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Strategy不再增持BTC，反而动用1.76亿美元回购STRC优先股，一向以囤币为核心的公司开始精细化核算资本结构。过去Strategy的运作逻辑是发行股票、债券募资，资金全部用来买入BTC，依靠币价上涨抬升公司估值，但这套模式有硬性前提，融资买入的BTC必须能够增厚每股价值。一旦公司股价失去溢价，叠加融资成本持续走高，继续增发股票买币，就会出现公司持币总量增加，但股东每股对应的BTC被稀释的局面。本次回购优先股，相比继续买币性价比更高，一方面能够削减未来利息、股息与赎回带来的资金压力，另一方面也向市场传递信号，Strategy不只会单纯囤积比特币，也在主动优化自身资本负债结构。对比其他加密财库企业，Strive依旧持续买入BTC，说明其判断当前融资买币依旧可以提升每股资产价值；BitMine在加仓ETH之后，将约85%持仓拿去质押，试图让ETH产生被动收益。简言之，Strive选择扩大BTC敞口，BitMine着力挖掘ETH收益，Strategy则转向优化融资与回购，它并没有放弃BTC，账户依旧持有84.51万枚BTC。加密财库的下半场早已不是简单的囤币竞赛，而是围绕每股价值展开