说说比特币10万保卫战吧，现在空军和多军吵得最多的话题
当然保卫10万的肯定不是散户， $BTC 支撑力事实上主要来自于ETF、期权和交易所。
ETF算是第一道防线，
很多人并不清楚ETF如何维持BTC价格，和传统金融的套利基因有关。
ETF的现货价格与其持有的比特币净值（NAV）之间存在价差，每当市场恐慌导致ETF价格被砸出折价时（即ETF比它持有的比特币还便宜），专业的套利机构就会介入。
他们的操作相当机械，一边在二级市场买入便宜的ETF，一边在期货市场做空对冲（或者用（逐步放开的）实物赎回机制换出比特币卖掉），从而锁定无风险利润。
而机构的套利过程本身就是一股强大的买盘，它会自动吸走恐慌性的抛压把价格托举回合理区间。
ETF资金上周五净流出5.58亿美元，但本周二净流入5.24亿美元，由于市场的悲观情绪和抛售压力，导致实际上目前的ETF资金力量更倾向于被动吸收抛压（防守）而非持续拉高，它能守住关口只是不足以让BTC持续拉升。
第二道防线是期权，也是比特币最强的防守力量。BTC 10w是一个海量期权合约的行权密集区，这就导致专业的期权做市商必须管理自己的风险敞口。
由于价格越跌，做市商的风险越大。为了对冲风险，他们必须逢跌买入现货或期货。同样是机械性的对冲买盘，把价格吸附在10万附近。
Deribit交易所的比特币期权持仓量在10月创下约500亿美元的历史新高，10万称得上是重兵布防点位，密集的仓位也形成了BTC最强的支持力量。
当然来自期权的支持力同样存在风险，如果说10w位置因某个外力被有效砸穿，这股最强的支持力量将瞬间叛变为最强的做空力量，因为做市商需要大量卖出来对冲风险。
最后一个防线也是最脆弱的，也就是交易所和保证金机制。
BTC在10w价格上方波动时，交易员有足够的保证金来在下跌时跌接现货和开仓套保，只是和期权类似一旦价格破位就会瞬间失守导致更深的下跌。
至少从目前看来，在经历过一次去杠杆后，市场整体抗跌能力增强，风险参数相对于前两个月都更低，但并不排除其他宏观因素导致BTC失守10w线。
详细说说现在整体的流动性情况吧
不管是山寨市场还是大盘，大致都和整体流动性的走势相关。
先说一下结论：
市场上的钱（流动性）总量处于历史高位，导致大盘和山寨市值处于高位。
央行印钱的速度慢下来了，但远没到抽水导致金融危机的程度，
一些国家还在放水，加密总体市值增长放缓，但是稳定币持续上涨。
钱还在被风险资产吸引，但变得非常挑剔，
资金主要流向债券（尤其是优质公司债）、美股大盘（特别是AI龙头）和主流加密资产。
市场在高位震荡，边走边缩减高市值项目数量，而不是 2021 年那种无脑冲的行情。
下面我们分两部分来看：
1.全球流动性到底有多大？
全球 M2 (货币供应)： 约 95.9 万亿美元，处于历史最高水平，但近期的年化增速只有 1.1%。
全球广义流动性池： （M2 + 央行资产 + 影子银行等）在 2024 年底已接近 170 万亿美元，2025 年还在小幅上行。
单从流动性上看，我们没有任何走向熊市的迹象。
2.各大央行态度偏向宽松
美联储12 月 1 日起停止缩表 (QT)，中国 央行主动放水，2025 年 5 月宣布降准 0.5%，释放约 1 万亿元人民币。
另外芝加哥联储的金融条件指数 (NFCI) 处于负值（-0.51），负值代表比历史均值更宽松。
市场流动性并不缺，流向了哪里呢？
-美股 ETF 市场流入资金创下历史新高（仅 10 月就流入 1710 亿美元），绝大部分聪明钱正在卖出消费可选板块（酒店餐饮）转向医疗等防御板块以及 AI 龙头股。
-大量资金从货币基金（类似余额宝，利息 3-5%）转移到中长期债券和投资级公司债（利息 5%+），垃圾债市场利差很窄，市场不恐慌违约风险。
-全球稳定币总市值突破 3000 亿美元，创历史新高。仅以太坊网络上就有超 1840 亿美元的稳定币，海量美元流动性已搬运到链上，正躺在稳定币里观望，算是下次山寨季的核心弹药库。
综合来看实际上我们还会出现一个中后段牛市，以往在10月获得涨幅12月横盘的山寨市场很大概率在美国停止缩表也就是12月开始启动，
当然高风险山寨投资必须依靠局部热点和资金集中冲击，不能指望像 2021 年那样被大水漫灌躺赢。
唯一可能需要警惕的是信用利差冲高，当然概率很小。
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