Postaus

Yksityisen pääoman jättiläinen Apollo Global Management panostaa ennennäkemättömällä mittakaavalla AI-sirumarkkinoihin, ja sen kaksi vireillä olevaa sirukauppaa ovat yhteisarvoltaan jopa 75 miljardia dollaria. Tämä ylittää selvästi suurimman neocloud CoreWeaven vuoden 2023 alusta kertynyttä 27 miljardin dollarin sirurahoitusta, ja on yli kymmenkertainen toiseksi suurimpaan kilpailijaan verrattuna. The Informationin tuoreimpien tietojen mukaan SpaceX on ilmoittanut vuokraavansa 40 miljardin dollarin arvosta Nvidian Vera Rubin -sirua, ja Apollo ostaa nämä sirut tytäryhtiönsä kautta ja vuokraa ne edelleen SpaceX:lle. Aiemmin kesäkuussa Apollo ilmoitti yhdessä Broadcomin ja Blackstonen kanssa järjestäneensä 35 miljardin dollarin rahoituksen Google Tensor -prosessoreiden (TPU) ostoon ja niiden vuokraukseen Anthropicille. Kun nämä kaupat toteutuvat, Apollolla on AI-sirujen omistuksessa toiseksi suurin määrä Amazonin, Microsoftin ja Googlen kaltaisten hyperskaalapalveluntarjoajien jälkeen, ja se tulee olemaan maailman suurin hyperskaalapalveluntarjoajien ulkopuolinen sirureservien haltija, mikä muuttaa AI-infrastruktuurin kilpailukenttää perusteellisesti. Apollo ansaitsee näissä kaupoissa palkkioita kauppojen järjestämisestä ja rahoitusrahastojen hallinnoinnista. Kaksi jättimäistä kauppaa vakiinnuttavat sirujen valtiaan aseman Apollon nykyinen sirustrategia perustuu kahteen keskeiseen kauppaan. Ensimmäinen on kesäkuussa ilmoitettu 35 miljardin dollarin kauppa: Apollo yhdessä Broadcomin ja Blackstonen kanssa ostaa Google TPU:t ja vuokraa ne AI-startupille Anthropicille. Toinen on viime viikolla SpaceX:n ilmoituksen myötä julkistettu 40 miljardin dollarin kauppa: Apollo ostaa tytäryhtiönsä kautta Nvidian Vera Rubin -sirut ja vuokraa ne Elon Muskin omistamalle SpaceX:lle. Näiden kahden kaupan yhteisarvo on 75 miljardia dollaria, mikä tekee Apollosta sirurahoituksen alalla selvästi suurimman toimijan neocloudien joukossa. The Informationin kokoamien tietojen mukaan CoreWeave on kerännyt sirupanttirahoituksella 27 miljardia dollaria vuodesta 2023 lähtien, ollen neocloudien kärjessä; sen jälkeen tulevat Valor (5,4 miljardia), Nscale (4,9 miljardia), IREN (3,9 miljardia), Lambda (1,5 miljardia), Crusoe (1,1 miljardia), Nebius (775 miljoonaa) ja Sharon AI (356 miljoonaa). On huomionarvoista, että nämä tilastot kattavat vain GPU- ja TPU-panttivakuudelliset rahoitukset, eivätkä sisällä neocloudeille operointirahoitusta varten liikkeeseen laskettuja vaihtovelkakirjoja tai luottolimiittejä. Lisäksi viime viikolla Citi Groupin, Bank of American ja Blackstonen yhdessä järjestämä 63 miljardin dollarin rahoitus Anthropicin Broadcom-sirujen hankintaan ei sisälly vertailuun, koska sirujen todellista omistajaa ei ole julkistettu. Sirurahoitusmalli: SPV-rakenteen laajamittainen kopiointi Apollon käyttämä sirurahoitusrakenne perustuu CoreWeaven ja Blackstonen vuonna 2023 yhdessä kehittämään erityistarkoitusyhtiö (SPV) -malliin. Tässä järjestelyssä neocloud ja sen rahoituskumppanit perustavat SPV:n, joka laskee liikkeeseen velkakirjoja sirujen ostoa varten, ja sirujen loppukäyttäjät maksavat vuokraa, jolla velat maksetaan takaisin. Apollon toimintalogiikka on samankaltainen, mutta mittakaava on huomattavasti suurempi. Toisin kuin monet neocloudit, Apollo ei investoi ylimääräistä pääomaa sirujen säilytykseen tarkoitettuihin datakeskuksiin, vaan sen liiketoimintamalli keskittyy sirujen ostamiseen ja vuokraamiseen loppukäyttäjille, ansaiten kaupankäyntipalkkioita ja rahastonhoitopalkkioita. Hyperskaalapalveluntarjoajat eivät tarvitse SPV-rakennetta, vaan voivat hankkia sirut suoraan vapaalla kassavirralla, osakeannilla tai perinteisillä yrityslainoilla, mikä on Apollon ja hyperskaalapalveluntarjoajien välinen olennainen ero. Vakuutuspääoma ohjaa Apollon muutosta Apollon sirupanos heijastaa tämän perinteisen yksityisen pääoman yhtiön syvää muutosta viimeisen vuosikymmenen aikana. Apollo perustettiin yli 36 vuotta sitten miljardööri Leon Blackin johdolla, ja se tunnettiin varhaisina vuosinaan vipurahoituksistaan, mukaan lukien lähes 30 miljardin dollarin kasinojätti Harrah's Entertainmentin osto vuonna 2008. Viimeisen kymmenen vuoden aikana Apollo on kerännyt merkittävästi pääomaa vakuutusyhtiöiltä. Vakuutuspääoma suosii sijoituksia, joiden tuotto on korkeampi kuin investment grade -luokitellut joukkovelkakirjat, mutta joiden luottoluokitus pysyy investment grade -tasolla, ja sirurahoituskaupat sopivat tähän tarpeeseen täydellisesti. Tämä pääomarakenne on antanut Apollolle runsaasti voimavaroja AI-infrastruktuurin laajamittaiseen rakentamiseen. Sirurahoitus on Apollolle täysin uusi liiketoiminta-alue, mutta sen taustalla oleva logiikka on samanlainen kuin perinteisessä yksityisessä luottotoiminnassa: tarjotaan vakuudellista, rakenteellista rahoitusta ja ansaitaan vakaata korkomarginaalia. AI-laskentatehon kysynnän kasvaessa Apollo vie tätä logiikkaa uudelle tasolle.