Análisis del valor de inversión de Uniswap

En el artículo de ayer, compartí algunas ideas sobre los criptoactivos.

En el caso de los tokens criptográficos no nativos, creo que su valor será muy limitado si no se pueden convertir en tokens con valor de equidad real o convertirse en tokens con funciones útiles (como materias primas) que sean esenciales para el proyecto en el futuro.

En el artículo de hoy, trato de analizar el valor intrínseco de Uniswap en forma de flujo de caja libre futuro. Aquí, en aras del cálculo, usaré el beneficio neto en lugar del flujo de caja libre para el cálculo.

Para analizar cuánto beneficio neto generará Uniswap cada año en el futuro, la referencia son los datos históricos. Desafortunadamente, en este sentido, la información que puede proporcionar todo el ecosistema cripto es muy incompleta, y pocos proyectos han publicado información financiera abierta y transparente.

Lo mismo ocurre con Uniswap.

Busqué en Internet la información publicada por Uniswap al respecto, y lo único relativamente completo que pude encontrar fue una copia del "Informe de flujo de tokens 2020-2024" publicado por la organización Uniswap DAO.

Analicé el informe con DS y resumí los datos:

Solo hay información financiera del cuarto trimestre de 2020, cuando la utilidad neta de ese año fue de 170 millones de dólares.

En 2021, no se mencionó la información financiera del cuarto trimestre, solo los datos de los tres primeros trimestres, y el beneficio neto de ese año fue de 3.480 millones de dólares.

El beneficio neto en 2022 fue de 990 millones de dólares.

El beneficio neto de 2023 es de 490 millones de dólares.

El beneficio neto para 2024 es de 360 millones de dólares.

Estos datos son básicamente consistentes con el ciclo alcista y bajista del mercado.

En 2021, todos sabemos que el ecosistema de las criptomonedas marcó el comienzo de un gran mercado alcista en DeFi, por lo que Uniswap registró un beneficio neto de casi 3.500 millones de dólares en ese año. Desde entonces, Uniswap nunca ha alcanzado ese estado máximo.

Hemos vivido personalmente los tres años de 2022, 2023 y 2024, todos ellos mercados bajistas, y el beneficio neto de estos tres años también ha disminuido año tras año, alcanzando un mínimo de 360 millones de dólares.

Ahora que tenemos el beneficio neto, voy a utilizar un "PE futuro" para estimar el valor intrínseco de Uniswap.

"PE futuro" es un concepto que vi en las preguntas y respuestas de Duan Yongping, que es diferente del PE en los informes financieros habituales, no se refiere al valor pasado histórico, sino al valor futuro estimado, que se utiliza para estimar el valor intrínseco de las acciones.

Cuando Duan Yongping estima el valor intrínseco razonable de una empresa, generalmente establece este valor en 12. Así que aquí, también estoy usando 12 para la estimación.

A la hora de estimar, utilicé un enfoque más conservador y elegí el beneficio neto anual más bajo de Uniswap, de 360 millones de dólares. Se estima que el valor intrínseco de Uniswap es de USD 4.32 mil millones.

Para ser más pesimistas, suponemos que el actual mercado bajista en el ecosistema de las criptomonedas continuará, y el mercado de Uniswap será devorado gradualmente, y su beneficio neto caerá a una media de unos 200 millones de dólares al año en el futuro. El valor intrínseco de esta estimación es de 2.400 millones de dólares.

Por otro lado, si somos optimistas y asumimos que todo el ecosistema cripto estará en el camino correcto para prosperar en el futuro, estimo que es muy probable que el beneficio neto anual de Uniswap, si no alcanza el pico de 3.400 millones de dólares, alcance una media de 1.000 millones de dólares. Eso se estimaría en 12.000 millones de dólares.

Por lo tanto, el valor intrínseco de Uniswap estimado por este método está entre $ 2.4 mil millones y $ 4.3 mil millones, y más optimista, alrededor de $ 12 mil millones.

Ahora que tenemos el valor intrínseco, el siguiente paso es mirar su precio de mercado (es decir, la capitalización de mercado).

Dado que Uniswap no cotiza en bolsa, no podemos medir su precio en términos de acciones, por lo que solo podemos medirlo a regañadientes en términos del precio de los tokens UNI.

En el momento de escribir este artículo, el precio de UNI es de 5,36 dólares, con una capitalización de mercado totalmente flotante de 5,4 mil millones de dólares. Así que tomemos la "capitalización de mercado" de Uniswap en USD 5.4 mil millones.

A juzgar solo por estos datos fragmentarios, la actual "capitalización de mercado" de UNI es decente, no hay burbuja, pero no hay mucho que aprovechar.

Sin embargo, la "capitalización de mercado" aquí no es la verdadera capitalización de mercado, porque el token UNI no es un activo con capital real, por lo que el valor de su token es en realidad mucho menor que el de una acción con valor de capital real pero al mismo precio.

Entonces, desde el punto de vista del precio del token, creo que el precio del token está sobrevalorado.

Si Uniswap fuera una empresa que cotiza en bolsa con una capitalización de mercado de 5.400 millones de dólares, probablemente compraría algo a este precio.

Pero esto es un token y no lo compraré.