鏈上美股：代幣化浪潮下的機遇、挑戰與經濟邏輯

撰文：張無忌 wepoets

隨著區塊鏈技術的快速發展和全球金融市場的數字化轉型，美股代幣化（Tokenization of U.S. Stocks）作為一項前沿金融創新，正從概念逐步走向現實。通過將傳統股票資產轉化為區塊鏈上的數字代幣，代幣化打破了地域和時間的限制，為全球投資者提供更高效、便捷的投資渠道。然而，這一新興領域在帶來巨大潛力的同時，也面臨合規、技術和市場接受度的多重挑戰。本文從美股代幣化的現狀、潛力、合規路徑、市場影響及投資注意事項四個方面，探討其背後的邏輯與意義，嘗試為投資者和行業觀察者提供全面視角。

第一部分：美股總市值、代幣化項目概覽及潛力分析

美股總市值

截至 2025 年 6 月，美股市場總市值已突破 55 萬億美元，約佔全球股市市值的 50%，穩居全球資本市場首位。這一規模得益於美國經濟的穩健增長、科技行業的持續創新及成熟的金融基礎設施。

納斯達克和紐約證券交易所（NYSE）上市的科技巨頭，如蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、英偉達（NVIDIA），市值動輒數萬億美元，成為美股市場的核心支柱。美股的高流動性、透明度和全球影響力，使其成為代幣化資產的理想標的。

美股代幣化項目與平臺概覽

美股代幣化通過區塊鏈技術將傳統股票轉化為數字代幣，投資者通過持有代幣間接擁有底層股票的權益。這些代幣通常以 1:1 比例錨定真實股票，支持全天候交易、部分股權投資和去中心化結算。以下是當前主要的代幣化項目和平臺：

• Kraken：2025 年 5 月，Kraken 宣佈為非美國客戶推出代幣化美股交易服務，涵蓋蘋果、特斯拉等熱門股票。平臺利用區塊鏈技術實現 7×24 小時交易，突破傳統股市的交易時間限制。

• Coinbase：Coinbase 正與 SEC 溝通，尋求批准推出鏈上美股交易服務，計劃覆蓋現貨、合約及去中心化交易所（DEX）功能，挑戰 Robinhood 等傳統券商。

• Bybit： Bybit 於 5 月 19 日在自己的 TradFi 平臺上推出了基於 USDT 的股票差價合約 (CFD) 交易。用戶只需創建 MT 5 賬戶就可以直接使用 USDT 抵押品交易美股，股票目前共包含 78 支

• Ondo Finance：Ondo Finance 是一個去中心化化的機構級金融協議，並且已經與特朗普家族項目 WLFI 達成合作。早在 2 月 5 日，Ondo Finance 就發文宣佈即將推出 RWA 代幣化交易平臺 Ondo Global Markets (Ondo GM)，允許用戶買賣由現實資產 1: 1 支持的股票、債券和 ETF 代幣。

• MyStonks：MyStonks 是一個去中心化的數字資產交易平臺，2025 年 5 月上線鏈上美股代幣市場，與全球資管機構合作，提供託管背書的代幣化美股交易服務，覆蓋蘋果、亞馬遜、谷歌等熱門股票。用戶可通過 USDC 或 USDT 購買股票代幣，平臺將穩定幣轉換為美元，購買真實股票並 1:1 鑄造 ERC-20 代幣。

此外，還有 Backed、Dinari、Helix、DigiFT 等美股代幣化平臺和項目，都值得關注。

鏈上美股的潛力規模與發展前景

根據波士頓諮詢集團（BCG）等機構的預測，現實世界資產（RWA）代幣化市場規模預計到 2030 年達到 2 萬億至 30 萬億美元，涵蓋股票、債券、房地產等資產。當前，代幣化資產市場規模約為 120 億美元（不含穩定幣），美股代幣化作為核心組成部分，潛力巨大。

發展前景：

• 全球可觸達性：代幣化消除了地域壁壘，非美國投資者無需傳統券商賬戶即可投資美股，顯著降低准入門檻。

• 全天候交易：區塊鏈支持 7×24 小時交易，彌補傳統股市休市時間的不足，提升市場靈活性。

• 成本效率：去中心化結算減少中介環節，降低交易成本。例如，MyStonks 的交易費用低至 0.3%，遠低於傳統券商。

• 流動性提升：部分股權（Fractional Ownership）使高價股票如亞馬遜（約 4000 美元 / 股）對中小投資者更具吸引力，促進市場流動性。

• 金融創新：代幣化股票可作為 DeFi 協議的抵押品，催生鏈上借貸和衍生品交易等新產品。

美股代幣化通過區塊鏈技術減少中介、優化結算流程，降低了信息不對稱和交易摩擦成本，從而吸引更多全球投資者參與，提升市場規模和流動性。然而，代幣化規模的實現依賴於技術成熟度、監管清晰度和市場信任度。未來五至十年，隨著區塊鏈技術的優化和監管框架的完善，美股代幣化有望成為全球投資的主流方式之一。

第二部分：合規風險、發展障礙與合規路徑

合規風險與發展障礙

美股代幣化在創新的同時，面臨顯著的合規風險與發展障礙：

• 監管不確定性：SEC 對代幣化證券的監管態度嚴格，可能將其視為受《1934 年證券交易法》約束的證券資產。過去對 ICO 的嚴厲執法表明，SEC 對代幣化項目的審查極為嚴格。

• 反洗錢與 KYC 要求：代幣化平臺需嚴格執行 KYC（瞭解你的客戶）和 AML（反洗錢）規定，確保資金來源合法性。

• 跨境監管挑戰：美股代幣化面向全球市場，需應對不同國家和地區的監管差異。

• 技術與安全風險：智能合約漏洞、黑客攻擊或私鑰管理不當可能導致資產損失。

• 市場接受度：傳統投資者對區塊鏈技術的信任度較低，部分投資者因不熟悉鏈上交易而持觀望態度。

合規路徑探索與設計

為推動美股代幣化發展，平臺需設計清晰的合規路徑：

• 經紀自營商牌照：如 Dinari 這一美股代幣化項目的實踐，註冊為 SEC 認可的經紀自營商是合規關鍵，確保代幣化股票的合法發行與交易。

• 監管合作：與 SEC、商品期貨交易委員會（CFTC）等機構溝通，制定符合證券法規的代幣化框架。例如，Coinbase 正與 SEC 協商，確保代幣化股東享有與傳統股東同等權利。

• 標準化技術：採用 Polymath 的 ERC-1400 或 Securitize 的合規框架，確保代幣透明、可審計。

• KYC/AML 流程：與區塊鏈分析公司合作，增強交易透明度，降低洗錢風險。

• 跨境合規協調：與香港金管局、歐盟 ESMA 等機構合作，制定跨國代幣化交易標準。

根據制度經濟學，明確的監管框架和產權保護是市場發展的基石。代幣化平臺通過合規路徑降低制度不確定性，有利於建立投資者信任，從而減少市場摩擦，促進資本流動和市場規模擴張。

第三部分：美股代幣化的多維度影響

對幣圈的影響

• 資本流入：代幣化吸引傳統金融投資者進入加密市場，增加加密資產的流動性和市值。2025 年全球加密市場總市值已達 3.3 萬億美元，代幣化股票的引入將進一步推動資金流入。

• 生態融合：美股代幣化推動 DeFi 與傳統金融的融合，催生鏈上借貸、衍生品等新產品。例如，代幣化股票可作為抵押品參與 DeFi 協議，提升資產利用率。

• 競爭加劇：Coinbase、Kraken、MyStonks 等加密交易所與傳統券商競爭加劇，可能重塑行業格局。

• 對傳統金融市場的影響

• 交易模式革新：全天候交易和部分股權模式挑戰傳統券商的業務模式，迫使 Robinhood 等券商平臺加速數字化轉型。

• 成本與效率：區塊鏈結算減少中介環節，降低交易成本，但可能壓縮傳統券商的利潤空間。

• 監管壓力：代幣化的普及將促使 SEC 加快制定新規，增加傳統金融機構的合規成本。

對美國經濟的影響

• 金融中心地位鞏固：美股代幣化增強美國資本市場的全球吸引力，鞏固其金融中心地位。

• 創新驅動：代幣化推動區塊鏈技術在金融領域的應用，促進科技與金融的協同發展。

• 潛在風險：監管滯後可能引發市場操縱或流動性危機，威脅金融穩定。

對世界經濟發展格局的影響

• 美元霸權延伸：美股代幣化以美元計價，結合穩定幣的全球流通，強化美元在全球金融體系的主導地位。

• 新興市場機遇：代幣化降低投資門檻，為新興市場投資者提供參與美股的機會，促進全球資本流動。

• 地緣經濟博弈：美國推動代幣化可能促使中國、歐盟等加速數字資產佈局，改變全球金融競爭格局。

技術創新是經濟增長的關鍵驅動力。美股代幣化作為技術與金融的結合，將推動美國經濟的數字化轉型，增強長期增長潛力。然而，過度創新可能引發監管真空，需平衡創新與穩定。美股代幣化通過美元穩定幣（如 USDC、USDT）擴大美元的全球使用範圍，鞏固其儲備貨幣地位。同時，代幣化促進全球資源配置效率，但可能加劇新興市場的金融波動風險。

第四部分：投資鏈上美股的注意事項、納稅與風險管理

投資注意事項

• 選擇合規平臺：優先選擇 SEC 認證的平臺，如 Dinari、MyStonks，避免非合規平臺的法律風險。

• 瞭解代幣機制：確認代幣是否 1:1 錨定真實股票，贖回機制是否透明。

• 技術風險評估：檢查平臺的區塊鏈安全性，如智能合約審計、多重簽名錢包等。

• 市場波動：代幣化股票受美股和加密市場雙重波動影響，需關注整體市場風險。

納稅問題

在美國，代幣化股票交易被視為證券交易，需遵守美國國稅局（IRS）稅務規定：

• 資本利得稅：交易收益需繳納短期（持有期≤1 年，稅率 10%-37%）或長期（持有期>1 年，稅率 0%-20%）資本利得稅。

• 交易記錄：投資者需保留完整的交易記錄，包括買入、賣出時間及價格，以備稅務申報。

• 跨境稅務：非美國居民需遵守所在國的稅務法規，建議諮詢專業稅務顧問。

• 穩定幣稅務：使用 USDC 或 USDT 交易可能需報告每次交易的資本利得，增加稅務複雜性。

代幣化股票的稅務複雜性可能增加投資者的合規成本，影響市場參與度。清晰的稅務指南和自動化稅務工具可降低合規負擔，促進市場發展。

風險管理

• 分散投資：避免集中投資於單一代幣化股票或平臺，降低非系統性風險。

• 止損策略：利用平臺提供的止損功能，控制市場波動損失。

• 安全措施：定期檢查賬戶安全，確保私鑰和多重簽名錢包的安全性。

• 監管動態：關注 SEC 等機構的政策變化，及時調整投資策略。

SUM

美股代幣化作為區塊鏈技術與傳統金融的橋樑，展現了重塑全球資本市場的潛力。通過降低交易成本、提升流動性和擴大市場可觸達性，代幣化推動了金融市場的效率與包容性。

然而，合規風險、技術挑戰和市場接受度仍是其發展的主要障礙。從經濟學的視角看，代幣化通過減少交易摩擦、優化資源配置和推動技術創新，為美國乃至全球經濟注入新動能，但需警惕監管滯後和市場波動帶來的風險。

對於投資者而言，鏈上美股提供了全新的投資機會，但需謹慎選擇合規平臺、瞭解稅務要求並實施有效的風險管理策略。Dinari、MyStonks 等平臺的興起，標誌著代幣化市場的快速成熟，其合規與安全機制為行業樹立了標杆。未來，隨著監管框架的完善和區塊鏈技術的進步，美股代幣化有望成為全球金融市場的重要組成部分，重塑投資格局，開啟數字化金融的新紀元。

最後一句，鏈上美股風險較大，NFA，DYOR！