umum dari kedua model tersebut: jangan mengandalkan dolar, jangan menunggu antum bank sentral

dan JD.com memiliki rute yang sama, tetapi poin umum mereka adalah:

• keduanya dikeluarkan di Hong Kong, karena kebijakan daratan tidak mengizinkannya, dan sistem Hong Kong "terukur dan dapat dikendalikan"

Tidak ada yang memilih

• USDT/USDC, karena mengandalkan sistem dolar AS akan membuat mereka tidak mungkin memahami kedaulatan keuangan

Dengan kata lain, mereka memilih solusi perantara - melalui stablecoin CNH atau HKD, untuk membangun saluran penyelesaian pribadi untuk RMB terlebih dahulu, daripada menunggu pengaturan kedaulatan. Ini adalah reaksi terhadap peluang pasar dan kompromi yang realistis.

5. Risiko dan prospek: Siapa yang akan pergi ke kedaulatan mata uang on-chain?

Jika Hong Kong mengizinkan promosi stablecoin berlisensi skala besar, pihak yang mengontrol sirkulasi, akun, dan infrastruktur di masa depan akan memiliki tingkat "tata kelola transaksi" yang lebih tinggi daripada bank. Semut dan JD.com mencoba menjadi pembuat aturan dari "perantara keuangan" ini. Tetapi mereka juga menghadapi sejumlah tantangan:

• Bisakah mekanisme kepercayaan teknologi memenuhi persyaratan peraturan?

• Akankah arus lintas batas menyebabkan perselisihan zona abu-abu atas regulasi modal?

• Akankah AS dan Uni Eropa melihat "jaringan stablecoin China" sebagai tantangan dan menekan Hong Kong?

• Akankah Ant atau JD.com diharuskan untuk berasosiasi dengan BUMN Tiongkok / lembaga likuidasi resmi dan dengan demikian mengambil kembali dominasi mereka?

Kesimpulan: Stablecoin adalah eksperimen "kedaulatan penggerak pertama" di mana

Ant dan JD.com membuat stablecoin, bukan untuk bersaing dengan USDT untuk pangsa pasar, atau untuk menemukan kasus penggunaan blockchain.

Apa yang mereka lakukan adalah "versi berbasis pasar" dari jaringan keuangan renminbi. Sebelum penguasa bisa keluar, mereka bergerak.

Sistem stablecoin Hong Kong adalah "perubahan moderat" dalam tatanan keuangan. Apakah konstruksi jaringan ini, yang dipimpin oleh perusahaan teknologi dan dipromosikan oleh logika bisnis, pada akhirnya dapat menjadi bagian dari sistem moneter gaya Tiongkok akan menjadi pertanyaan yang patut diperhatikan dalam jangka panjang. Dalam pengertian ini, stablecoin bukanlah produk keuangan, melainkan tindakan politik yang terjadi sebelumnya.