Dengan keberuntungan belaka, saya mendapat hit media lonceng pembuka dengan NYSE TV Kamis lalu, hari Circle terdaftar sebagai CRCL. Studio NYSE berada di lantai atas di tingkat galeri. Saya pertama kali mengunjungi NYSE di balkon galeri yang sama sebagai anak laki-laki dengan ayah saya. Saya ingat mendapat kesan bahwa IBM adalah perusahaan besar yang mewakili masa depan.

Staf dan tamu Circle masuk pada pukul 9:15, delegasi yang jauh lebih besar daripada kebanyakan bunyi lonceng. Tidak hanya lantai yang penuh sesak, tetapi kedua galeri penuh. Saat tepuk tangan dimulai, tepat pada pukul 9:29:30, yang lainnya berhenti. Ini bukan upacara minum teh lonceng pembukaan yang biasa. Presiden NYSE Lynn Martin berdiri di samping CEO Circle Jeremy Allaire, dan para spesialis, broker lantai, dan penghuni lantai lainnya bergabung dalam hiruk-pikuk. Energi mengambil alih seluruh lantai dengan cara yang terasa luar biasa.

Saya bertanya, dengan nakal, kepada orang-orang TV NYSE stan spesialis mana yang akan memperdagangkan CRCL. Tidak ada yang tahu apa yang saya bicarakan. Produser memutuskan untuk memindahkan hit kami ke lantai dengan mikrofon genggam dan mengubah subjek kami dari bitcoin ke stablecoin dengan cepat. Itu baik-baik saja—banyak yang bisa dikatakan tentang stablecoin.

Berdiri dalam jarak beberapa meter dari Jeremy Allaire di lantai di sebelah balkon lonceng, melakukan segmen lima menit kami, itu adalah listrik murni. Itu adalah perasaan ketika Anda menyelesaikan maraton dan seorang sukarelawan yang berseri-seri meletakkan medali di leher Anda.

Pencapaian dan validasi. Ini adalah momen yang dimungkinkan oleh SEC yang lebih ramah dan bertepatan dengan undang-undang blockchain yang bermakna, tetapi tidak memiliki getaran kegembiraan MSTR atau kegembiraan DeFi muda. Rasanya dewasa dan finansial - orang dewasa merayakannya.

datang

pada September 2018, tepat sebelum puncak lokal dalam suku bunga AS. Dalam retrospeksi, itu adalah waktu yang praktis untuk meluncurkan, ketika carry (hasil dari aset pendukung) positif tetapi ekspektasi imbal hasil dalam kripto (yang praktisinya sebagian besar tumbuh di dunia suku bunga nol) tetap rendah. Ketika COVID melanda, pada tahun 2020, ZIRP (Zero-Interest-Rate-Policy) tiba-tiba kembali, mengancam model bisnis, tetapi mendorong adopsi kripto dan eksperimentalisme.

Ketika The Fed secara agresif menaikkan suku bunga pada tahun 2022 untuk membantu memetabolisme $5 triliun dalam stimulus fiskal COVID, stablecoin menghadapi kombinasi berlawanan dari kekuatan pendukung dan ancaman: pendapatan carry yang lebih tinggi, tetapi pasar yang trauma.

Upaya SPAC Circle yang gagal mencakup transisi ini. Diumumkan pada Juli 2021 ketika imbal hasil 3 bulan adalah 0,05%, kesepakatan Akuisisi Concord dinegosiasikan ulang pada Februari 2022 (saat suku bunga memulai kenaikan bersejarahnya) dan akhirnya dihentikan pada Desember 2022—tepat saat suku bunga mencapai 4,42%. SEC tidak pernah menyatakan pernyataan pendaftaran S-4 efektif. Transaksi "berakhir" menunggu persetujuan peraturan, tepat ketika ekonomi yang mendasari bisnis Circle didorong oleh melonjaknya suku bunga.

Seperti hasil Sekarang

, beberapa tahun ke dalam lingkungan tingkat 4-5%, model telah beradaptasi dan tampaknya berhasil. Pemegang USDC dapat menerima "hadiah" di Coinbase yang mirip dengan imbal hasil bebas risiko. Kepemilikan dan jaminan kas on-chain dapat ditingkatkan dengan perbendaharaan tokenisasi. Undang-Undang GENIUS pada stablecoin tampaknya dalam kondisi yang baik untuk disahkan, membuka pasar untuk adopsi dan partisipasi stablecoin yang lebih besar.

Pemerintah AS memiliki pelanggan potensial baru bernilai triliunan dolar untuk perbendaharaan AS, menyediakan permintaan yang sangat dibutuhkan untuk utang AS, yang telah menjadi bidak catur dalam perdagangan global. Circle (dan penerbit stablecoin lainnya) menikmati skenario carry yang baik, meskipun profitabilitas jangka pendek memiliki risiko suku bunga yang signifikan, sekarang di bawah pengawasan ketat pemegang saham dan analis CRCL.