Mengatasi Memecoin Wash Trading di Blockchain Solana Keberhasilan berkelanjutan Solana dalam menarik pengguna dan aktivitas keuangan telah membuat beberapa orang marah di komunitas kripto. Beberapa berpendapat bahwa sebagian besar 111 juta dompet aktif bulanan Solana yang didokumentasikan, dibandingkan dengan 5,4 juta Ethereum, sebagian besar adalah pengguna Sybil (palsu). Pencela keberhasilan Solana juga mengklaim bahwa pendapatan on-chain Solana didorong oleh perdagangan memecoin. Lebih lanjut diduga bahwa aktivitas memecoin Solana terutama terdiri dari wash trading daripada volume organik. Para penentang Solana mengekstrapolasi asumsi ini untuk menyimpulkan bahwa kinerja token SOL disebabkan oleh pendapatan yang berasal dari perdagangan yang mencurigakan. Mengenai dompet, sangat sulit untuk mengurai aktivitas yang berasal dari satu pengguna yang mengendalikan banyak dompet versus aktivitas organik yang berasal dari satu pengguna yang mengendalikan satu dompet. Kami setuju bahwa sebagian besar dompet ini tidak organik. Untuk menilai "FUD" pada memecoin, kami menganalisis aktivitas memecoin baru-baru ini di Solana dan membandingkannya dengan aktivitas Ethereum selama periode yang sama. Selain itu, kami membandingkan aktivitas Solana dan Ethereum saat ini dengan puncak aktivitas memecoin di Ethereum pada musim gugur 2021. Untuk mengkontekstualisasikan hal-hal lebih lanjut, kami menambahkan perdagangan NFT ke dalam campuran, yang sebelumnya dikutip oleh banyak pencela kripto sebagai pendorong anorganik biaya blockchain. Kami menemukan bahwa aktivitas memecoin di Solana sangat signifikan, karena sekitar 34,3% pendapatan Solana berasal dari aktivitas memecoin dan NFT. Ini dibandingkan dengan sekitar 6,6% dari pendapatan Ethereum hari ini dan 20,3% dari Pendapatan Ethereum antara Juli dan Oktober 2021. Kami memperkirakan bahwa pangsa wash trading dari memecoin dan volume NFT adalah 41,4% di Solana, dibandingkan dengan 28,9% dan 44,4%, masing-masing, untuk Ethereum pada tahun 2024 dan 2021. Wash trading adalah praktik membeli dan menjual aset yang sama untuk menciptakan aktivitas pasar palsu, menggelembungkan volume perdagangan tanpa risiko atau keuntungan nyata. Bersama-sama, kami menilai bahwa 14,2% pendapatan Solana berasal langsung dari wash trading dibandingkan dengan 2% untuk Ethereum pada tahun 2024 dan 9% pada pertengahan 2021. Satu peringatan penting untuk analisis ini adalah bahwa ia mengasumsikan bahwa perdagangan cuci memecoin Solana menghasilkan MEV sejalan dengan perdagangan normal. Tanpa MEV pada perdagangan ini, perkiraan kami akan turun sebesar 50%. Kami menggunakan kueri Dune dari blockchain Solana dan Ethereum untuk mengakumulasi aktivitas memecoin dan NFT selama rentang waktu yang ditentukan untuk menyelesaikan analisis ini dan. Kami kemudian menggunakan MEV dan data biaya transaksi dari Artemis, Jito, dan Flashbots untuk menilai pendapatan biaya gas dan MEV masing-masing rantai. Kami membuat triangulasi angka-angka ini untuk memperkirakan porsi dari total pendapatan blockchain (biaya + MEV) yang bersumber dari aktivitas memecoin dan NFT. Untuk memecoin, kami kemudian menarik total aktivitas perdagangan DEX untuk Solana dan Ethereum. Kami memfilter aktivitas tersebut untuk wash trading menggunakan nilai ambang batas untuk rasio volume perdagangan harian terhadap kapitalisasi pasar koin untuk perdagangan sehari. Jika volume perdagangan melebihi ambang batas itu, itu dianggap sebagai wash trading. Kami memilih 0,05 sebagai ambang batas dengan menghitung rata-rata V/MC SOL selama tiga bulan terakhir, ~0,0125, dan mengalikannya dengan 4, yang merupakan perkiraan volatilitas memecoin relatif terhadap SOL. Lihat tabel di balasan untuk analisis sensitivitas pada pelabelan perdagangan memecoin. Untuk mengukur perdagangan pencucian NFT di Solana, kami menggunakan metodologi Dune Analyst @ tianjinfan. Untuk wash trading NFT di Ethereum, kami menggunakan metodologi @ hildobby yang perkasa. Kami percaya jumlah perdagangan memecoin dan wash trading Solana yang lebih besar disebabkan oleh beberapa faktor: Solana adalah rantai throughput tinggi yang menetapkan harga transaksi 1/10.000 dari transaksi Ethereum. Biaya peluang wash trading jauh lebih murah di Solana daripada di Ethereum. Selanjutnya, aktivitas memecoin di Solana lebih aktif karena ekosistem aplikasi Solana yang dinamis seperti yang menyederhanakan perdagangan memecoin. Selain itu, karena arsitektur latensi rendah Solana, perdagangan memecoin adalah pengalaman pengguna yang lebih baik di Solana daripada di Ethereum. Akhirnya, kami menegaskan bahwa arsitektur MEV Solana dapat mendorong volume token yang lebih tinggi. Ini karena perdagangan MEV Solana didorong oleh penilaian berbasis statistik untuk mendaratkan transaksi melalui pengiriman banyak pesanan untuk perdagangan yang sama. Beberapa di antaranya kemungkinan mendarat tanpa menangkap MEV, dan ini mungkin membuat angka perdagangan lebih tinggi daripada di Ethereum, di mana pembuatan blok dilakukan melalui penawaran diskrit daripada mengirim pesanan dalam volume tinggi. Jika seseorang mengkontekstualisasikan ETP SOL potensial di antara investasi yang sebanding, melihat perusahaan seperti Alibaba, DraftKings, dan CME mungkin instruktif. Dalam kasus Alibaba, ada skeptisisme awal tentang volume paket yang mungkin menyertakan 'paket kosong' untuk meningkatkan metrik, sebuah masalah yang dibahas oleh penelitian penjamin emisi sebelum IPO NYSE 2014 BABA. Demikian pula, DraftKings dan CME memperoleh sebagian besar pendapatan mereka dari perdagangan spekulatif, dengan kedua platform memberikan insentif, seperti pengurangan biaya atau rabat, untuk mendorong aktivitas. Sebaliknya, sementara volume transaksi Solana mencakup beberapa wash trading dan aktivitas spekulatif, itu tidak memberi insentif kepada pengguna dengan cara yang sama, karena tingkat aktivitasnya yang tinggi didorong oleh desain blockchain berbiaya rendah dan throughput tinggi. Aktivitas on-chain Solana terkonsentrasi terutama di memecoin, menjadikannya pusat aset spekulatif di dunia kripto. Namun, tidak seperti DraftKings, yang bisnisnya terbatas pada perjudian, Solana memiliki potensi untuk berkembang melampaui spekulasi ke dalam kasus penggunaan yang berdampak seperti jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN) dan aplikasi media sosial. Sementara memecoin berkontribusi secara signifikan terhadap pendapatan Solana saat ini, penilaiannya yang tinggi—sekitar 250x pendapatan ke depan—mencerminkan ekspektasi investor untuk pertumbuhan masa depan dalam aplikasi non-spekulatif. Analisis sumber pendapatan Solana penting karena mengungkapkan kekhawatiran tentang SOL ETP yang kami usulkan. Karena ada alasan untuk percaya bahwa sebagian besar pendapatan SOL berasal dari perdagangan yang mencurigakan, prospektus ETP kami mencakup pengungkapan risiko yang signifikan. Meskipun demikian, kami percaya jumlah aktivitas yang tinggi ini berasal dari pengalaman pengguna Solana yang berkualitas tinggi dan akan menjadi bagian yang kurang penting dari basis pendapatan Solana saat aktivitas baru datang ke Solana. Transformasi Ethereum harus menjadi cahaya panduan tentang bagaimana volume DEX Solana dapat matang dari waktu ke waktu untuk memperdagangkan lebih sedikit aset terkait meme. Terakhir, untuk akun X anonim yang terus menyumbat kotak masuk bos kami dan menyebutkan keluhan dan ancaman tentang topik ini, kami akan mengingatkannya bahwa Amerika Serikat beroperasi di bawah rezim peraturan berbasis pengungkapan. Masalah di atas telah ditangani di seluruh faktor risiko dalam prospektus SOL ETP kami saat ini. VanEck memang mengambil tanggung jawab emiten dengan mengusulkan untuk menawarkan Dana. VanEck dan Departemen Hukumnya mencurahkan waktu dan biaya yang signifikan untuk memastikan bahwa semua risiko material diidentifikasi dalam dokumen penawaran dan tidak ada fakta material yang dihilangkan. Berikut adalah bagian yang relevan: "Platform Perdagangan SOL Mungkin Terkena Penipuan Dan Manipulasi" "SEC telah mengidentifikasi kemungkinan sumber penipuan dan manipulasi di pasar SOL secara umum, termasuk, antara lain (1) "wash trading"; (2) orang dengan posisi dominan dalam SOL yang memanipulasi harga SOL; (3) peretasan jaringan SOL dan platform perdagangan; (4) kontrol jahat atas jaringan Solana; (5) perdagangan berdasarkan informasi material dan non-publik (misalnya, rencana pelaku pasar untuk secara signifikan meningkatkan atau mengurangi kepemilikan mereka di SOL, sumber permintaan baru untuk SOL) atau berdasarkan penyebaran informasi palsu dan menyesatkan; (6) aktivitas manipulatif yang melibatkan "stablecoin" yang disebut-sebut sebagai "stablecoin", termasuk Tether (untuk informasi lebih lanjut, lihat "Faktor Risiko—Faktor Risiko yang Terkait dengan Aset Digital—Harga SOL dapat terpengaruh karena stablecoin (termasuk Tether dan US Dollar Coin ("USDC")), aktivitas penerbit stablecoin dan perlakuan peraturan mereka"); dan (7) penipuan dan manipulasi di platform perdagangan SOL. Potensi manipulasi pasar, front-running, wash-trading, dan praktik perdagangan penipuan atau manipulatif lainnya dapat meningkatkan volume di pasar kripto dan/atau menyebabkan distorsi harga, yang dapat berdampak buruk pada Trust atau menyebabkan kerugian bagi Pemegang Saham." @Patrick_Bush_VE