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橙子姐姐、
Circle Q3 财报拆开看：营收很猛，成色一般。
营收 8.65 亿美元，同比增 17%，调整后 EBITDA 暴涨 85%，USDC 链上交易量增 49%——像是份漂亮答卷。
但拆开结构，有三个地方得泼冷水。
第一，赚钱的老本行在缩水。 储备收入6.58 亿美元，同比降 8%——这是稳定币公司最核心的印钞机，利率一下行它就熄火。这季撑利润的是 2.07 亿“其他收入”，其中 1.82 亿靠卖自家 ARC 代币，属于一次性收入。所以净利润只增 5%，和 EBITDA 的 85% 差距巨大。
第二，量涨价不涨。 链上交易量增 49%，但 USDC 流通量只增 8%——交易越频繁、每块钱赚的手续费越薄，说明增长靠“跑量”而非“扩表”。
第三，转型在加速。 支付网络年化 413 亿、收购 Tazapay、裁员 5% 控成本，Circle 明显在抢“稳定币版的 Visa”这个叙事，降低对利息的依赖。
稳定币赛道长期没问题，但 Circle 的命门始终是利率——12 月要是真加息，反而是它的坏消息。
#CircleQ3营收超预期，USDC链上交易量增长49%
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