比特幣 ETF 現況分析：礦企 ETF 能否帶領比特幣 ETF 出線？

2022 年 2 月 7 日，據納斯達克文件顯示：由加密資產管理公司 Valkyrie 提交的比特幣礦企 ETF（Bitcoin Miners ETF）已獲準在納斯達克上市，代碼為 WGMI。開盤首日，WGMI 漲幅 6.6%，成交量超 15 萬股。

據 OKX 行情顯示：比特幣價格在消息前後有所走強，並站上 45,800 關口，創下一個月內新高。該 Miners ETF 的獲準交易，也在一定範圍內被視作扭轉市場下行頹勢的「強心劑」。

比特幣礦企 ETF 的通過，為何會與行情之間存在特殊的關聯？ETF 究竟是什麽？對於加密金融市場而言，比特幣 ETF 的意義是什麽？下文，我們將逐一為您大致解讀。

首先科普下，關於比特幣 ETF 的背景信息。ETF（Exchange Traded Fund），又被稱為交易所交易基金，它是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。這款受管制的合規的金融產品，可以讓基金像股票一樣可以在交易平台掛牌並自由交易，為普通投資者提供了合規的投資選擇。一直以來，加密圈從業者翹首盼望比特幣 ETF 通過。黃金 ETF 的珠玉在前，可以很充分地解釋這一強烈預期：

2003 年，澳大利亞上線了世界上第一只支黃金 ETF。次年 10 月，US ETF GLD 通過 SEC 審批，並於 11 月正式開啟交易。這意味著黃金投資的門檻大幅降低，新的交易者可以通過 ETF 更加容易地獲得黃金敞口。

隨著更多的交易者和資金流入，黃金開始了大周期長牛。通過下方的價格走勢圖可以看出：ETF GLD 審批通過數年後，黃金價格從 410-440 美金區間一路漲至 1900 美元附近的最高位，累計漲幅超 340%。如果比特幣現貨 ETF 通過 SEC 審批並正式上線，那麽大概率會在源源不斷的資金推動下覆刻黃金的走勢，其重要性不言而喻。這也是市場對於各類 ETF 消息格外敏感的原因所在。

2016 年，Bats BZX 交易所向證券交易委員會（SEC）提交了 Winklevoss Bitcoin Trust 產品的申請，這是可查證範圍內最早的比特幣 ETF 正式申請記錄，不過被 SEC 以「防止價格操縱和市場欺詐」為由拒絕。此後數年時間內，先後有數十家公司機構向 SEC 提交過比特幣 ETF 的申請，但是均未獲得批準。

2021 年，比特幣 ETF 出現破局轉機：一季度之中，加拿大資產管理公司 Purpose Investments Inc. 獲得加拿大安大略省證券委員會批準發行比特幣交易所交易基金 (ETF)，這也是全球首支比特幣 ETF。此後，加拿大更是連續通過 Evolve Bitcoin ETF 和 CI Galaxy Bitcoin ETF。據 OKLink 數據顯示：Purpose BTC ETF 持倉量曾突破 3 萬枚比特幣。

可能是受加拿大、巴西等國激進政策的影響，美國 SEC 也開始重新審視比特幣相關 ETF，並隨之調整了「一拖二拒」的一貫態度。

2021 年 10 月 19 日，美國金融服務商 ProShares 提供的比特幣期貨 ETF 通過 SEC 審核，正式在紐交所開啟交易，代碼 BITO。據彭博數據統計，該ETF換手量超過2400萬單位，首日總交易額接近10億美元，其規模僅次於貝萊德的碳中和ETF，成為歷史上首日成交額次高位的ETF。

比特幣期貨 ETF 的通過，讓彼時的市場看到了現貨ETF的無限可能。但遺憾的是：此後，SEC 先後拒絕了六次比特幣現貨 ETF 的申請。須知比特幣期貨 ETF 與現貨 ETF 在參與門檻和理解成本上的差別，與比特幣合約（期貨）交易及現貨交易大致相仿。所以，比特幣期貨 ETF 的通過，影響力仍然有限。

2021 年，對於比特幣和整個加密市場來說無疑是利好頻出：特斯拉支持比特幣支付，薩爾瓦多宣布將比特幣作為法定貨幣，Coinbase 成功登陸納斯達克，Microstrategy 等機構的持續買入，一眾 ETF 在各大經濟主體接連上線等。

可以看出，在這一年中比特幣的主流接受度發生了質的變化。而比特幣也在接踵而至的利好刺激下，一路走強創下6.9萬元美金的價格新高，並以 60% 的年度漲幅，跑贏了黃金（-3.6%）、原油（56%）、納斯達克指數（26%），以及在去年風頭極盛的特斯拉（49%）。

2022年，數字資產市場充滿了不確定性，一方面，美國通脹水平刷新近 40 年的記錄，美國和英國的 CPI 數據也攜手突破數十年來的新高。抑制通脹增速已經成為全球範圍內的共同話題，鷹派言論此起彼伏，加息預期持續加強。一旦貨幣政策收緊，量化寬松下的全球放水將成為過去式，充沛的流動性大潮褪去，金融市場也將受挫下行。另一方面，對歷史上比特幣減半周期走勢的參考，也讓投資者對後市充滿擔憂。在此情況下，SEC 能否通過比特幣現貨 ETF 的審批，便成為了助力市場重回強勢的決定性因素。所以，部分市場參與者將此次礦企 ETF（Bitcoin Miners ETF）在納斯達克上市，視作加密市場走出持續三個月下行趨勢的關鍵節點。

然而需要注意的是，此「ETF」非彼「ETF」。與屬於類虛擬證券的比特幣期貨及現貨 ETF 有所不同，因為比特幣礦企屬於實體範疇，所以 Bitcoin Miners ETF 只需要通過納斯達克審核即可上線。也就是說：從礦企 ETF 的上線交易，並不能判斷 SEC 對比特幣現貨 ETF 的態度是否發生轉變。

幾乎同一時間，SEC 針對幾則比特幣現貨 ETF 申請的審批向公眾收集意見，要求公眾就該類型的 ETF 以及比特幣本身是否容易受到操縱和欺詐，提供反饋。同時，也為基金管理公司 Global X 的比特幣 ETF 申請決定程序設定了更長的時間，將決定日期推遲至 4 月 20 日。

目前來看，比特幣現貨 ETF 的通過的可能性並沒未提升。而且，比特幣礦企 ETF 追蹤的是各大礦企，與比特幣的價格和資金流入並沒有直接關聯，外界也不能將其視作直接獲得比特幣敞口的途徑。所以，普通投資者，不宜想當然地將比特幣礦企 ETF（Bitcoin Miners ETF）的通過，與比特幣現貨 ETF 的後續情況直接聯系起來。

總而言之，此次比特幣礦企 ETF 的通過，其實不能視作 SEC 態度轉變的節點，以及提振市場信心的強利好。加密市場後續走勢，對外主要取決於全球範圍內的貨幣政策收緊程度，國際局勢變化，以及現貨ETF能否通過SEC審批。對內，則要看過去一年行業生態發展能否為市場持續上行提供更加強大的支撐，以及基礎設施建設能否獲得突破性進展。

但是無論比特幣現貨暫時通過與否，加密市場蓬勃發展的勢頭並未被阻斷。從長期來看，加密資產的發展潛力遠未觸及瓶頸，足以支撐市場的長牛預期。

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