Miten lukea 29,5 miljardin varainkeruuta: Changxin Technologyn listautumisannin jälkeen teknologiset päivitykset ja arvon aleneminen on laskettava yhdessä Kun Changxin Technologyn listautumisanti nousi kuumaksi puheenaiheeksi OKX Planetilla, toinen virallinen luku, joka kannattaa lukea, on varainhankinnan tarkoitus, ei pelkästään osakekurssi. Esitteessä kerrotaan, että kolmella varainhankintahankkeella on yhteensä noin 34,5 miljardia RMB, ja suunnitelmissa on käyttää 29,5 miljardia RMB kerätyistä varoista: tästä 7,5 miljardia RMB käytetään teknologian päivityksiin ja muistikiekkojen massatuotantolinjojen uudistukseen, 13 miljardia RMB DRAM-muistiteknologian päivityksiin ja 9 miljardia RMB dynaamisten satunnaispääsyisten muistiteknologioiden edistyneeseen tutkimukseen ja kehitykseen. Rahoituksen suunta on selkeä, keskittyen valmistukseen, tuoteperheen sukupolvuuteen ja tulevaisuuteen suuntautuvaan tutkimus- ja kehitystyöhön. Pääomasijoituksia ei kuitenkaan tulisi arvioida pelkästään "suurten mittakaavan" perusteella. Vuoden 2025 loppuun mennessä yhtiön kiinteiden varojen kirjanpitoarvo oli noin 183,024 miljardia juania, mikä vastaa 54,34 % kokonaisvaroista; Kiinteän omaisuuden poiston odotetaan nousevan noin 24,68 miljardiin NTD:hen vuoteen 2025 mennessä. Jos uusi tuotantolinja onnistuu vauhditettua, kapasiteettia voidaan kasvattaa ja yksikkökustannuksia alentaa; Jos markkinahinnat laskevat, tuoton nousu on odotettua hitaampaa tai kysyntä on riittämätöntä, arvonmenetys sisältyy silti kustannuksiin. Esitteessä mainitaan myös nimenomaisesti riskit, kuten varainhankintaprojektien heikko suoriutuminen, uudet poistot ja poistot sekä DRAM-syklin vaihtelut. Tutkimus- ja kehitysintensiteetti on yhtä korkea. Vuosina 2023–2025 kumulatiivinen tutkimus- ja kehitysinvestointi nousee noin 20,605 miljardiin NTD:hen, mikä vastaa 21,67 % kumulatiivisesta liikevaihdosta samana ajanjaksona; Vuoden 2025 loppuun mennessä tutkimus- ja kehityshenkilöstöä on 6 259, mikä muodostaa 32,43 % koko työvoimasta. Tämä osoittaa, että yritys ei ainoastaan laajenna tuotantoa, vaan myös edistää prosessi- ja tuotekehitysprosesseja. Kuitenkin tutkimus- ja kehitysinvestointien tuottoa ei voi suoraan arvioida patenttien määrän perusteella; lopulta se riippuu uusien tuotteiden massatuotannosta, asiakkaiden validoinnista, tuotosta, markkinaosuudesta ja bruttokatteesta. Kassavirta tarjoaa toisen näkökulman. Vuonna 2025 yhtiön nettoliikekassavirta on noin 36,52 miljardia NTD, liikevaihdon ollessa noin 61,799 miljardia NTD, mikä tuottaa jo merkittävää kassavirtaa sen ydintoiminnasta; Toisaalta vuoden 2025 loppuun mennessä kertyneitä tappioita on edelleen noin 36,65 miljardia juania. Nämä kaksi lukua voivat pysyä yhdessä, koska DRAM-valmistus vaatii valtavia tehtaita, laitteita, poistoja ja tutkimuskehitystä; kassavirta, nykyinen voitto ja kertyneet tappiot ovat pohjimmiltaan eri käsitteitä. Varainhankinnan tehokkuutta arvioitaessa on kiinnitettävä huomiota myös aikaviiveeseen. Laitteiden hankinta, asennus, validointi ja massatuotanto eivät valmistu samana vuosineljänneksenä, eikä uusi kapasiteetti heti vastaa myytäviä tuotteita. Varhaiset talousraportit saattavat ensin osoittaa muutoksia käynnissä olevissa rakennushankkeissa, kiinteissä omaisuuksissa ja poistoissa, minkä jälkeen nähdään parannuksia tuotannossa, liikevaihdossa ja kustannuksissa. Siksi et voi heti muuttaa kaikkea sijoitustasi voitoksi vain siksi, että varainhankinta on valmis, etkä voi käyttää pelkästään neljännesvuosittaista nettovoittoa pitkän aikavälin projektien etenemisen estämiseen. Lisäksi ei ole harvinaista, että käyttökassavirta ylittää nettovoiton; ei-käteiskustannusten muutokset, kuten poistot, varasto ja myyntisaamiset, voivat kaikki aiheuttaa eroja. Vertaillessa käyttökassavirta, pääomamenot ja loppukäteinen tulisi lukea erikseen, ja kaikki kertaluonteiset muutokset käyttöpääomaan tulee varmistaa. Vasta kun useita peräkkäisiä raportointijaksoja osoittaa parannuksia käteispalautuksessa ja massatuotannon tehokkuudessa, on sopivampaa arvioida, että varainhankinta tuottaa kestäviä tuottoja. Siksi IPO:n jälkeisen seurantakaavion tulisi säilyttää vähintään kuusi sarakkea: todellinen varainhankinnan eteneminen, kiinteät varat ja poistot, T&K-investoinnit, DDR5/LPDDR5X-tuotekoossas, bruttokate ja käyttökassavirta. Jos omaisuuserien kasvu parantaa myös tuottoa, tuotesekoitusta, bruttokatetta ja käteisen palautumista, varainhankinta alkaa muuttua kilpailukykyiseksi; Jos vain omaisuuden laajentaminen heikentää markkinatarjontaa ja kysyntää, riski kasvaa myös. Tämä artikkeli ei ennusta lyhyen aikavälin hintoja, vaan sijoittaa suositut aiheet takaisin sijoitus- ja tuottokehykseen, jonka virallinen esitte voi vahvistaa.