我的个人简介里挂了三个项目，从股票投资的逻辑系统性的聊聊variational，为什么我选择它成为第三个重注项目，就讲三点，投资三要素：好行业，好公司，好价格 【1、perpdex行业是不是好行业】 行业能不能带来利润，利润能不能共享给投资者/参与者？ 这个问题应该已经达成了共识，在币圈大量的项目并不能创造实际利润，tge就是最高点几乎是常态，这类项目发币时为了获取资金关注，还会把原本属于社区的空投份额大量挤压给交易所（上币费、alpha等）和infofi（如kaito嘴撸），这就造成了两个问题，本身项目创造价值能力低，给的社区份额还低，那反撸自然就成了常态 反观perpdex，虽然各家创造利润的模式不完全一样，但大家都有获取利润的能力，HL作为行业龙头树立了典范，Aster的挖矿交易似乎也滚起了飞轮，Lighter作为0费用的后起之秀也打出2亿美金年收入的成绩，edgeX更是把收入做成全链第一，虽然说这些收入除HL外都可能有水分，在不可否认的是，perpdex有很强的盈利能力。与普通项目不同的另外一点，tge时perpdex不敢对社区小气，因为社区才是最大的金主，测试网可以一毛不给因为后续不需要，但perpdex不给前期用户就等于自毁长城，所以我们可以看到目前市面上绝大部分perpdex给社区的份额几乎都是20%以上。让大家感到反感的cex上币费和kaito嘴撸也很少出现在perpdex里，因为自己作为交易所，就是流动性中心，发出来的币，自家场子就能提供好流动性 以上是从空投维度看perpdex与其他项目的一些差异，其实最大的亮点是「链上是未来」这个主题，cex的零售份额会逐渐被链上取代，更自主可控的资金，更优的交易体验，更低廉的交易费用，我为什么要把资金放到交易所（合规所除外，那是另外一种未来趋势），这个大的叙事会被越来越多人认可，所以perpdex本身还处于蓝海阶段，从投资维度看，当然是个好行业 【2、var是不是个好公司】 判断公司好坏，我们通常从几个大维度，包括创始团队、财务状况和融资能力、生意模式及技术壁垒 创始团队：@variational_lvs和@mr_plumpkin是var的两位年轻创始人，都是做量化出身，在当做市商期间在各交易所开启印钞模式，后面不沉浸于赚快钱，发现了这个市场还有很大的产品供给侧机会，于是成立了Var。从这些公开信息看，var对于量化做市是专业级的。通过私下交流和ama，我更感受到这两位的思路非常清晰，不仅懂做市，也懂市场，从var公布的路线图就可以看出来，他们的规划非常清晰，也一步一个脚印，按时保质的完成着路线图里的规划 财务状况及融资能力：目前没有渠道了解到var的实际收入，但通过双周报可以看到olp非常非常赚钱，目前olp的利润能到6M每月，从大方给回推荐激励和目前每月近百万的退损，这肯定是收入不错的项目。关于融资，我了解到的信息是这是个不缺钱的项目，两位创始人在自己做市时赚的盆满钵满，var在起初烧钱阶段时没用过外部一分钱。不缺钱是一回事，但融资能力也很关键，var过去有两轮融资，明星机构很多，贝恩、coin、红杉印度等等，但好玩的事情是，融资资金不算多，尤其第二轮仅要了150万，我后面特意问了创始人，回答是真的不缺钱，不太愿意稀释太多股权，但是交多点朋友，尤其是有能力有资源的机构，未来这些朋友说不定用的上。综合以上可见，var的财务状况和融资能力都是非常强的，在未tge perpdex里至少前三的存在 生意模式及技术壁垒：目前市面上所有的perpdex基本都是延续HL，走clob订单薄路线，大部分的创新更多是费率模式（如lighter的0fee，不赚散户赚做市商钱），也有部分perpdex计划推出联合保证金模式（如lighter计划推出现货或者金库充当保证金，提升资金效率），也有尝试rwa（如lighter推出黄金、外汇等合约），写来也奇怪，这类创新好像都是lighter，其他家的创新很弱。Var和这些都不一样，直接走的RFQ询价模式，用户所有的交易都是与olp点对点交易，每次买卖，var都给用户提供实时报价，olp赚的钱不是手续费，而是买卖的点差，用户少点差大，用户多则可以薄利多销降低点差，这样的模式目前是独一无二的，olp可以保证超高的深度，你愿意一次下单100个btc它也可以秒接（点差你能接受的话），当然，olp并不吃客损，接了客户的单子后就会去做中性对冲，避免成为用户的对手盘，毕竟点差/手续费才是永赚模式，把客户吃死的交易所也活不长久。 简单来说，var其实是单一的做市商自己直接做了个交易所，一人吃全部做市和原本属于cex的独食，但同时也把利润通过免手续费、降低点差、退损返回、olp额度开放、积分空投等等机制返回给用户，本质上是供给侧改革，没有中间商，赚来的利润你我一起瓜分，所以，它的生意模式我认为不仅对自己好，对用户也非常友好，在perpdex里是独树一帜的存在。 好的模式必然会被模仿，我们知道实体企业讲究规模效应，但也有后发优势，因为设备的不断迭代，后发者可能获取更大的优势。在perpdex领域我暂时看不到存在后发优势，精准锁定用户群体，打造出口碑和社区忠实度，机制和协议不断优化创新，积累出交易量和利润，都是越早优势越大，var因为出色的做市协议，我相信它是存在较高壁垒的。假如未来哪天某家dex模仿它的退损机制，首先你得掂量一下流动性和收益能不能跑过olp，如果跑不过，拿什么去比呢 分析公司好坏还有很多维度，不多细聊了，var有以上几点在我看来已经足够优秀 【3、现在参与是不是好价格】 我不敢说现在参与是好价格，因为大盘最近也跌麻了，var现阶段的数据也稳居行业前6了，但我能说的是，相比其他perpdex，var觉得是具备性价比的，因为它目前没有开放积分系统，用户数量还是不多，积分回溯是必然而且占比可能很高，之前也提到目前没有api、百万交易才产生1个推荐码、各类福利机制还未完善等等。在其他地方刷几个亿，换来可怜的几十分，放到var这里就可能会成为超级暴击。 我也不敢说现在参与var就是早期参与hype或者lighter，因为每个企业的路不一样，市场所属环境也不一样，我只能说我在var身上看到了好行业，好公司的潜力，现在如果觉得确定性还不够，可以至少先进来尝试，撸其他perpdex的同时，在var这边做好套保对冲，或许你吃到退损金额都会让你足够开心。 好价格不一定是参与时机，也取决你参与的角度，用跨所对冲，吃资费、吃价差、吃退损的角度来参与，var很有可能成为你提升盈利的好工具。后期如果发现积分有潜力，你至少也手里有一些早期的便宜筹码 最后，体验链接，直升Vip2：