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撰文：1912212.eth，Foresight News 5 月 30 日，比特幣 2025 大會最後一日，市場再度應驗逢會大跌的魔咒。 比特幣今晨一度跌破 10.5 萬美元，最低下探至 10.46 萬美元。以太坊也自最高 2788 美元一路下跌至最低 2557 美元。山寨市場普遍迎來回調，部分山寨如 BERA 甚至創下歷史新低。 合約市場方面，據 Coinglass 數據顯示，過去 1 小時全網爆倉 3.3 億美元，其中多單爆倉 3.21 億美元，空單爆倉 789 萬美元。 宏觀市場方面，美股加密股中 COIN、MSTR 盤後均下跌。關於美聯儲降息則反覆搖擺不定，美聯儲戴利週四表示，儘管政策制定者們仍有可能在今年降息兩次，但目前利率應保持穩定，以確保通脹率能夠達到美聯儲 2% 的目標。戴利強調，只要通脹率高於目標且存在不確定性，通脹率就會成為關注焦點，因為勞動力市場狀況穩健。此外，美國貿易法院週三阻止特朗普關稅措施的裁決被週四上訴法院推翻，凸顯出貿易政策的不確定性，許多企業和美聯儲對此感到不安。 本次回撤到底是健康的短期回調，還是即將再度進入長期的盤整震盪？一起聽聽大咖與分析師的市場觀點。 Placeholder 合夥人：市場小幅回調不代表行情結束，風險結構依然良好 Placeholder 合夥人 Chris Burniske 在社交媒體上發文表示，「不要把小幅回調誤認為是行情結束，整體的風險 / 回報結構依然良好。」 Matrixport：合約數據顯示交易員或正平倉以獲利了結 據 Matrixport 發佈最新報告（分析師為 10x Research 的 Markus Thielen）顯示，自 4 月低點以來，期貨未平倉合約大幅攀升。儘管 Solana 因 meme 幣和 Pump.fun 熱潮降溫而退居次席，比特幣的未平倉合約卻出現顯著增長。這一激增可能反映出市場風險偏好的轉變，尤其是在特朗普近期關稅政策逆轉之後。比特幣繼續扮演著「風險偏好」與「避險」雙重角色，並日益契合「數字黃金」的敘事。 然而，未平倉合約目前似乎趨於平穩，這可能印證了我們的觀點——交易者正開始獲利了結，並計劃在更低點位重新入場。 Bitfinex 報告：比特幣進入健康盤整階段，短期持有者獲利了結或引發拋壓 Bitfinex Alpha 於 5 月 26 日曾發佈報告稱，在 1 月份創下歷史新高後，比特幣經歷了 32% 的回調，但此後強勁反彈逾 50%，創下新的高點——111,880 美元，目前已進入一個健康的盤整階段。強勁的 ETF 資金流入、現貨市場參與度飆升，以及正向的「已實現淨資本」增長，推動了市場中的結構性買盤，而非過度投機。儘管宏觀風險偏好有所回落，例如傳出美國可能對歐洲進口商品徵收 50% 的關稅，但比特幣依舊表現堅挺——在去槓桿和獲利了結的過程中並未出現明顯的下跌。 這種韌性正引發市場對比特幣演變為一個「宏觀敏感、信念驅動型資產」的關注，它的交易行為如今更多與全球流動性走向相關，而非散戶情緒。值得注意的是，日本 Metaplanet 公司增持了價值 1.04 億美元的比特幣，以及美國密歇根州提議推出有利於加密資產的立法，這些都進一步驗證了機構和政策層面對數字資產日益增長的支持。 展望未來，比特幣能否繼續維持在其短期持有者成本基礎（約 95,000 美元）之上盤整，將是關鍵。在過去一個月中，短期持有者已實現超過 114 億美元的利潤，因此短期內可能存在一定的拋壓，但結構性需求依然存在。ETF 買盤的強度、低波動率，以及現貨市場的溢價信號，都表明市場正在走向成熟，一旦宏觀環境明朗，後續可能迎來進一步的上漲。目前來看，接下來的幾周將決定，比特幣此次突破是階段性的頂部，還是 Q3 更強勁漲勢的序章。 Arthur Hayes：以太坊價格今年有望翻倍至 5000 美元 BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 在比特幣 2025 大會上表示，以太坊價格今年有望達到 4000-5000 美元。Hayes 認為以太坊目前是"最不受歡迎的第一層公鏈"，但在市場週期轉換時期，這反而可能是一個投資機會。 CryptoQuant 分析師：BTC 短期持有者已實現利潤達局部高點，但尚未達到過往牛市巔峰水平 CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr 在社交平臺發文表示，衡量短期投資者鏈上花費代幣時平均已實現盈虧的指標 STH SOPR（30 日移動平均線）近期觸及局部高點，表明短期持有者已實現利潤明顯上升。 儘管如此，市場對代幣的需求依然保持強勁，未影響當前的上漲趨勢。該指標尚未達到此前重要價格高點時出現的狂熱水平。

原文作者： 1912212.eth，Foresight News 5 月 30 日，比特幣 2025 大會最後一日，市場再度應驗逢會大跌的魔咒。 比特幣今晨一度跌破 10.5 萬美元，最低下探至 10.46 萬美元。以太坊也自最高 2788 美元一路下跌至最低 2557 美元。山寨市場普遍迎來回調，部分山寨如 BERA 甚至創下歷史新低。 合約市場方面，據 Coinglass 數據顯示，過去 1 小時全網爆倉 3.3 億美元，其中多單爆倉 3.21 億美元，空單爆倉 789 萬美元。 宏觀市場方面，美股加密股中 COIN、MSTR 盤後均下跌。關於美聯儲降息則反覆搖擺不定，美聯儲戴利週四表示，儘管政策制定者們仍有可能在今年降息兩次，但目前利率應保持穩定，以確保通脹率能夠達到美聯儲 2% 的目標。戴利強調，只要通脹率高於目標且存在不確定性，通脹率就會成為關注焦點，因為勞動力市場狀況穩健。此外，美國貿易法院週三阻止特朗普關稅措施的裁決被週四上訴法院推翻，凸顯出貿易政策的不確定性，許多企業和美聯儲對此感到不安。 本次回撤到底是健康的短期回調，還是即將再度進入長期的盤整震盪？一起聽聽大咖與分析師的市場觀點。 Placeholder 合夥人：市場小幅回調不代表行情結束，風險結構依然良好 Placeholder 合夥人 Chris Burniske 在社交媒體上發文表示，「不要把小幅回調誤認為是行情結束，整體的風險 / 回報結構依然良好。」 Matrixport：合約數據顯示交易員或正平倉以獲利了結 據 Matrixport 發佈最新報告（分析師為 10x Research 的 Markus Thielen）顯示，自 4 月低點以來，期貨未平倉合約大幅攀升。儘管 Solana 因 meme 幣和 Pump.fun 熱潮降溫而退居次席，比特幣的未平倉合約卻出現顯著增長。這一激增可能反映出市場風險偏好的轉變，尤其是在特朗普近期關稅政策逆轉之後。比特幣繼續扮演著「風險偏好」與「避險」雙重角色，並日益契合「數字黃金」的敘事。 然而，未平倉合約目前似乎趨於平穩，這可能印證了我們的觀點——交易者正開始獲利了結，並計劃在更低點位重新入場。 Bitfinex 報告：比特幣進入健康盤整階段，短期持有者獲利了結或引發拋壓 Bitfinex Alpha 於 5 月 26 日曾發佈報告稱，在 1 月份創下歷史新高後，比特幣經歷了 32% 的回調，但此後強勁反彈逾 50% ，創下新的高點—— 111, 880 美元，目前已進入一個健康的盤整階段。強勁的 ETF 資金流入、現貨市場參與度飆升，以及正向的「已實現淨資本」增長，推動了市場中的結構性買盤，而非過度投機。儘管宏觀風險偏好有所回落，例如傳出美國可能對歐洲進口商品徵收 50% 的關稅，但比特幣依舊表現堅挺——在去槓桿和獲利了結的過程中並未出現明顯的下跌。 這種韌性正引發市場對比特幣演變為一個「宏觀敏感、信念驅動型資產」的關注，它的交易行為如今更多與全球流動性走向相關，而非散戶情緒。值得注意的是，日本 Metaplanet 公司增持了價值 1.04 億美元的比特幣，以及美國密歇根州提議推出有利於加密資產的立法，這些都進一步驗證了機構和政策層面對數字資產日益增長的支持。 展望未來，比特幣能否繼續維持在其短期持有者成本基礎（約 95, 000 美元）之上盤整，將是關鍵。在過去一個月中，短期持有者已實現超過 114 億美元的利潤，因此短期內可能存在一定的拋壓，但結構性需求依然存在。ETF 買盤的強度、低波動率，以及現貨市場的溢價信號，都表明市場正在走向成熟，一旦宏觀環境明朗，後續可能迎來進一步的上漲。目前來看，接下來的幾周將決定，比特幣此次突破是階段性的頂部，還是 Q3 更強勁漲勢的序章。 Arthur Hayes：以太坊價格今年有望翻倍至 5000 美元 BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 在比特幣 2025 大會上表示，以太坊價格今年有望達到 4000-5000 美元。Hayes 認為以太坊目前是"最不受歡迎的第一層公鏈"，但在市場週期轉換時期，這反而可能是一個投資機會。 CryptoQuant 分析師：BTC 短期持有者已實現利潤達局部高點，但尚未達到過往牛市巔峰水平 CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr 在社交平臺發文表示，衡量短期投資者鏈上花費代幣時平均已實現盈虧的指標 STH SOPR（30 日移動平均線）近期觸及局部高點，表明短期持有者已實現利潤明顯上升。 儘管如此，市場對代幣的需求依然保持強勁，未影響當前的上漲趨勢。該指標尚未達到此前重要價格高點時出現的狂熱水平。

2025年5月19日，紐約證券交易所開盤前最後30秒。標普500指數基金的交易終端閃爍著紅色指令——數億美元的資金如潮水般涌入Coinbase（COIN）的股票池。基金經理們面無表情地敲擊鍵盤，他們不關心比特幣的哲學理想，不瞭解區塊鏈的技術革命，甚至從未擁有過一個錢包地址。但他們知道一件事：指數規則要求他們必須持有Coinbase，因為此刻起它已是標普500的新貴。華爾街的資本機器，就這樣悄無聲息地將繮繩套上了加密自由的脖頸。 1. 招安之路：從監管煉獄到金融聖殿 Coinbase的合規逆襲堪稱一部血淚史詩。三年前，這家公司還在SEC的訴訟風暴中掙扎求生。2023年6月，SEC以違反聯邦證券法的13項指控對其提起訴訟，指控其交易“未註冊證券”，首席執行官Brian Armstrong在社交媒體怒斥：“要打官司我們奉陪！” 戲劇性轉折在2025年上演。2月SEC突然撤銷訴訟，特朗普政府任命幣圈友好派律師執掌SEC，監管風向180度逆轉。三個月後，Coinbase以29億美元天價收購衍生品巨頭Deribit，掌控全球70%的比特幣期權未平倉合約。當5月19日標普500的大門敞開時，Coinbase已從監管棄兒蛻變為金融權貴。 2. 資本暗戰：被動資金的重構方程式 據奧本海默分析師測算，超15萬億美元指數基金被迫建倉，僅短期被動買入需求就高達90億美元。更深遠的影響在暗流中涌動： 2.69億美國養老金持有者通過401K賬戶“無意識持幣”，500萬教師成為加密經濟間接參與者； 股價波動邏輯重構：被動配置形成緩衝墊，部分對沖加密市場劇烈波動； 華爾街定價權擴張：收購Deribit後Coinbase控制比特幣期權市場，資本滲透至加密資產定價核心； 這種強制捆綁正在改變市場行為。Robinhood數據顯示COIN搜索量暴增300%，但僅12%用戶理解其業務本質。當普通人的養老金賬戶與COIN股價綁定，加密市場的自由波動特性正在被華爾街的穩態需求馴化。 3. 自由黃昏：加密精神的體制化生存 加密社區曾為Coinbase納入標普500歡呼，但敏銳者已嗅到危機。當Michael Saylor在X上歡呼這是“比特幣的重要里程碑”時，他省略了後半句潛臺詞：比特幣的金融化本質是傳統資本的收編。   Coinbase納入標普500後的多空博弈格局 多方邏輯鏈 監管赦免→指數納入→機構增持→流動性溢價→行業ETF加速 空方警示線 合規成本→創新抑制→用戶流失→估值與加密市場脫鉤→華爾街操縱加劇 真正的威脅在價值觀層面。當“不作惡”的加密精神遭遇季度財報壓力，Coinbase開始下架匿名幣、限制DeFi訪問。收購Deribit本質是用中心化交易所邏輯接管衍生品市場，這與中本聰設想的點對點電子現金系統背道而馳。

交易平臺 eToro （ETOR） 週三表示，該公司已擴大其在美國的加密貨幣產品，增加了 12 種新的數字資產，包括 Dogecoin DOGE、Cardano ADA 和 XRP XRP。 這些新增內容使美國使用者可用的加密貨幣總數達到15種。新代幣還包括 Aave AAVE、Chainlink LINK、Compound COMP、Ethereum Classic ETC、Litecoin LTC、Uniswap UNI、Stellar XLM、Shiba Inu SHIB 和 Yearn Finance YFI。此前，美國使用者只能在平臺上交易比特幣 BTC、比特幣現金 BCH 和乙太坊 ETH。 此舉是 eToro 擴大其在美國市場的足跡，滿足零售需求並匹配 Coinbase （COIN） 和 Robinhood （HOOD） 等大型參與者的產品的一部分。 該公告是在 eToro 在納斯達克公開亮相幾周后發佈的，這標誌著在經歷了數月的貿易緊張局勢和動蕩的市場后，第一家上市的美國加密貨幣公司。長期以來一直計劃上市的穩定幣發行商 Circle 於週二提交了首次公開募股。 儘管巨集觀形勢動蕩，但 eToro 的 IPO 廣受好評。該公司籌集了約3.1億美元，超出了預期，並表明投資者對股票和加密交易平臺相結合的模式感興趣。 週三，股價小幅下跌至 64.15 美元，但仍遠高於 52 美元的 IPO 價格。 免責聲明：本文的部分內容是在 AI 工具的協助下生成的，並由我們的編輯團隊進行審查，以確保準確性並符合我們的標準。有關更多資訊，請參閱 CoinDesk 的完整 AI 策略。

RSOV 是一種跟蹤資本流動的有趣方法，它可以讓您了解資金的去向、流動的原因以及這如何影響資產價格 但我不能說我愛上了這種方法，也不能看出它與估值的關係。我認為我的一些推理是不正確的，那裡沒有很多，但很高興聽到更多 關於方法論： RSOV = 質押流 + defi 流，忽略了將資產作為價值儲存手段。質押和使用 defi 都會改變資產的風險狀況，那麼為什麼要計算它們而忽略了持有資產的無風險方式呢？據我瞭解，其目的是跟蹤資產的類似貨幣的屬性，但付款需要未質押的資產。 我也不認為在流動的時間點使用價格沒有多大意義。據我瞭解，該框架根據作時的價格跟蹤存款和取款的價值。這會產生難以調節的不匹配。 - 如果我在價格為 1000 美元時質押了我的資產，然後在價格上漲到 4000 美元後取消質押，那麼在 RSOV 框架中，這將被視為 3000 美元的凈負流量，我並沒有真正遵循邏輯。這意味著計算結果可能會變為負值，並且目前尚不清楚負 RSOV 的含義。 - 很難反過來，如果你在 4000 美元時質押，在 1000 美元時取消質押，那麼 rsov 累積的净正值......什麼意思？價格下跌，所以我取消質押並賣出，為什麼 RSOV 要持有剩餘價值？ 關於 RSOV 作為估值框架： 流量有助於瞭解價格行為、市場狀況和情緒，但它們不會創造或破壞內在價值。 我不清楚 RSOV 和市值之間的差距實際上意味著什麼，也不清楚為什麼這表明該資產被低估了。 我很難看出將存款計量為 defi 如何解決估值問題，而不回答循環性問題。ETH 很有價值，因此它在 DeFi 中很有用 - 而不是相反。Tokenized COIN 與 aave 集成並不會使其更有價值。 此外，我不認為以原生資產計價的 REV 真的意義不大。如果我可以在 AAPL 購買 MacBook，這並不意味著蘋果股票應該被視為金錢。