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原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina） 作者 | 叮噹（@XiaMiPP） 7 月 1 日，在法國 ETHCC 大會的演講臺上，以太坊核心開發者 Zak Cole 宣佈成立 “以太坊社區基金會（Ethereum Community Foundation, 簡稱 ECF）”，計劃推動 ETH 價格上漲，並喊出“ETH 要漲到 1 萬美元”的口號。 ETH 近期的價格表現確實不錯，特別是 5 月上旬曾一度單日暴漲超過 40% 。短期重回 3000 美元的小目標，似乎已經成為“ E 衛兵”的執念。但是這場熱潮背後，實際隱藏著更深層次的價值歸屬與自我修復的故事。 ECF：為持幣者發聲 Zak Cole 並不掩飾 ECF 的定位與野心：“它並非是以太坊基金會（ EF）的延伸，而是一個旨在‘糾偏’的全新力量。我們說 EF 不敢說的話，做他們不願做的事。我們為 ETH 持有者服務，因為你們值得擁有更好的。” ECF 的使命明確：推動以太坊基礎設施的機構採用、加速 ETH 銷燬機制、提升 ETH 市場價值。 目前，ECF 已籌集數百萬美元的 ETH 資金，計劃優先資助“中立、不可篡改、無代幣”的公共技術項目，重點支持代幣化真實世界資產（RWA）以及修復 blob 空間定價機制等關鍵基礎設施。 儘管籌資規模有限，ECF 在治理上引入了“代幣投票”機制，確保資金流向公開透明。其首個資助項目是“Ethereum Validator Association”，旨在為驗證者群體提供資源與發聲渠道，為網絡運行者提供制度性保障。這一舉措不僅迴應了社區對透明治理的需求，也為以太坊生態注入了新的活力。 以太坊基金會的舊疾：中心化困局與透明性危機 ECF 的誕生，更像是一場對以太坊基金會長久以來治理弊病的明確挑戰。 成立 11 年的以太坊基金會，曾是以太坊發展的堅實後盾。但近年來，它總被外界批評過度沉迷於長期研究，忽視用戶與開發者的短期需求。更令人不滿的是其中心化的治理結構和不透明的決策機制。 以太坊開發者 Péter Szilágyi 就曾與以太坊基金會聯合執行董事 Tomasz Stańczak 爆發爭執。Szilágyi 表示，其作為 Geth（Go Ethereum 以太坊的主要客戶端軟件）開發團隊主要成員，基金會在過去多次提議出價 500 萬美元讓 Geth 團隊從基金會剝離，獨立運作。類似的資金調度曾也發生在 Parity（另一家以太坊客戶端開發公司）身上。以太坊基金會對客戶端開發長期採取“分散投資”策略，背後的意圖或許是降低單點依賴風險，但這也加劇了內部資源分配與權力協商的摩擦。 更大的治理混亂則體現在以太坊基金會的組織結構本身。前 Galaxy Digital 副總裁 Christine Kim 曾公開質疑 EF 組織架構的不透明：Tim Beiko、Barnabé Monnot、Alex Stokes 等人身兼數職，在“協調 L1、L2 擴容”和“領導研發團隊”的雙重任務間周旋。此外，Christine 對架構圖細節存疑，例如加粗名字是否為團隊負責人、高亮部分用途，包括對顏色分組邏輯的不解，如為何將共識機制與賬戶抽象分一組，卻未將無狀態共識等納入；為何 Testing 與 pandaops 分一組，而 Security 卻未被分組，這些都缺乏清晰的解釋。 以太坊基金會另外受詬病的一點就是“賣幣”行為。作為以太坊生態的核心支持者，EF 擁有大量 ETH 以維持運營和資助開發。但是社區成員的疑問是為何不通過 DeFi 質押（如 Aave）獲取收益而選擇直接出售，更何況 EF 的賣幣行為往往會伴隨著 ETH 價格的走勢，市場情緒因此變得敏感而脆弱。有人認為，EF 的拋售是為了應對運營開支；也有人擔憂，這可能是戰略規劃缺失的表現。 數據顯示，以太坊基金會在 2023 年的支出高達 1.349 億美元，資助主網升級、零知識證明等項目，卻在資金透明性上交出了一份並不令人滿意的答卷。 掙扎中的自我修復：EF 的轉型之路 在眾多質疑之下，以太坊基金會也開始主動求變。 2025 年初，其內部治理與人事架構開始鬆動。3 月 10 日，王肖薇（Hsiao-Wei Wang）正式加入以太坊基金會董事會。這位從核心研究員成長為亞太社區大使，再到聯合執行董事的女性技術領袖，與 Nethermind 創始人 Tomasz Stańczak 形成互補，象徵著 EF 從“Vitalik 單極權威”向“技術+基建雙軌制”的治理轉型。王肖薇深耕分片擴容與亞太生態，Tomasz 則專注於客戶端開發與 MEV 機制優化，這種“東方技術極客+西方基建建築師”的組合，被認為是 EF 應對生態割裂的主動選擇。相關閱讀《誰來拯救“中年危機”的以太坊？王肖薇能幫上忙嗎？》 6 月 3 日，以太坊基金會宣佈大刀闊斧重組研究與開發團隊，裁減部分員工，並將該部門更名為“Protocol”，以專注於協議設計的核心挑戰。此次調整旨在應對社區對基金會管理和戰略方向的持續批評。 重組後的 Protocol 團隊將圍繞三大優先事項展開工作：擴展以太坊底層網絡的可擴展性、推進數據可用性策略中的 blobspace 擴展，以及改善用戶體驗。而且重組後的團隊將致力於提升升級時間表、技術文檔和研究的公開透明度。 雖然裁員人數並未披露，但從多方反饋來看，這是一次“斷臂求生”式的組織重塑。王肖薇公開表示，希望新結構能推動核心項目更高效地前進。 不過，針對以太坊基金會的裁員計劃及後續發展方向，Multicoin Capital 聯創 Kyle Samani 則提醒，以太坊基金會新目標之間存在張力：若同時裁員、重組、推進多項目，是否反而削弱了專注力？ 當然，改革不止於組織層面。6 月 5 日，以太坊基金會發佈最新版財政政策文件，明確其資產管理策略、ETH 出售機制以及對 DeFi 生態的長期承諾。文件指出，EF 當前將年運營支出定為總財政的 15% ，保留 2.5 年支出緩衝，並將逐步過渡至 5% 的長期支出水平，強調在市場下行期加大支持、牛市中保持剋制。 在加密資產配置方面，EF 將優先支持安全、去中心化、開源的 DeFi 協議，採用如 wETH 質押、穩定幣借貸等方式獲取合理收益，並探索 Tokenized RWA（代幣化真實資產）配置。同時，EF 明確支持“Defipunk”理念，鼓勵無 KYC、可自託管、隱私友好的 DeFi 協議，計劃將隱私標準、去中心化 UI、抗審查機制作為資金部署的核心評估標準。 EF 表示，其自身財政管理也將逐步採納去中心化、隱私友好的工具與工作流程，以“活出”其所倡導的加密價值觀，持續為以太坊生態提供長期穩健的支持。 未來一年，以太坊基金會的工作重點將圍繞兩大核心支柱展開：核心價值觀和戰略目標，以技術卓越為基礎，推動以太坊生態的長期成功。具體重點包括： 擴展以太坊主網（L1）與數據擴容（Blobs）； 改善用戶體驗（UX），加強 L2 互操作性和應用層發展； 推動開發者體驗（DevEx）提升，並在 Devcon 等平臺上加強應用與 L2 項目的曝光與支持。 此外，以太坊基金會將加快開發者、創業者和機構建設與應用以太坊的路徑，充分發揮 EF 的知識與領導力，吸引和培育新一代建設者。 新敘事：以太坊作為“機構資產”的浮現 治理調整之外，更值得關注的是以太坊正在迎來一場更宏大的敘事轉型：ETH 正由“開發燃料”轉變為“資產儲備”。美股上市公司 SharpLink、Siebert Financial、Treasure Global 等正在將 ETH 納入資產負債表。 與此同時，貝萊德推出的 BUIDL 基金、Securitize 平臺、富蘭克林鄧普頓的 BENJI 基金等機構，也在積極構建以 ETH 為底層架構的資產通道，藉助以太坊網絡部署代幣化金融基礎設施。 在這個大趨勢下，ECF 的成立不是要推翻 EF，而是補充一個更貼近市場效率、更適配金融語境的力量。當 EF 仍在協調文檔和研究路線時，ECF 通過貼近市場的機制，加速 ETH 的升值路徑。 二者之間，並非零和博弈，而是更複雜、更真實的協同張力。一邊是自我糾錯、試圖重塑公信力的傳統基金會，一邊是呼喚效率與市場機制的新興力量。當我們將目光重新投向以太坊時，它不再是那個單一方向推進的項目，而是一種更複雜的、多極化的技術與權力結構。

撰文：張無忌 wepoets 隨著區塊鏈技術的快速發展和全球金融市場的數字化轉型，美股代幣化（Tokenization of U.S. Stocks）作為一項前沿金融創新，正從概念逐步走向現實。通過將傳統股票資產轉化為區塊鏈上的數字代幣，代幣化打破了地域和時間的限制，為全球投資者提供更高效、便捷的投資渠道。然而，這一新興領域在帶來巨大潛力的同時，也面臨合規、技術和市場接受度的多重挑戰。本文從美股代幣化的現狀、潛力、合規路徑、市場影響及投資注意事項四個方面，探討其背後的邏輯與意義，嘗試為投資者和行業觀察者提供全面視角。 第一部分：美股總市值、代幣化項目概覽及潛力分析 美股總市值 截至 2025 年 6 月，美股市場總市值已突破 55 萬億美元，約佔全球股市市值的 50%，穩居全球資本市場首位。這一規模得益於美國經濟的穩健增長、科技行業的持續創新及成熟的金融基礎設施。 納斯達克和紐約證券交易所（NYSE）上市的科技巨頭，如蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、英偉達（NVIDIA），市值動輒數萬億美元，成為美股市場的核心支柱。美股的高流動性、透明度和全球影響力，使其成為代幣化資產的理想標的。 美股代幣化項目與平臺概覽 美股代幣化通過區塊鏈技術將傳統股票轉化為數字代幣，投資者通過持有代幣間接擁有底層股票的權益。這些代幣通常以 1:1 比例錨定真實股票，支持全天候交易、部分股權投資和去中心化結算。以下是當前主要的代幣化項目和平臺： Kraken：2025 年 5 月，Kraken 宣佈為非美國客戶推出代幣化美股交易服務，涵蓋蘋果、特斯拉等熱門股票。平臺利用區塊鏈技術實現 7×24 小時交易，突破傳統股市的交易時間限制。 Coinbase：Coinbase 正與 SEC 溝通，尋求批准推出鏈上美股交易服務，計劃覆蓋現貨、合約及去中心化交易所（DEX）功能，挑戰 Robinhood 等傳統券商。 Bybit： Bybit 於 5 月 19 日在自己的 TradFi 平臺上推出了基於 USDT 的股票差價合約 (CFD) 交易。用戶只需創建 MT 5 賬戶就可以直接使用 USDT 抵押品交易美股，股票目前共包含 78 支 Ondo Finance：Ondo Finance 是一個去中心化化的機構級金融協議，並且已經與特朗普家族項目 WLFI 達成合作。早在 2 月 5 日，Ondo Finance 就發文宣佈即將推出 RWA 代幣化交易平臺 Ondo Global Markets (Ondo GM)，允許用戶買賣由現實資產 1: 1 支持的股票、債券和 ETF 代幣。 MyStonks：MyStonks 是一個去中心化的數字資產交易平臺，2025 年 5 月上線鏈上美股代幣市場，與全球資管機構合作，提供託管背書的代幣化美股交易服務，覆蓋蘋果、亞馬遜、谷歌等熱門股票。用戶可通過 USDC 或 USDT 購買股票代幣，平臺將穩定幣轉換為美元，購買真實股票並 1:1 鑄造 ERC-20 代幣。 此外，還有 Backed、Dinari、Helix、DigiFT 等美股代幣化平臺和項目，都值得關注。 鏈上美股的潛力規模與發展前景 根據波士頓諮詢集團（BCG）等機構的預測，現實世界資產（RWA）代幣化市場規模預計到 2030 年達到 2 萬億至 30 萬億美元，涵蓋股票、債券、房地產等資產。當前，代幣化資產市場規模約為 120 億美元（不含穩定幣），美股代幣化作為核心組成部分，潛力巨大。 發展前景： 全球可觸達性：代幣化消除了地域壁壘，非美國投資者無需傳統券商賬戶即可投資美股，顯著降低准入門檻。 全天候交易：區塊鏈支持 7×24 小時交易，彌補傳統股市休市時間的不足，提升市場靈活性。 成本效率：去中心化結算減少中介環節，降低交易成本。例如，MyStonks 的交易費用低至 0.3%，遠低於傳統券商。 流動性提升：部分股權（Fractional Ownership）使高價股票如亞馬遜（約 4000 美元 / 股）對中小投資者更具吸引力，促進市場流動性。 金融創新：代幣化股票可作為 DeFi 協議的抵押品，催生鏈上借貸和衍生品交易等新產品。 美股代幣化通過區塊鏈技術減少中介、優化結算流程，降低了信息不對稱和交易摩擦成本，從而吸引更多全球投資者參與，提升市場規模和流動性。然而，代幣化規模的實現依賴於技術成熟度、監管清晰度和市場信任度。未來五至十年，隨著區塊鏈技術的優化和監管框架的完善，美股代幣化有望成為全球投資的主流方式之一。 第二部分：合規風險、發展障礙與合規路徑 合規風險與發展障礙 美股代幣化在創新的同時，面臨顯著的合規風險與發展障礙： 監管不確定性：SEC 對代幣化證券的監管態度嚴格，可能將其視為受《1934 年證券交易法》約束的證券資產。過去對 ICO 的嚴厲執法表明，SEC 對代幣化項目的審查極為嚴格。 反洗錢與 KYC 要求：代幣化平臺需嚴格執行 KYC（瞭解你的客戶）和 AML（反洗錢）規定，確保資金來源合法性。 跨境監管挑戰：美股代幣化面向全球市場，需應對不同國家和地區的監管差異。 技術與安全風險：智能合約漏洞、黑客攻擊或私鑰管理不當可能導致資產損失。 市場接受度：傳統投資者對區塊鏈技術的信任度較低，部分投資者因不熟悉鏈上交易而持觀望態度。 合規路徑探索與設計 為推動美股代幣化發展，平臺需設計清晰的合規路徑： 經紀自營商牌照：如 Dinari 這一美股代幣化項目的實踐，註冊為 SEC 認可的經紀自營商是合規關鍵，確保代幣化股票的合法發行與交易。 監管合作：與 SEC、商品期貨交易委員會（CFTC）等機構溝通，制定符合證券法規的代幣化框架。例如，Coinbase 正與 SEC 協商，確保代幣化股東享有與傳統股東同等權利。 標準化技術：採用 Polymath 的 ERC-1400 或 Securitize 的合規框架，確保代幣透明、可審計。 KYC/AML 流程：與區塊鏈分析公司合作，增強交易透明度，降低洗錢風險。 跨境合規協調：與香港金管局、歐盟 ESMA 等機構合作，制定跨國代幣化交易標準。 根據制度經濟學，明確的監管框架和產權保護是市場發展的基石。代幣化平臺通過合規路徑降低制度不確定性，有利於建立投資者信任，從而減少市場摩擦，促進資本流動和市場規模擴張。 第三部分：美股代幣化的多維度影響 對幣圈的影響 資本流入：代幣化吸引傳統金融投資者進入加密市場，增加加密資產的流動性和市值。2025 年全球加密市場總市值已達 3.3 萬億美元，代幣化股票的引入將進一步推動資金流入。 生態融合：美股代幣化推動 DeFi 與傳統金融的融合，催生鏈上借貸、衍生品等新產品。例如，代幣化股票可作為抵押品參與 DeFi 協議，提升資產利用率。 競爭加劇：Coinbase、Kraken、MyStonks 等加密交易所與傳統券商競爭加劇，可能重塑行業格局。 對傳統金融市場的影響 交易模式革新：全天候交易和部分股權模式挑戰傳統券商的業務模式，迫使 Robinhood 等券商平臺加速數字化轉型。 成本與效率：區塊鏈結算減少中介環節，降低交易成本，但可能壓縮傳統券商的利潤空間。 監管壓力：代幣化的普及將促使 SEC 加快制定新規，增加傳統金融機構的合規成本。 對美國經濟的影響 金融中心地位鞏固：美股代幣化增強美國資本市場的全球吸引力，鞏固其金融中心地位。 創新驅動：代幣化推動區塊鏈技術在金融領域的應用，促進科技與金融的協同發展。 潛在風險：監管滯後可能引發市場操縱或流動性危機，威脅金融穩定。 對世界經濟發展格局的影響 美元霸權延伸：美股代幣化以美元計價，結合穩定幣的全球流通，強化美元在全球金融體系的主導地位。 新興市場機遇：代幣化降低投資門檻，為新興市場投資者提供參與美股的機會，促進全球資本流動。 地緣經濟博弈：美國推動代幣化可能促使中國、歐盟等加速數字資產佈局，改變全球金融競爭格局。 技術創新是經濟增長的關鍵驅動力。美股代幣化作為技術與金融的結合，將推動美國經濟的數字化轉型，增強長期增長潛力。然而，過度創新可能引發監管真空，需平衡創新與穩定。美股代幣化通過美元穩定幣（如 USDC、USDT）擴大美元的全球使用範圍，鞏固其儲備貨幣地位。同時，代幣化促進全球資源配置效率，但可能加劇新興市場的金融波動風險。 第四部分：投資鏈上美股的注意事項、納稅與風險管理 投資注意事項 選擇合規平臺：優先選擇 SEC 認證的平臺，如 Dinari、MyStonks，避免非合規平臺的法律風險。 瞭解代幣機制：確認代幣是否 1:1 錨定真實股票，贖回機制是否透明。 技術風險評估：檢查平臺的區塊鏈安全性，如智能合約審計、多重簽名錢包等。 市場波動：代幣化股票受美股和加密市場雙重波動影響，需關注整體市場風險。 納稅問題 在美國，代幣化股票交易被視為證券交易，需遵守美國國稅局（IRS）稅務規定： 資本利得稅：交易收益需繳納短期（持有期≤1 年，稅率 10%-37%）或長期（持有期>1 年，稅率 0%-20%）資本利得稅。 交易記錄：投資者需保留完整的交易記錄，包括買入、賣出時間及價格，以備稅務申報。 跨境稅務：非美國居民需遵守所在國的稅務法規，建議諮詢專業稅務顧問。 穩定幣稅務：使用 USDC 或 USDT 交易可能需報告每次交易的資本利得，增加稅務複雜性。 代幣化股票的稅務複雜性可能增加投資者的合規成本，影響市場參與度。清晰的稅務指南和自動化稅務工具可降低合規負擔，促進市場發展。 風險管理 分散投資：避免集中投資於單一代幣化股票或平臺，降低非系統性風險。 止損策略：利用平臺提供的止損功能，控制市場波動損失。 安全措施：定期檢查賬戶安全，確保私鑰和多重簽名錢包的安全性。 監管動態：關注 SEC 等機構的政策變化，及時調整投資策略。 SUM 美股代幣化作為區塊鏈技術與傳統金融的橋樑，展現了重塑全球資本市場的潛力。通過降低交易成本、提升流動性和擴大市場可觸達性，代幣化推動了金融市場的效率與包容性。 然而，合規風險、技術挑戰和市場接受度仍是其發展的主要障礙。從經濟學的視角看，代幣化通過減少交易摩擦、優化資源配置和推動技術創新，為美國乃至全球經濟注入新動能，但需警惕監管滯後和市場波動帶來的風險。 對於投資者而言，鏈上美股提供了全新的投資機會，但需謹慎選擇合規平臺、瞭解稅務要求並實施有效的風險管理策略。Dinari、MyStonks 等平臺的興起，標誌著代幣化市場的快速成熟，其合規與安全機制為行業樹立了標杆。未來，隨著監管框架的完善和區塊鏈技術的進步，美股代幣化有望成為全球金融市場的重要組成部分，重塑投資格局，開啟數字化金融的新紀元。 最後一句，鏈上美股風險較大，NFA，DYOR！