La apuesta de Ant and JD.com por las stablecoins: ¿es una extensión del negocio o un puesto de avanzada de la "soberanía en la cadena"?

Escrito por: Sanqing

Introducción

El 1 de agosto de 2025 se implementará oficialmente la "Ordenanza de Stablecoins" de Hong Kong, que claramente requiere que todas las actividades de emisión de stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias soliciten una licencia y cumplan con los estándares regulatorios como reservas, auditorías y KYC/AML. Justo cuando se trazó esta "línea roja" política, Ant Group y JD.com anunciaron su entrada en el negocio de las stablecoins casi simultáneamente, convirtiéndose en el primer grupo de gigantes tecnológicos chinos en entrar en la vía de la licencia.

A primera vista, se trata de una actualización tecnológica para que las empresas respondan a las políticas y adopten la Web3. Sin embargo, si analizamos en profundidad su motivación de diseño y arquitectura técnica, encontraremos que en realidad se trata de un experimento profundo en nombre de la "stablecoin" y las "finanzas soberanas" y la "red de compensación en la cadena".

1. ¿Por qué Ant y JD.com? No están aquí para reemplazar USDT

la entrada de Ant y JD.com en las stablecoins, no tanto para seguir la tendencia de las criptomonedas, sino para tratar de remodelar el papel del RMB en el orden financiero transfronterizo. A diferencia de los proyectos criptonativos, su objetivo no es crear una herramienta de pago que pueda circular en el mundo DApp:

para Ant, las stablecoins son el último eslabón para complementar su circuito cerrado de pago transfronterizo, y es la capa de moneda fiduciaria de "Alipay+ en la cadena"

Para JD.com, las stablecoins son una "herramienta de liquidez en la cadena" que abre plataformas de comercio electrónico en el extranjero, financiación de la cadena de suministro y sistemas de liquidación de almacenes en el extranjero,

ambos con un objetivo común: construir el suyo propio RMB Zone on Chain", probando el nuevo camino tecnológico de la "internacionalización del RMB" en el trampolín institucional de Hong Kong.

2. Ant: Enterrando una "autopista del RMB" con stablecoins

junio de 2025, Ant International y Ant Digital anunciaron que solicitarían licencias de stablecoins. Aparentemente, el primero es responsable del negocio de pagos globales, mientras que el segundo se centra en la tecnología financiera digital. Pero a juzgar por su piloto de RWA y su ruta de cooperación bancaria global, lo que Ant realmente quiere es liderar una infraestructura financiera que esté "denominada en RMB + compensación en la cadena".

• Ant Digital ha completado el proyecto RWA en Hong Kong en 2024, tokenizando los derechos de ingresos de las nuevas pilas de carga de energía y completando la liquidación de la financiación en la cadena.

• Ant International y Deutsche Bank anunciaron una cooperación estratégica para estudiar la combinación de depósitos bancarios tokenizados y stablecoins, y explorar caminos alternativos para el pago y la compensación corporativos globales.

• Alipay+ tiene actualmente una gran base de usuarios en muchos países asiáticos, y una vez que la stablecoin esté integrada en su liquidación subyacente, tendrá las condiciones técnicas de "RMB en lugar de USD".

En otras palabras, Ant no está fabricando productos, sino diseñando un canal en la cadena para que el RMB se globalice. Las stablecoins no son más que la expresión técnica más "suave".

3. JD.com: "Circulación interna de liquidación en cadena" autoconstruida para la cadena de suministro

En comparación con las ambiciones financieras globales de Ant, JD.com es más como un "pragmático": a partir de 2024, participará en el sandbox de stablecoin de la HKMA a través de su tecnología de cadena de monedas JD, y desarrollará stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong, dirigiéndose no a usuarios individuales, sino a la "circulación interna de liquidación" en sus sistemas comerciales, logísticos, de almacenamiento y de pago.

La lógica detrás del movimiento de JD.com es:

• período de cuenta global del comercio electrónico de exportación es largo y la liquidación es compleja, y la stablecoin puede permitir a JD.com formar un sistema de contabilidad eficiente y claro entre "plataforma - almacén en el extranjero - comerciantes"

• La cooperación con Airstar Bank muestra que su objetivo no es solo emitir monedas, sino también construir una red de liquidación a pequeña escala y, finalmente, reconstruir el "distrito comercial JD" en la cadena

• JD.com no quiere convertirse en un gigante de los pagos con criptomonedas, sino en un operador de infraestructura comercial con bajo costo de confianza y alta eficiencia de movilidad.

En cuarto lugar, el atractivo común de los dos modelos: no confíes en el dólar, no esperes al banco central

y JD.com tienen la misma ruta, pero sus puntos en común son:

• ambos se emiten en Hong Kong, porque las políticas del continente no lo permiten, y el sistema de Hong Kong es "medible y controlable"

Ninguno de los dos elige

• USDT/USDC, porque confiar en el sistema del dólar estadounidense les imposibilitará comprender la soberanía financiera

En otras palabras, eligieron una solución intermedia, a través de las stablecoins CNH o HKD, para construir un canal de liquidación privado para el RMB por adelantado, en lugar de esperar a acuerdos soberanos. Se trata tanto de una reacción a las oportunidades del mercado como de un compromiso realista.

5. Riesgos y perspectivas: ¿Quién acudirá a la soberanía de la moneda on-chain?

Si Hong Kong permite la promoción a gran escala de stablecoins con licencia, la parte que controle la circulación, las cuentas y la infraestructura en el futuro tendrá un mayor nivel de "gobernanza de transacciones" que los bancos. Ant y JD.com están tratando de convertirse en los creadores de reglas de este "intermediario financiero". Pero también se enfrentan a una serie de desafíos:

• ¿Puede un mecanismo de confianza tecnológica cumplir con los requisitos regulatorios?

• ¿Conducirán los flujos transfronterizos a disputas de zona gris sobre la regulación del capital?

• ¿Verán EE.UU. y la UE la "red china de stablecoins" como un desafío y presionarán a Hong Kong?

• ¿Se exigirá a Ant o a JD.com que se asocien con las empresas estatales chinas o las agencias oficiales de liquidación y, por lo tanto, recuperen su dominio?

Conclusión: Las stablecoins son un experimento de "soberanía pionera" en

el que Ant y JD.com hacen stablecoins, no para competir con USDT por cuota de mercado, ni para encontrar casos de uso para la cadena de bloques.

Lo que están haciendo es una "versión basada en el mercado" de la red financiera del renminbi. Antes de que el soberano pudiera salir, hicieron un movimiento.

El sistema de stablecoins de Hong Kong es un "cambio moderado" en el orden financiero. Si esta construcción de redes, liderada por empresas de tecnología y promovida por la lógica empresarial, puede llegar a formar parte del sistema monetario al estilo chino será una cuestión que merece atención a largo plazo. En este sentido, las stablecoins no son productos financieros, sino un acto político que ocurre de antemano.