Token JPMD JPMorgan: Bank Lama yang Sama, Pembungkus On-Chain Baru Percontohan JPMD kemarin, token setoran dolar JPMorgan di rantai Base Coinbase, sedang diluncurkan sebagai inovasi. Tapi kupas kembali kilauannya, dan apa yang Anda dapatkan adalah bisnis seperti biasa—hanya mengenakan merek on-chain. Mari kita perjelas: ini bukan stablecoin. Ini adalah IOU bank digital dengan semua risiko dan biaya yang sama dari perbankan tradisional. Cadangan fraksional masih berlaku: JPMorgan tidak menerbitkan JPMD 1:1 terhadap cadangan terpisah seperti stablecoin yang didukung oleh Treasury (misalnya USDC atau USDT). Sebaliknya, ini adalah deposito tokenisasi, tunduk pada praktik cadangan fraksional yang sama dengan bank yang gagal dalam sejarah baru-baru ini. Struktur biaya tidak berubah: Jangan mengharapkan pengiriman uang yang lebih murah atau akses demokratisasi. JPMorgan kemungkinan masih akan membebankan biaya biasa untuk layanan deposit. Token hanya menambahkan biaya transaksi jaringan dasar di atasnya. Kemampuan pemrograman untuk siapa? Tentu saja tidak untuk rata-rata pengguna ritel. Sejauh ini, ini adalah alat untuk klien institusional JPMorgan, berjalan di taman berdinding yang diizinkan. Bukan Stablecoin—dan itulah intinya Dengan menghindari label stablecoin, JPM menghindari pengawasan yang biasanya diterapkan pada emiten non-bank (misalnya audit, aturan transparansi, atau pembatasan modal). Tapi itu juga berarti: - Tidak ada pengesahan real-time - Pengungkapan cadangan 1:1 - Tidak ada model penerbitan ritel Ini bukan alternatif USD. Ini adalah saldo bank terpusat yang didandani dengan pakaian ERC-20. Gagal melakukan apa yang penting: Dalam tweet yang dibagikan secara luas, mantan CIO Soros Scott Bessent menyimpulkannya: "Stablecoin baru JP Morgan bahkan bukan stablecoin. Itu hanya setoran bank mereka secara berantai. - Tidak ada pasar baru untuk Treasury AS. - Tidak ada perubahan pada biaya. - Tidak ada perubahan pada risiko. Tidak ada yang inovatif." Ini tepat sasaran. Tidak ada permintaan perbendaharaan: Tidak seperti stablecoin teregulasi (misalnya Circle), yang mendorong miliaran permintaan harian untuk Treasury AS, JPMD tidak melakukan apa pun untuk memperluas pasar utang negara. Tidak ada pengurangan risiko: Tidak ada pengurangan risiko dari eksposur perbankan sistemik. Faktanya, JPMD menggabungkan risiko rekanan lembaga tunggal. Tidak ada interoperabilitas: Beroperasi pada lapisan Base yang diizinkan, JPMD tidak dapat diakses oleh ekosistem DeFi yang lebih luas—memblokir komposisi. Sementara whitepaper JP Morgan menggembar-gemborkan "kemampuan pemrograman" dan "transferabilitas 24/7", tidak ada gangguan pada struktur biaya JPMorgan yang ditetapkan: Biaya tetap ada: JPMorgan kemungkinan akan terus membebankan biaya setoran dan transaksi normalnya. Whitepaper tidak menyatakan bahwa token deposit mengurangi biaya. Biaya jaringan ditambahkan: Pengguna harus membayar biaya gas rantai dasar—kecuali bank menanggungnya (kemungkinan hanya untuk klien institusional). Singkatnya: Blockchain tidak menurunkan biaya—itu hanya melapisi biaya tradisional dengan biaya transaksi on-chain. Intinya: JPMD bukanlah masa depan uang—ini adalah rekening bank berlabel putih yang berjalan di blockchain. Ini mempertahankan kontrol, model pendapatan, dan eksposur sistemik JPMorgan sambil menggunakan rel kripto untuk pemolesan penyelesaian. - Untuk institusi? Itu nyaman. - Untuk inovasi? Itu lembam. - Untuk ritel? Ini tidak relevan, sejauh ini ... Sampai token seperti JPMD menawarkan alternatif imbal hasil nyata, pertumbuhan permintaan treasury, atau perlindungan sistemik, mereka tetap seperti apa adanya: perbankan seperti biasa—kali ini, hanya on-chain.