Penafian: Analis yang menulis artikel ini memiliki saham Strategy (MSTR).
Selama dua minggu terakhir, Strategy (MSTR) telah menahan diri untuk tidak memanfaatkan program ekuitas at-the-market (ATM) pada saham biasanya untuk mendanai pembelian bitcoin BTC, memilih untuk menggunakan program tersebut pada dua saham preferen abadinya.
Pilihan kemungkinan besar mencerminkan penyempitan premi antara harga saham perusahaan dan nilai aset bersih berganda (mNAV) atau, lebih sehari-hari, perbedaan antara kapitalisasi pasarnya dan nilai kepemilikan bitcoinnya, dan memungkinkan Strategy untuk mengumpulkan dana untuk membeli lebih banyak BTC tanpa mencairkan saham pemegang saham di perusahaan.
Ketika harga saham diperdagangkan mendekati nilai aset bitcoin yang mendasarinya, menerbitkan saham biasa melalui ATM menjadi kurang menarik. Penawaran semacam itu biasanya hanya menguntungkan ketika dieksekusi dengan premi yang berarti.
Strategy mendanai pembelian 1.045 BTC terbarunya menggunakan hasil dari dua ATM saham preferen abadi: 59,18% dari penawaran STRK dan 40,82% dari STRF. Saham-saham preferen ini telah menunjukkan pengembalian seumur hidup yang kuat sebesar 35% untuk STRK dan 24% untuk STRF. Ini memberi perusahaan fleksibilitas yang lebih besar untuk terus mengakumulasi bitcoin sambil mempertahankan kenaikan bagi investor saham biasa.
Ada juga dinamika tambahan yang berperan, menurut analis Jeff Walton. Imbal hasil dividen efektif STRK dan STRF terus menurun dari sekitar 10% meskipun imbal hasil Treasury 10-tahun AS tetap relatif konstan di 4,5%. Itu karena hasil dividen turun seiring dengan kenaikan harga saham, perilaku seperti obligasi yang membuat saham preferen lebih menarik dalam lingkungan suku bunga yang stabil.
Strategy kemungkinan akan melibatkan kembali ATM pada saham biasanya jika harga saham naik secara signifikan, terutama jika melebihi dua kali mNAV, yang akan memberikan ruang untuk penerbitan dilutif dengan premi. Sementara ATM saham biasa tetap menjadi mekanisme utama untuk mendanai kewajiban dividen pada saham preferen, Strategy mempertahankan opsi untuk menggunakan ATM saham preferen untuk tujuan ini juga, tergantung pada kondisi pasar.