Antin ja JD.com:n stablecoin-uhkapeli: onko se liiketoiminnan laajennus vai "ketjun suvereniteetin" etuvartio?

Kirjoittanut: Sanqing

Johdanto Elokuun

1. päivänä 2025 Hongkongin "Stablecoin Ordinance" pannaan virallisesti täytäntöön, joka selvästi edellyttää, että kaikki fiat-valuuttoihin sidotut stablecoin-liikkeeseenlaskutoimet hakevat lisenssiä ja täyttävät sääntelystandardit, kuten varannot, tarkastukset ja KYC/AML:n. Juuri kun tämä politiikan "punainen viiva" vedettiin, Ant Group ja JD.com ilmoittivat tulevansa stablecoin-liiketoimintaan lähes samanaikaisesti, ja niistä tuli ensimmäinen erä kiinalaisia teknologiajättiläisiä, jotka tulivat lisenssiradalle.

Päällisin puolin tämä on teknologinen päivitys, jonka avulla yritykset voivat vastata käytäntöihin ja omaksua Web3:n. Jos kuitenkin analysoimme syvällisesti sen asettelumotivaatiota ja teknistä arkkitehtuuria, huomaamme, että tämä on itse asiassa syvällinen kokeilu "stablecoinin" ja "valtionrahoituksen" ja "ketjun sisäisen selvitysverkoston" nimissä.

1. Miksi Ant ja JD.com? Ne eivät ole täällä korvaamassa USDT:tä

Antilla ja JD.com:n tuloa stablecoineihin, ei niinkään seuratakseen kryptotrendiä, vaan yrittääkseen muokata RMB:n roolia rajat ylittävässä rahoitusjärjestyksessä. Toisin kuin kryptonatiiviprojekteissa, niiden tavoitteena ei ole luoda maksuvälinettä, jota voidaan kiertää hajautetun sovelluksen maailmassa:

Antille stablecoinit ovat viimeinen linkki, joka täydentää sen rajat ylittävää maksujen suljettua kiertoa, ja se on "Alipay+:n fiat-valuuttakerros ketjussa

" JD.com stablecoinit ovat "ketjun likviditeettityökalu", joka avaa ulkomaisia sähköisen kaupankäynnin alustoja, toimitusketjun rahoitusta ja ulkomaisia varastoselvitysjärjestelmiä,

joilla molemmilla on yhteinen tavoite: rakentaa oma RMB Zone on Chain", jossa testattiin "RMB:n kansainvälistymisen" uutta teknologista polkua Hongkongin institutionaalisella ponnahduslaudalla.

2. Ant: "RMB-valtatien" hautaaminen stablecoineilla

Kesäkuussa 2025 Ant International ja Ant Digital ilmoittivat molemmat hakevansa stablecoin-lisenssejä. Näennäisesti edellinen vastaa maailmanlaajuisesta maksuliiketoiminnasta, kun taas jälkimmäinen keskittyy digitaaliseen rahoitusteknologiaan. Mutta päätellen RWA-pilotista ja maailmanlaajuisesta pankkiyhteistyöreitistä, Ant todella haluaa johtaa rahoitusinfrastruktuuria, joka on "RMB + on-chain clearing -määräinen".

• Ant Digital on saanut päätökseen RWA-projektin Hongkongissa vuonna 2024, tokenisoimalla uusien energialatauspaalujen tulo-oikeudet ja saattamalla päätökseen ketjun sisäisen rahoituksen selvityksen.

• Ant International ja Deutsche Bank ilmoittivat strategisesta yhteistyöstä tutkiakseen tokenisoitujen pankkitalletusten ja stablecoinien yhdistelmää sekä tutkiakseen vaihtoehtoisia polkuja maailmanlaajuisille yritysmaksuille ja clearingille.

• Alipay+:lla on tällä hetkellä laaja käyttäjäkunta monissa Aasian maissa, ja kun stablecoin on upotettu sen taustalla olevaan selvitykseen, sillä on tekniset ehdot "RMB USD:n sijaan".

Toisin sanoen Ant ei valmista tuotteita, vaan suunnittelee ketjun sisäistä kanavaa, jotta RMB voi muuttua maailmanlaajuiseksi. Stablecoinit ovat vain "lievin" tekninen ilmaisu.

3. JD.com: Itse rakennettu "ketjun sisäinen kierto" toimitusketjulle

Antin maailmanlaajuisiin taloudellisiin tavoitteisiin verrattuna JD.com on enemmän kuin "pragmaatikko": vuodesta 2024 lähtien se osallistuu HKMA:n stablecoin-hiekkalaatikkoon JD-kolikkoketjuteknologiansa kautta ja kehittää Hongkongin dollariin ankkuroituja vakaita kolikoita, jotka eivät kohdistu yksittäisiin käyttäjiin, vaan "selvityksen sisäiseen kiertoon" kauppias-, logistiikka-, varastointi- ja maksujärjestelmissään.

Logiikka JD.com siirron takana on:

• Viennin sähköisen kaupankäynnin maailmanlaajuinen tilikausi on pitkä ja selvitys monimutkainen, ja stablecoinin avulla JD.com voi muodostaa tehokkaan ja selkeän pääkirjajärjestelmän "alusta - ulkomainen varasto - kauppiaat" välille Yhteistyö

• Airstar Bankin kanssa osoittaa, että sen tavoitteena ei ole vain laskea liikkeeseen kolikoita, vaan myös rakentaa pienimuotoinen selvitysverkosto ja lopulta rakentaa uudelleen ketjun

• "JD-liiketoiminta-alue" JD.com ei halua tulla kryptomaksujättiksi, vaan kaupalliseksi infrastruktuurioperaattoriksi, jolla on alhaiset luottamuskustannukset ja korkea liikkuvuustehokkuus.

Neljänneksi, näiden kahden mallin yhteinen vetovoima: älä luota dollariin, älä odota keskuspankkia

ja JD.com on sama reitti, mutta niiden yhteiset kohdat ovat:

• molemmat lasketaan liikkeeseen Hongkongissa, koska mantereen politiikka ei salli sitä, ja Hongkongin järjestelmä on "mitattavissa ja hallittavissa"

Kumpikaan ei valitse

• USDT/USDC:tä, koska Yhdysvaltain dollarijärjestelmään luottaminen tekee mahdottomaksi ymmärtää taloudellista suvereniteettia

Toisin sanoen he valitsivat väliratkaisun - CNH:n tai HKD:n stablecoinien avulla rakentaakseen yksityisen selvityskanavan RMB:lle etukäteen sen sijaan, että he olisivat odottaneet suvereeneja järjestelyjä. Tämä on sekä reaktio markkinoiden mahdollisuuksiin että realistinen kompromissi.

5. Riskit ja näkymät: Kuka menee ketjuvaluutan suvereniteettiin?

Jos Hongkong sallii lisensoitujen stablecoinien laajamittaisen edistämisen, liikkeeseenlaskua, tilejä ja infrastruktuuria hallitsevalla osapuolella on tulevaisuudessa korkeampi "transaktioiden hallinta" kuin pankeilla. Ant ja JD.com yrittävät tulla tämän "taloudellisen välittäjän" sääntöjen laatijoiksi. Mutta niillä on myös useita haasteita:

• Voiko teknologinen luottamusmekanismi täyttää sääntelyvaatimukset?

• Johtavatko rajat ylittävät virrat pääomasääntelyä koskeviin harmaisiin vyöhykkeisiin liittyviin kiistoihin?

• Näkevätkö Yhdysvallat ja EU "kiinalaisen stablecoin-verkoston" haasteena ja painostavatko ne Hongkongia?

• Vaaditaanko Antin tai JD.com liittymään kiinalaisiin valtion omistamiin yrityksiin/virallisiin selvitystoimistoihin ja siten ottamaan takaisin valta-asemansa?

Johtopäätös: Stablecoinit ovat kokeilu "ensimmäisen toimijan suvereniteetista", jossa

Ant ja JD.com valmistavat stablecoineja, eivät kilpaillakseen USDT:n kanssa markkinaosuuksista tai löytääkseen käyttötapauksia lohkoketjulle.

Se, mitä he tekevät, on "markkinapohjainen versio" renminbi-rahoitusverkostosta. Ennen kuin hallitsija ehti tulla ulos, he tekivät liikkeen.

Hongkongin stablecoin-järjestelmä on "maltillinen muutos" rahoitusjärjestyksessä. Se, voiko tästä teknologiayritysten johtamasta ja liiketoimintalogiikan edistämästä verkoston rakentamisesta lopulta tulla osa kiinalaistyylistä rahajärjestelmää, on pitkän aikavälin huomion arvoinen kysymys. Tässä mielessä stablecoinit eivät ole rahoitustuotteita, vaan etukäteen tapahtuva poliittinen teko.