Mengapa ini penting? Karena LTV adalah snapshot dari cakupan agunan, bukan perilaku berisiko. Dua pengguna dapat memiliki LTV yang identik tetapi profil risiko yang sangat berbeda: > Pengguna A: Meminjam USDe terhadap $HYPE, lalu meminjamkannya dengan imbal hasil 6%. Aman, dapat diprediksi, volatilitas rendah. > Pengguna B: Meminjam USDe terhadap $HYPE, membeli memecoin, yang bisa menjadi nol dalam semalam. Keduanya memiliki LTV 50%. Tetapi hanya satu yang merupakan risiko likuidasi laten ketika pasar berputar. Mengapa ini penting secara struktural: Pengelompokan Volatilitas: Jika beberapa pengguna meminjam untuk menjadi aset yang bergejolak, Anda mendapatkan kaskade likuidasi yang berkorelasi. Ini tidak terlihat melalui LTV saja. Credit Tranching: Sama seperti CLO, protokol DeFi harus mengelompokkan risiko berdasarkan penggunaan dana pinjaman, bukan hanya jaminan yang diposting. Penetapan Harga Risiko: Jika protokol tidak dapat membedakan antara peminjam yang aman dan spekulatif, protokol tidak dapat menentukan harga risiko atau menetapkan tarif yang sesuai. Itu sebabnya 90% pinjaman DeFi masih berharga seperti obligasi sampah di seluruh papan. Stabilitas Sistemik: Di langkah berikutnya, protokol yang dapat mendukung perilaku tingkat penggunaan akan menjadi protokol yang tidak meledak saat turun. Jadi ya, LTV diperlukan tetapi tidak cukup. Kita perlu menanggung jaminan dan perilaku. Dan saat ini, sebagian besar DeFi hanya melakukan jaminan.