Percakapan arus utama seputar aset digital sebagian besar berfokus pada kinerja harga bitcoin dan ether yang dramatis. Selama bertahun-tahun, investor ritel dan institusional telah menargetkan eksposur beta, atau pengembalian yang mencerminkan pasar kripto yang lebih luas. Namun, pengenalan produk seperti dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) bitcoin dan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) telah membuat pencapaian beta lebih mudah diakses, dengan produk ini menarik lebih dari $100 miliar dalam modal institusional.

Tetapi seiring dengan matangnya kelas aset, percakapan bergeser. Lebih banyak institusi sekarang mengejar alfa, atau pengembalian yang melebihi pasar, melalui strategi yang dikelola secara aktif.

Peran pengembalian yang tidak berkorelasi dalam diversifikasi

Korelasi yang rendah dengan aset tradisional meningkatkan peran aset digital dalam portofolio yang terdiversifikasi. Sejak 2015, korelasi harian bitcoin dengan Indeks Russell 1000 hanya 0,231, yang berarti bahwa pengembalian harian bitcoin hanya bergerak lemah ke arah yang sama dengan Indeks Russell 1000, dengan emas dan pasar negara berkembang tetap sama rendahnya. Alokasi moderat 5% untuk bitcoin dalam portofolio 60/40, portofolio yang berisi 60% ekuitas dan 40% pendapatan tetap, telah terbukti meningkatkan rasio Sharpe (ukuran pengembalian portofolio yang disesuaikan dengan risiko) dari 1,03 menjadi 1,43. Bahkan di dalam kripto itu sendiri, korelasi yang bervariasi memungkinkan diversifikasi intra-aset. Hal ini menjadikan aset digital alat yang ampuh untuk peningkatan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko [lihat gambar 1].

Aset digital memasuki era aktif

Sama seperti dana lindung nilai dan ekuitas swasta yang mendefinisikan ulang pasar tradisional, aset digital sekarang berkembang melampaui investasi gaya indeks. Dalam keuangan tradisional, manajemen aktif mewakili lebih dari 60% aset global. Dengan asimetri informasi, infrastruktur yang terfragmentasi, dan harga yang tidak konsisten, aset digital menghadirkan lanskap yang menarik untuk generasi alfa.

Transisi ini mencerminkan tahap awal industri alternatif, ketika dana lindung nilai dan ekuitas swasta memanfaatkan inefisiensi jauh sebelum strategi ini diadopsi oleh arus utama.

Inefisiensi pasar

Pasar kripto tetap fluktuatif dan tidak efisien secara struktural. Meskipun volatilitas tahunan bitcoin turun di bawah 40% pada tahun 2024, itu tetap lebih dari dua kali lipat dari S&P 500. Inkonsistensi harga di seluruh bursa, fragmentasi peraturan, dan dominasi perilaku ritel menciptakan peluang yang signifikan bagi manajer aktif.

Inefisiensi ini — dikombinasikan dengan persaingan terbatas dalam strategi alfa tingkat institusional — menghadirkan kasus yang menarik untuk pendekatan investasi khusus.

• Strategi arbitrase: Pemanfaatan strategi perdagangan seperti cash and carry, yang menangkap spread antara harga spot dan berjangka, atau perdagangan dasar, yang melibatkan memasuki posisi long dalam aset dengan diskon dan short di harga premium, memungkinkan generasi alfa dengan memanfaatkan inefisiensi pasar dalam pasar aset digital.
• Strategi pembuatan pasar: Pembuat pasar mendapatkan pengembalian dengan menempatkan kutipan bid/ask untuk menangkap spread. Kesuksesan bergantung pada pengelolaan risiko seperti eksposur inventaris dan slippage, terutama di pasar yang terfragmentasi atau bergejolak.
• Pertanian hasil: Yield farming memanfaatkan solusi penskalaan Layer 2, platform keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan jembatan lintas rantai. Investor dapat memperoleh hasil melalui protokol pinjaman atau dengan menyediakan likuiditas di bursa terdesentralisasi (DEX), seringkali mendapatkan biaya perdagangan dan insentif token.
• Strategi arbitrase volatilitas: Strategi ini menargetkan kesenjangan antara volatilitas tersirat dan terealisasi di pasar opsi kripto, menawarkan alfa netral pasar melalui perkiraan lanjutan dan manajemen risiko.

Kelebihan tinggi dan alam semesta yang berkembang

Sementara itu, peluang baru terus bermunculan. Aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi diproyeksikan melebihi $10,9 triliun pada tahun 2030, sedangkan protokol DeFi, yang telah mengumpulkan 17.000 token unik dan model bisnis sambil mengumpulkan aset $108 miliar+ yang ditetapkan, diperkirakan akan melampaui nilai $500 miliar pada tahun 2027. Semua ini menunjuk ke arah ekosistem aset digital yang terus berkembang dan terus berkembang yang ideal bagi investor untuk digunakan sebagai media penghasil alfa yang sah.

Harga Bitcoin telah melonjak selama bertahun-tahun, sementara volatilitas jangka panjangnya terus menurun, menandakan pasar yang matang.