Analyysi Uniswapin sijoituksen arvosta

Eilisessä artikkelissa jaoin ajatuksia kryptovaroista.

Muiden kuin natiivien kryptotokenien arvo on mielestäni hyvin rajallinen, jos niitä ei voida muuntaa tokeneiksi, joilla on todellista pääoma-arvoa, tai niistä ei tule tokeneita, joilla on hyödyllisiä toimintoja (kuten hyödykkeitä), jotka ovat olennaisia projektin kannalta tulevaisuudessa.

Tämän päivän artikkelissa yritän analysoida Uniswapin luontaista arvoa tulevan vapaan kassavirran kannalta. Tässä laskennan vuoksi käytän laskennassa nettovoittoa vapaan kassavirran sijaan.

Analysoidakseen, kuinka paljon nettovoittoa Uniswap tuottaa vuosittain tulevaisuudessa, viite on historialliset tiedot. Valitettavasti tässä suhteessa koko kryptoekosysteemin tarjoamat tiedot ovat hyvin puutteellisia, ja harvat hankkeet ovat julkaisseet avointa ja läpinäkyvää taloudellista tietoa.

Sama pätee Uniswapiin.

Etsin Internetistä Uniswapin julkaisemia tietoja tästä asiasta, ja ainoa suhteellisen täydellinen asia, jonka löysin, oli kopio Uniswap DAO -organisaation julkaisemasta "Token Flow Report 2020-2024" -raportista.

Analysoin raportin DS:n kanssa ja tein yhteenvedon tiedoista:

Taloudellisia tietoja on vain vuoden 2020 viimeiseltä neljännekseltä, jolloin kyseisen vuoden nettotulos oli 170 miljoonaa dollaria.

Vuonna 2021 neljännen vuosineljänneksen taloudellisista tiedoista ei ollut mainintaa, vain kolmen ensimmäisen vuosineljänneksen tiedot, ja kyseisen vuoden nettotulos oli 3,48 miljardia dollaria.

Nettotulos vuonna 2022 oli 990 miljoonaa dollaria.

Vuoden 2023 nettotulos on 490 miljoonaa dollaria.

Vuoden 2024 nettotulos on 360 miljoonaa dollaria.

Nämä tiedot ovat pohjimmiltaan yhdenmukaisia markkinoiden härkä- ja karhusyklin kanssa.

Vuonna 2021 me kaikki tiedämme, että kryptoekosysteemi aloitti suuret härkämarkkinat DeFi:ssä, joten Uniswap kirjasi lähes 3,5 miljardin dollarin nettovoiton tuona vuonna. Sen jälkeen Uniswap ei ole koskaan saavuttanut tätä huipputilaa.

Olemme henkilökohtaisesti kokeneet kolme vuotta 2022, 2023 ja 2024, jotka kaikki ovat karhumarkkinoita, ja myös näiden kolmen vuoden nettotulos on laskenut vuosi vuodelta saavuttaen vähintään 360 miljoonaa dollaria.

Nyt kun meillä on nettovoitto, aion käyttää "tulevaa PE:tä" arvioidakseni Uniswapin luontaista arvoa.

"Tuleva PE" on käsite, jonka näin Duan Yongpingin Q&A:ssa, joka eroaa tavallisten taloudellisten raporttien PE:stä, se ei viittaa historialliseen aiempaan arvoon, vaan arvioituun tulevaan arvoon, jota käytetään osakkeen sisäisen arvon arvioimiseen.

Kun Duan Yongping arvioi yrityksen kohtuullisen sisäisen arvon, hän yleensä asettaa tämän arvon arvoksi 12. Joten tässä käytän myös 12:ta arvioon.

Arvioidessani käytin konservatiivisempaa lähestymistapaa ja valitsin Uniswapin alhaisimman vuotuisen nettovoiton, 360 miljoonaa dollaria. Uniswapin todellisen arvon arvioidaan olevan 4,32 miljardia dollaria.

Pessimistisyyden vuoksi oletamme, että kryptoekosysteemin nykyiset karhumarkkinat jatkuvat ja Uniswapin markkinat syödään vähitellen pois, ja sen nettotulos putoaa tulevaisuudessa keskimäärin noin 200 miljoonaan dollariin vuodessa. Tämän arvion luontainen arvo on 2,4 miljardia dollaria.

Toisaalta, jos olemme optimistisia ja oletamme, että koko kryptoekosysteemi on oikealla tiellä menestyäkseen tulevaisuudessa, arvioin, että Uniswapin vuotuinen nettotulos on hyvin todennäköistä, jos ei saavuttaa 3,4 miljardin dollarin huippua, niin keskimäärin 1 miljardia dollaria. Sen arvioitaisiin olevan 12 miljardia dollaria.

Siksi tällä menetelmällä arvioitu Uniswapin luontainen arvo on 2,4–4,3 miljardia dollaria ja optimistisempi noin 12 miljardia dollaria.

Nyt kun meillä on luontainen arvo, seuraava askel on tarkastella sen markkinahintaa (eli markkina-arvoa).

Koska Uniswapia ei ole listattu, emme voi mitata sen hintaa osakkeina, joten voimme vain vastahakoisesti mitata sitä UNI-tokenien hinnalla.

Kirjoitushetkellä UNI:n hinta on 5,36 dollaria, ja sen täysin kelluva markkina-arvo on 5,4 miljardia dollaria. Otetaan siis Uniswapin "markkina-arvo" 5,4 miljardiin dollariin.

Pelkästään näiden tilkkutäkkitietojen perusteella UNI:n nykyinen "markkina-arvo" on kohtuullinen, kuplaa ei ole, mutta ei ole paljon hyödynnettävää.

"Markkina-arvo" ei kuitenkaan ole tässä todellinen markkina-arvo, koska UNI-token ei ole omaisuuserä, jolla on reaalipääomaa, joten sen tokenin arvo on itse asiassa paljon pienempi kuin osakkeen, jolla on todellinen osakearvo, mutta sama hinta.

Joten tokenin hinnan näkökulmasta tokenin hinta on mielestäni yliarvostettu.

Jos Uniswap olisi julkisesti noteerattu yhtiö, jonka markkina-arvo on 5,4 miljardia dollaria, ostaisin luultavasti joitain tähän hintaan.

Mutta tämä on merkki, enkä osta sitä.