Penafian: Analis yang menulis artikel ini memiliki saham Strategy (MSTR).
Sejak awal bulan ini, divergensi yang berkembang telah muncul antara bitcoin BTC dan bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Sementara bitcoin telah naik sekitar 13%, mendekati angka $110.000, saham MSTR telah tergelincir 3%, diperdagangkan sekitar $372.
Kesenjangan kinerja ini menjadi lebih jelas sejak pertengahan Mei dan menimbulkan pertanyaan tentang sentimen pasar terhadap perusahaan yang memelopori strategi treasury bitcoin untuk perusahaan. Meskipun memainkan peran utama dalam pergerakan ini, saham Strategy belum mencerminkan reli terbaru bitcoin.
Salah satu faktor kunci adalah peningkatan pesat dalam jumlah perusahaan publik yang mengadopsi strategi bitcoin serupa. Menurut data dari BitcoinTreasuries.net, lebih dari 113 perusahaan publik secara global sekarang memegang bitcoin di neraca mereka, menandai peningkatan 11 pendatang baru selama 30 hari terakhir.
Banyak yang tampaknya mengikuti buku pedoman Strategy, tetapi premi pasar perusahaan menekan, menunjukkan bahwa keunggulan penggerak awalnya mungkin memudar.
Nilai aset bersih (mNAV) Strategy, yang mencerminkan bagaimana pasar menilai perusahaan relatif terhadap kepemilikan bitcoinnya, telah turun ke 1,80 salah satu titik terendah selama setahun terakhir.
Angka ini dihitung dengan membagi nilai perusahaan (EV) dengan nilai pasar kepemilikan bitcoinnya. EV tersebut mencakup kapitalisasi pasar MSTR saat ini, utang konversi, dan saham preferen (seperti STRK dan STRF), dikurangi saldo kas terbaru perusahaan yang dilaporkan.
mNAV yang lebih rendah membatasi kemampuan Strategi untuk menerbitkan ekuitas baru tanpa secara signifikan mencairkan pemegang saham yang ada, meskipun tetap di atas 1x, mempertahankan beberapa ruang kepala.
Pembelian 4.020 BTC Strategy baru-baru ini, terkecil sejak 5 Mei, juga mengungkapkan perubahan signifikan dalam struktur pendanaan. Akuisisi itu dibiayai tidak hanya melalui saham biasa tetapi juga melalui sekuritas preferen - 81,7% dari saham biasa, 15,9% dari STRK, dan 2,4% dari STRF, menurut analis MSTR Ben Werkman.
Diversifikasi ini menunjukkan bahwa perusahaan secara strategis memanfaatkan instrumen alternatif melalui penawaran di pasar (ATM), mungkin untuk mengurangi dilusi pemegang saham dan mengoptimalkan peningkatan modal dalam lingkungan mNAV terkompresi.
Baca juga: Strategi Membeli 4.020 Bitcoin seharga $427 juta, Membawa Total Stash menjadi Lebih dari 580.000 BTC