Stablecoinit, joita voidaan käyttää ja ansaita, on luokiteltava selkeämmin

Kirjoittaja: Jacek

Kääntäjä: Deep Tide TechFlow

Kaikki stablecoinit eivät ole samanarvoisia. Itse asiassa stablecoineilla on kaksi pääasiallista käyttötarkoitusta:

Siirrä varoja → maksun stablecoineja

Lisäarvorahastot → tuloperusteiset stablecoinit

Tämä yksinkertainen ero ei ole kattava, mutta se on erittäin hyödyllinen ja opettavainen monille. Tämän jaon pitäisi ohjata ajatteluamme, kun edistämme käyttöönottoa, optimoimme käyttökokemusta, kehitämme sääntelykäytäntöjä ja suunnittelemme käyttötapauksia.

Tietenkin muut, monimutkaisemmat luokittelut (esim. vakuustyypin, ankkurointimekanismin, hajauttamisasteen tai sääntelyaseman mukaan) ovat edelleen tärkeitä, mutta ne eivät useinkaan suoraan heijasta käyttäjien todellisia tarpeita.

Stablecoineja pidetään laajalti läpimurtosovelluksena kryptoavaruudessa, mutta skaalautuaksemme tarvitsemme käyttäjäkeskeisemmän kehyksen. Et kai aio käyttää tuottoholvissa olevia rahoja kahvin ostamiseen? Kahden tyyppisten stablecoinien sijoittaminen yhteen luokkaan (kuten monet datapaneelit tekevät) on kuin palkkasi sijoittaminen hedge-rahastoon: teknisesti mahdollista, mutta ei aivan loogisesti järkevää.

Tietenkään raja näiden kahden välillä ei ole aina selvä. Stablecoineilla voi olla sekä maksun että tuoton rooli, ja jokaisella mallilla on omat riskinsä. Tässä keskityn käyttäjän tärkeimpiin käyttötarkoituksiin ja tarkennan tätä eroa tehdäkseni siitä vähemmän yksinkertaisen:

Maksu ensin stablecoinit: pysy sidottuina mahdollisimman paljon, tavoitteena välittömät maksut ja edulliset selvitykset; Yleensä tuotot varataan liikkeeseenlaskijalle; Tuotto-operaatioita voidaan edelleen toteuttaa lainamarkkinoilla; Optimoitu yksinkertaisuuteen ja helppokäyttöisyyteen.

Tuotto ensin -vakaat kolikot: pyrkivät edelleen pysymään ankkuroituina, mutta tyypillisesti siirtävät tietyn tuottostrategian edut haltijoille; Käytetään yleensä pikemminkin hallussapitoon kuin kulutukseen; Suunnittelumuodot ovat monipuolisia ja monimutkaisia.

Kuten mainittiin, stablecoinit voivat vaihtaa maksu- ja tuottoroolien välillä. Maksujen ja tulojen erottaminen toisistaan voi kuitenkin auttaa mahdollistamaan älykkäämmän käyttökokemuksen, selkeämmän sääntelykehyksen ja helpomman käyttöönoton. Se on sama ankkurointimekanismi (kuten yleensä), mutta se palvelee hyvin erilaista tarkoitusta.

Tämä yksinkertainen kehys ottaa markkinalähtöisen näkökulman, joka alkaa siitä, miten ihmiset todella käyttävät stablecoineja, eikä koodista tai säännöksistä. SÄÄNTELYVIRANOMAISET OVAT ALKANEET HEIJASTAA TÄTÄ JAKOA, KUTEN YHDYSVALTAIN GENIUS-LAISSA MAINITUT "PAYMENT STABLECOINIT". Myös rakentajat harjoittavat tätä filosofiaa, kuten SkyEcosystem-projekti, jossa olen ollut mukana pitkään ja joka erottaa USDS:n (kulutus/maksu) sUSDS:stä (tulot).

Mitä maksujen ja tulojen jako voi tuoda meille?

Parempi riskikehys

Tuottoon perustuvien stablecoin-valuuttojen riskinarvioinnissa olisi kiinnitettävä huomiota seuraaviin seikkoihin: tulonlähteet ja niiden kunto, strategian keskittyminen, lunastus-/irtautumisriski, ankkurointimekanismin häiriönsietokyky, vivutuksen käyttö, protokollan riskialttius jne. Maksuvakaiden kolikoiden on toisaalta kiinnitettävä enemmän huomiota ankkurin vakauteen, markkinoiden syvyyteen ja likviditeettiin, lunastusmekanismiin, varannon laatuun ja läpinäkyvyyteen sekä liikkeeseenlaskijariskeihin. Yhtenäisiä riskinarviointimittareita ei voida soveltaa kaikentyyppisiin stablecoineihin.

Vähittäismarkkinoiden suosio

Tämä maksujen ja tulojen välinen ero on perinteisen taloudellisen ajattelutavan mukainen ja vähentää käyttäjien hämmennystä ja toiminnallisia virheitä. Aloittelevien käyttäjien ei tule tietämättään pitää hallussaan monimutkaisia tuottotokeneita.

Parempi käyttökokemus (UX)

Palveluntarjoajien, kuten lompakoiden, olisi vältettävä maksujen sekoittamista ja tuotettava stablecoineja, jotka voivat aiheuttaa käyttäjien hämmennystä. Tämä ero avaa yksinkertaisemman ja älykkäämmän lompakon käyttökokemuksen. Vaikka ero näiden kahden välillä on hyvin tiedossa kokeneille käyttäjille, se voidaan merkitä selkeästi käyttöliittymään, jotta uudet tulokkaat ymmärtävät. Tämä parannus yksinkertaistaa myös uuspankkien ja muiden fintech-yritysten integrointia. Todellinen UX-haaste ei tietenkään ole vain merkitseminen, vaan myös käyttäjien kouluttaminen häntäriskeistä.

Käyttöönotto institutionaalisilla markkinoilla

Maksujen ja tuottojen erottaminen toisistaan on yhdenmukainen nykyisten taloudellisten luokittelujen kanssa, mikä auttaa parantamaan kirjanpitokäsittelyä, riskien erottelua ja tukemaan selkeämpää sääntelykehystä.

Selkeämpi sääntely

Maksu- ja tuottostablecoineja säännellään eri tavalla. Näillä kahdella tuotetyypillä on erilaiset riskiprofiilit, joten on luonnollista, että sääntelyviranomaiset erottavat ne toisistaan. Maksuilla ja sijoituksilla (arvopapereilla laajimmassa merkityksessä) on lähes aina täysin erilaiset sääntelyjärjestelmät eri puolilla maailmaa. Tämä ei ole sattumaa. Lainsäätäjät työskentelevät jo tähän suuntaan: esimerkiksi Yhdysvaltojen GENIUS-laki ja Euroopan unionin MiCAR-asetus tunnustavat tämän. TÄMÄ EI TARKOITA, ETTEIVÄTKÖ MAKSUN STABLECOINIT KOSKAAN PYSTYISI TUOTTAMAAN TUOTTOA (KUTEN THE GENIUS ACT -LAISSA KÄSITELLÄÄN), MUTTA NIIDEN ROOLI ON LÄHEMPÄNÄ SÄÄSTÖTILIN ROOLIA KUIN LAAJAA SIJOITUSTUOTETTA.

Se ei ole täydellinen malli, mutta se on yksinkertaisin tapa saada reittiohjeet

Vaikka tämä kehys ei ole vielä täydellinen, se on helpoin tapa sijoittaa tuotteet, käyttäjät ja käytännöt tarkoituksen mukaan.

Joitakin puutteita:

• Tulot on monimutkainen luokka, jossa on useita alaluokkia. Tuottoon perustuvat stablecoinit kattavat useita alatyyppejä, joilla on erilaiset rakenteet, riskit ja käyttötarkoitukset. Jotkut lainaavat DeFin kautta, jotkut panostavat ETH:ta ja jotkut ostavat valtion joukkovelkakirjoja. Se on valtava käsite, joka voi muuttua markkinoiden kypsyessä, erityisesti sääntelyn myötä. Tulevaisuudessa "tuottoon perustuvien stablecoinien" käsite voidaan jakaa tarkempiin ja selkeämpiin luokkiin.

• Tulojen kohdentaminen: Jos tuloja ei siirretä käyttäjille, tulot ottavat yleensä muut osallistujat (yleensä liikkeeseenlaskija). Kuten aiemmin mainittiin, stablecoinit voivat siirtyä "liikkeeseenlaskijan tuloista" "haltijoiden tuloihin". Lisäksi stablecoin-käyttäjät voivat ansaita tuloja myös lainamarkkinoilta, ja on epävarmaa, eroavatko tuottavat stablecoinit käyttäjän näkökulmasta riittävästi muista toissijaisista tulonlähteistä.

• Nimeämiskiista: Jotkut väittävät, että tätä laajempaa luokkaa pitäisi kutsua "tuottotokeneiksi" eikä "tuottostablecoineiksi". Tämä näkemys on järkevä, mutta todellisuudessa tuottavat stablecoinit ovat nousseet erilliseksi alakategoriaksi, jolle on ominaista vakaat ankkurointimekanismit ja erityiset käyttäjäpersoonat. Niitä pidetään usein erillisenä luokkana tokenisoiduista reaalimaailman varoista (RWA), likvideistä panostustokeneista (LST) tai muista DeFi-strukturoiduista tuottotuotteista ei-vakaille kolikoille. Tämä suuntaus todennäköisesti kehittyy edelleen markkinoiden kehittyessä, varsinkin kun on kyse tuottoon perustuvista vakaista kolikoista, joissa on säädettävä tarjonta ja joissa rajat yleensä hämärtyvät.

• Myös maksupohjaiset stablecoinit voivat tuottaa tuottoa: tulevaisuudessa tämä raja voidaan määritellä sääntelyllä. Esimerkiksi MiCAR-asetus kieltää maksuperusteisia stablecoineja tuottamasta, kun taas GENIUS-laissa keskustellaan tästä. Markkinat mukautuvat vastaavasti sääntelykehyksen mukaisesti.

Nämä huolenaiheet ovat olemassa. "Stablecoinien" käsitteleminen yhtenä luokkana ei kuitenkaan auta ratkaisemaan ongelmaa. Maksujen ja tulojen välinen ero on perustavanlaatuinen ja kauan odotettu kehys. Meidän pitäisi merkitä tämä jako selkeästi ja rakentaa sen ympärille. Jos stablecoinisi ei helposti kuulu jompaankumpaan näistä kahdesta kategoriasta, tee sekin selväksi.

Lisää tutkimusta tarvitaan edelleen, erityisesti omaisuuserien osalta, jotka hämärtävät rajaa (esim. tokenit, joiden tarjonta on säädettävissä) tai jotka ovat täysin tämän kehyksen ulkopuolella (esim. epävakaan tuoton tokenit ja tokenisoidut reaalimaailman varat).